聚烯烃日报：外盘原油盘中快速拉升，聚烯烃跟随反弹

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-28 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 外盘原油盘中快速拉升，聚烯烃跟随反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日午盘开盘后，布伦特油、WTI原油均�现上行表现，持续至国内15点收盘时刻，引起国内化工品跟随上涨，聚烯烃同样走高至收盘。目前看，外盘油价更倾向于短期反弹，因美国银行业潜在爆雷的风险依然存在，需谨慎对待最近油价的反弹表现。中东装置逐步重启背景下，海外供应有所增加，聚烯烃下边际的�口窗口或有下移可能。现实库存压力下，聚烯烃仍建议逢高做空，直至�口放量或者基差进一步大幅走强再修正。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存76万吨，较上一工作日+3.5万吨。石化库存略有增加，中游去库速率仍较慢。 基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在+40元/吨，基差变化不大，持续表现为走强趋势。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于盈亏平衡，原油走弱后丙烷价格大幅下跌使PDH制PP利润抬升明显。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PE和PP进口窗口虽关闭，但最近已呈现�要重新打开的趋势，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。 ■策略 （1）单边：聚烯烃建议逢高做空，直至�口窗口大幅打开或基差大幅转正。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/3/27 2023/3/24 石化库存（万吨） 3.5 76 72.5 LL01 8 7,921 7,913 LL05 2 8,058 8,056 LL09 10 7,986 7,976 LL1-LL5 6 -137 -143 LL5-LL9 -8 72 80 LL9-LL1 2 65 63 LL华北-主力合约基差 -2 42 44 LL华东-主力合约基差 0 70 70 LL华南-主力合约基差 48 42 -6 brent主力（美元/桶） -0.22 75.36 75.58 LLDPE生产利润（原油制） -7 775 782 LLDPE华北 0 8,100 8,100 LLDPE华东 2 8,128 8,126 LLDPE华南 50 8,100 8,050 HDPE注塑华东 -50 7,950 8,000 HDPE低压膜华东 0 8,450 8,450 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 0 8,650 8,650 LL华东-华北 2 28 26 LL华南-华东 48 -28 -76 HD注塑-LL（华东） -52 -178 -126 HD薄膜-LL（华东） -2 322 324 HD中空-LL（华东） -2 -278 -276 LD-LL（华东） -2 522 524 LL美金成本（元/吨） 32 8,175 8,143 LL华东进口盈亏（元/吨） -30 -47 -17 LL中国CFR（美元/吨） 0 979 979 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 400 400 回料：EVA一级造粒（莒县） -100 6,450 6,550 LL-回料（不带票） 100 1,015 915 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 3月27日 3月24日 石化库存（万吨） 3.5 76 72.5 PP01 6 7,504 7,498 PP05 15 7,573 7,558 PP09 2 7,529 7,527 PP1-PP5 -9 -69 -60 PP5-PP9 13 44 31 PP9-PP1 -4 25 29 PP华东-主力合约基差 0 40 40 PP华北-主力合约基差 5 97 92 PP华南-主力合约基差 5 27 22 brent主力（美元/桶） -0.21 75.37 75.58 PP生产利润（原油制） 14 49 35 丙烷CFR华东（美元/吨） -9 567 576 PP生产利润（PDH制） 82 961 879 PP华东拉丝 15 7,613 7,598 PP华北拉丝 20 7,520 7,500 PP华南拉丝 20 7,600 7,580 PP华东低融共聚 50 7,750 7,700 PP华东均聚注塑 60 7,660 7,600 PP拉丝华南-华东 5 -13 -18 PP拉丝华东-华北 -5 93 98 PP均聚注塑-拉丝（华东） 45 47 2 PP低融共聚-拉丝（华东） 35 137 102 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 920 920 PP拉丝进口成本（元/吨） 21 7,685 7,664 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -6 -72 -66 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 1 -70 -71 山东粉料（元/吨） 0 7,350 7,350 山东丙烯（元/吨） 50 6,850 6,800 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 170 150 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -200 -150 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,900 8,900 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -15 137 152 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） -100 6,200 6,300 PP拉丝-回料（不带票） 114 817 703 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2023年2022年2021年