2022年度业绩点评，业绩下滑受行业景气与投资收益双重影响，海外销售快速增长

受行业景气下滑与投资亏损影响，净利润出现明显下降 中国龙工发布2022年度业绩，全年实现营业收入111.5亿人民币，同比下降18.6%；实现归母净利润4.0亿人民币，同比下降68.6%，主要由于国内工程机械行业处于下行调整期、境内外新冠疫情反复给生产经营活动产生了负面影响及报告期金融资产产生的净收益同比大幅下降所致；每股收益为0.09元人民币。综合毛利率为16.7%，同比下降1.2个百分点，主要是由于2022年度的总收益减少及所消耗的材料成本相对较高，导致销售成本增加；净利率为3.6%，同比下降5.7个百分点。 挖掘机和装载机收入下滑，叉车表现相对稳健 2022年公司轮式装载机实现收入52.1亿人民币，同比下降21.1%；挖掘机实现收入11.1亿人民币，同比下降40.8%，主要由于工程机械行业的整体低迷及市场对产品需求的减少；叉车实现收入33.7亿人民币，同比下降4.1%；压路机实现收入0.65亿人民币，同比下降19.8%；零件实现收入9.7亿人民币，同比下降18.7%。 工程机械市场有望出现回暖，公司海外出口表现亮眼 受宏观经济增速放缓，疫情及行业下行周期影响，公司所处的工程机械行业总体需求有所调整。2023年随着政策放开，政府大力倡导加强城乡环境基础设施建设、支持刚性和改善性住房需求，为工程机械行业保持较好的发展态势提供了需求保障。 出口方面，由于海外市场产能供应不足导致的高需求，以及近年来公司产品的国际竞争力不断提高，海外市场2022年实现销售收入25.6亿人民币，同比增长70.2%，连续三年实现大幅增长，创历史新高。 维持“买入”评级 我们维持公司23-24年EPS预测0.18/0.21元人民币不变，引入25年归母净利润预测10.0亿人民币，对应25年EPS为0.23元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险； 海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化