金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年03月27日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家统计局：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%；1-2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3449.1亿元，同比下降17.5%；股份制企业实现利润总额6719.0亿元，下降19.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1761.3亿元，下降35.7%；私营企业实现利润总额2559.3亿元，下降19.9%。 2.商务部：1-2月，我国对外投资快速增长，对外非金融类直接投资1360.4亿元人民币，同比增长35.7%（折合199.6亿美元，同比增长26.5%），其中，流向租赁和商务服务业47.2亿美元，同比增长22.3%；流向批发和零售业40.9亿美元，同比增长17.2%；流向制造业、建筑业等领域的投资也呈增长态势。 3.财政部：2023年2月，全国发行地方政府债券合计5761亿元，其中一般债券1919亿元、专项债券3842亿元；2月全国发行新增地方政府债券4419亿元，全国发行再融资债券1342亿元；此外，1-2月，全国发行新增地方政府债券10677亿元。 4.数据显示，北向资金全天小幅净卖出6.94亿元，连续两日小幅流出；其中沪股通净卖出3.78亿元，深股通净卖出3.16亿元。 5.央行公告称，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，同时以利率招标方式开展2550亿元逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日300亿元逆回购到期，因此当日实现净投放2250亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场继续震荡，至收盘，上证50指数跌0.52%，沪深300指数跌0.36%，中证500指数涨0.02%，中证1000指数涨0.27%。沪深两市成交额再破万亿元，达11400亿 元，北向资金净卖出6.94亿元。 周末市场对人工智能的热情高涨，周一开盘后相关概念股继续大涨，但三大运营商和三桶油大幅下挫，拖累指数下行，受之影响沪深300指数和上证50指数持续下跌，午盘前下跌近1%。但午后受北向资金回流影响，阿里概念和人工智能板块带头反弹，小盘股活力重现，至收盘中证500指数和中证1000指数收红。 股指期货走势分化，至收盘，主力成交合约IH2304跌0.59%，IF2304跌0.41%，IC2304跌0.13%，IM2304涨0.13%。各品种基差全线回落，市场震荡加大之后各品种成交有所放大，IM、IF、IC和IH成交分别放大27%、21%、18%和8%，持仓也有所增加，其中IF持仓增幅达5%。 后市展望： 人工智能的热潮仍在继续，但震荡明显加大，预计后市板块内分化在所难免，目前看赚钱效应仍在，因此还不会对市场人气产生压制。另一方面，创业板指数继续反弹并连创新高，周一在市场大跌中持续保持红盘显示了其韧性，这对市场而言是一个助力。 周一开盘时公布的1-2月全国规模以上工业企业利润大幅下降，可能是市场早盘下跌的一个原因，但午后能震荡反弹，说明市场对于经济数据已在预期之内，市场虽然有震荡，也不改之前的运行趋势。因此，短期市场处于结构分化之中，沪深300指数和上证50指数多 震荡，而中证500指数和中证1000指数有望震荡上行。 金融期权：今天A股风格分化明显，成长风格相对强势，创业板指涨超1%，而上证50，沪深300指数收跌。外资方面，北向资金净流出6.94亿元。 期权方面，临近季末，机构调仓较为频繁，尽管市场波动有限，但全市场成交额逐日走高。但由于期权标的指数波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，标的跌幅较大的50ETF和300ETF隐波小幅反弹，而其他品种隐波水平变化不大。偏度方面，之前多次提到的50ETF和300ETF期权4月负偏现象今天得到缓解，尤其是50ETF期权4月波动率微笑偏度回归中性。另外，创业板ETF期权4月波动率微笑相对其他品种较为平坦，在卖平值的同时可以买入虚值进行保护。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 12.55% 13.05% 11.63% 14.33% 14.25% 13.80% 当月平值隐波 19.07% 18.61% 19.86% 21.13% 16.25% 20.50% 成交量 1,299,719 880,791 334,380 829,706 35,978 65,529 持仓量 1,771,194 1,231,865 519,513 902,899 69,332 90,376 国债期货：今日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。银行间资金面，DR001加权利率1.0092%，-26.05bp；DR007加权利率2.0561%，+35.79bp。 今日降准资金落地，释放约6000亿元中长期流动性，与此同时，临近季末央行加大逆 回购操作规模，净投放2250亿元短期流动性。季节性因素影响下，今日不同期限回购利率表现分化，隔夜利率回落至1.0%附近，但跨季资金有所收敛。资金偏暖叠加权益市场整体表现一般，今日期债高开后偏强震荡，收盘涨幅稍大。 短期来看，央行对流动性的呵护态度不变，资金平稳跨季可期，且降准落地后，市场对于4月中上旬流动性的预期偏乐观。与此同时，海外市场不确定性尚存，这对内盘风险偏好或也有一定压制。在此情况下，我们认为国债收益率向上缺乏驱动，但经济复苏的趋势未变，向下的空间或也相对有限，短期震荡态势难改。 交易策略：股指期货，结构分化；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
