商品期货早班车

2023年03月28日 星期二 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锌 昨日锌价以盘整为主，夜盘多头尝试入场冲高无力回落。供应方面炼厂利润偏强开工较高，供应仍偏宽松。消费端下游价格结构走强，呈旺季趋势。近日欧美地区银行流动性危机由硅谷开始迅速蔓延，政府已就该事件提供解决方案，风险因素大多移除，市场信心回暖。此前周五锌价触及前低位置加之风险因素移除，锌价反弹上升，在旺季强基本面支撑下锌价或继续反弹，建议逢低做多。观点仅供参考。 铅 昨日铅价震荡偏强运行。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。少数蓄电池企业受标准替换汽车促销等影响开工率相对偏高，但消费缓慢步入淡季将对价格产生一定压力，近期也可关注再生铅厂产能的释放情况。三月淡季下铅维持供需两淡格局，整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 镍 周一，沪镍05合约盘中跳水收177940元/吨，+0.47%。据SMM数据，电解镍现货价格报184900～190200元/吨，镍豆环比+5750元/吨至183750元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2650元/吨，金川镍现货均升水6600元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF持平至61.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平于1147.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-300至37250元/吨。经历上周美联储加息、海外银行风险后，宏观面趋于平静，有色金属整体回归产业。产业方面，全年精炼镍、镍铁、中间品、硫酸镍等产品将依次转为过剩，当前精炼镍相对其余产品估值仍偏高。电积镍产能放量，硫酸镍价格中性下移，亦推动期镍价格下跌。预计沪镍高波动维持，逢高抛空。 黑色产业 周一，不锈钢05合约震荡小幅反弹，收15205元/吨，-0.39%，镍/不锈钢比价继续上行。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）报价环比向下至16100-16600元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持平10900元/吨。库存方面，上周国内Mysteel口径下主要地区300系产品社会库存环比下降但整体仍较高，镍铁价格大跌，废钢价格低位震荡反映需求不佳，300系不锈钢成本支撑逻辑瓦解。 多日下跌后不锈钢估值不高，预计盘面价格震荡，关注4-5月需求旺季验证。 不锈钢 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆反弹。供应端来看，南美整体供给在收缩，不过当下面临巴西结构性收割压力，近端基差持续走弱。而需求维度，阶段性美豆出口弱，符合季节性。整体来看，全球大豆年度预期平衡或小幅缺口。价格维度，近期市场焦点在交易巴西收获压力，且大部分已通过贴水下行交易，暂时建议部分空单可获利平仓。后期关注月底的美豆种植面积意向报告，市场平均预期比去年略增，关注预期差。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 玉米：昨日c2307下跌1.64%，近期小麦季节性回落，有望增加饲用替代，使得玉米承压。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受售粮压力、需求弱势及进口替代品价格持续下行，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘上涨。供给端来看，MPOA预估3月1-20日马棕产量环比下降6%，因产区洪水对收割产生影响。而需求端来看，高频ITS显示3月1-25日出口环比+11.4%。整体棕榈油近端基本面有所改善，远端步入季节性增产预期。价格维度，当下市场的焦点在国际菜油领跌，棕榈相对抗跌，但整体驱动向下。而国内市场大方向跟随国际市场，P5-9延续正套格局。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，但产销区蛋价持续倒挂，贸易环节亏损，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约下跌1.75%，现货价格偏弱运行，月末生猪出栏或有缩量，但目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8150元/吨，05基差盘面加90，基差走强，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。需求端：下游处于农地膜旺季，总开工率延续回升，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况及补库存力度。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走强，下游处于农地膜旺季，但下游新增订单一般，关注海外银行危机引发的系统性风险的发酵，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格受宏观冲击影响低位震荡，成本端PX装置负荷下行，进入季节性检修供应趋紧，汽油利润走高，调油需求仍将提振PX价格，短期PXN价差仍将维持高位运行。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷大幅提升，新装置恒力惠州已投产，供应增加。需求端聚酯工厂负荷进一步提升，部分工厂受效益影响降负，聚酯库存小幅去库。下游织机加弹维持高位边际有所走弱。综合来看4月PX供应趋紧，PTA整体供应低位，聚酯需求维持高位，PTA维持去库但幅度较小；交易维度：PX进入检修季供应趋紧叠加调油需求刺激价格支撑较强，PTA供应维持低位，旺季需求短期仍能维持高开工，前期建议五九正套轻仓持有，警惕需求负反馈。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7600元/吨，基差05盘面加20，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加大。关注春季检修落实情况。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，盘面下跌之后基差走强，不过海外银行危机引发的系统性风险担忧，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格8475元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，随着检修装置复产，三月小幅去库存，四月小幅累库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存去化至正常水平，盘面估值偏低，需求环比回升，后期检修装置逐步复产，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格受宏观影响低位震荡，煤炭价格震荡偏弱，供应端EG开工负荷提升，叠加新装置贡献产量供应增加，进口方面伊朗及沙特装置重启且随着印度新装置投产部分中东货将销往中国且美国供应宽松向中国出口或增加，进口供应提升。港口库存维持在110万吨附近，社会库存处于历史高位罐容紧张。需求端聚酯负荷提升至90%，下游工厂负荷受负反馈影响有所下降，旺季订单分化。聚酯综合库存小幅去库，整体库存下降至中等水平。下游原料备货集中7天左右，轻纺城成交下降至769米/天附近，处于中等水平，近期成交有所走弱，后续需注意订单能否持续。综合来看EG供需双增，一季度依旧累库；交易维度：近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大，供需双增叠加原料价格走弱，高库存压制下上涨驱动较弱，短期建议观望，后续需关注EG装置检修及转产计划的执行。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 消息面，在一项仲裁決定确认从库尔德地区出口石油需要得到巴格达的同意后，土耳其停止了通过管道从库尔德出口原油后，油价获得提振。该地区出口量约占全球石油供应量的约0.5%，即45万桶/日。但是原油月差变化不大，说明此次上涨主要是情绪的修复，在银行业风险逐渐平息后，交易者风险偏好回升。虽然油价交易核心并未完全回到基本面上，但供应端的减产或意外减产已经出现，油价震荡中枢上移，若宏观层面没有新的风险出现，原油可以做逢低买入操作。风险点，需求低于预期，宏观风险。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。