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全球增产与宏观风险双利空白糖

2023-03-28王庆文中财期货别***
全球增产与宏观风险双利空白糖

20230115苹果投 资策略周报.pdf 全球增产与宏观风险双利空白糖 观点逻辑 SR2307预计震荡下行,震荡区间[5800,6200]。 3月24日白糖全国现货均价6134元,基差-54元,处于历史低位。近期期货价格在宏观风险情绪转淡之下逐渐向上修复。 基本面方面,国际糖组织(ISO)于2月24日将其2021/22年全球糖赤字预测从11月的-1.67MMT上调至-2.25MMT,并将其2022/23年全球糖过剩预测从6.19MMT下调至4.15MMT。但是,ISO仍然预计2022/23年全球糖产量将同比增长 +4.8%,达到创纪录的180.4MMT。 资金面来看,3月24日,白糖前20名期货公司(全月份 合约加总)多单持仓70.75万手,空单持仓70.20万手,多空 比1.01。净持仓为5463手,相较上日增加1754手。虽然多头力量整体有所增加,但原先第一大多头席位整周基本都在减持。 再者,宏观风险依旧显著:美联储在最新议息会议后仍决定加息25bp,全球资本市场整体流动性将持续紧缩,不利于 农整个大宗商品板块,因此后续糖价的反弹或难持续。 操作建议 产 保持观望 品 组风险提示 1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏迅速。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年3月26日中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人:胡逾之(F03088707)hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2307震荡偏弱,震荡区间[5800,6200]。 图1:柳糖现货价(元)图2:白糖基差 白糖基差 600 500 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 (400) 6400 柳糖现货价 400 6200 300 6000 200 5800 100 560005400 (100) 52005000(200)4800(300) 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 5月纽约世界糖#11(SBK23)周五下跌0.07美元(-0.34%),5月伦敦白糖#5(SWK23)下 跌0.20美元(-0.03%)。 糖价周五出现小幅下跌。Unica报告称,巴西2022/23年度10月至3月中旬的糖生产同比增长4.7%,这导致巴西的糖产量增加,从而对价格产生了压力。 WTI原油(CLK23)周五下跌超过1%后,原油价格的疲软也削弱了糖的价格。原油价格的走软削弱了乙醇价格,并可能促使世界上的糖厂将更多的甘蔗压榨转向生产糖而不是乙醇,从而提高了糖的供应。 国际知名智库StoneX却给出了较为乐观的预测;他们将2022/23年全球糖过剩预测从1 月份的5MMT降至2.5MMT,原因是印度由于过多的雨水而减产。 上个月,由于全球天气问题,纽约糖在6-1/4最近期货(H23)高位上反弹。美国气候预测中心表示,影响过去三年天气模式的拉尼娜天气模式已经结束,厄尔尼诺天气模式有61%的机会在今年下半年发展。如果发生厄尔尼诺模式,可能会给巴西带来暴雨和印度干旱,从而对糖作物产量产生负面影响。 全球糖供应紧张对价格有利。国际糖组织(ISO)于2月24日将其2021/22年全球糖赤字预测从11月的-1.67MMT上调至-2.25MMT,并将其2022/23年全球糖过剩预测从6.19MMT下调至4.15MMT。但是,ISO仍然预计2022/23年全球糖产量将同比增长+4.8%,达到创纪录的180.4MMT。 图3:巴西中南部蔗糖生产情况(2022/2023榨季累计产量,截至3月16日) 资料来源:UNICA,中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 糖价因印度糖产量预期下降而得到支持。印度糖厂协会(ISMA)于1月31日将其2022/23年印度糖产量预测从10月的36.5MMT下调至34MMT,并将其2022/23年印度糖出口预测从10月的9MMT下调至6.1MMT。此外,ISMA表示,它预计印度的糖厂将在2022/23年将4.5- 5.0MMT的糖转向乙醇生产。上周五,ISMA报告称,印度2022/23年10月至3月15日的糖产量同比下降1.1%,至28.2MMT。印度是全球第二大糖生产国。 欧洲减少的糖产量是支持糖价的因素。欧洲糖业协会于12月8日预测,欧盟2022/23年的糖产量将同比下降7%,至15.5MMT。对于糖来说,一个负面因素是Datagro上周三发布的报告,该报告预测巴西中南部2023/24年的糖产量将同比增长13.1%,至38.3MMT。巴西是全球最大的糖生产国。一个看跌因素是来自印度的额外糖出口前景。印度食品部长辛格上周一表示,如果印度2022/23年的糖产量达到政府目标33.6MMT,则印度可以再允许1MMT的糖出口。印度已经允许了6MMT的糖出口。对于糖来说,2月1日泰国糖厂公司的预测是负面因素,该公司预测泰国2022/23年的糖产量将同比增长14%,至11.55MMT。同样,预计泰国2022/23年的糖出口将同比增加17%,至9.05MMT。GreenPoolCommoditySpecialists最近表示,截至2月8日,泰国2023年的糖产量达到6.59MMT,较上一季度增长近10%,甘蔗作物中的含糖量创历史新高。泰国是全球第二大糖出口国。 2.2进口量同比增长 据海关总署3月18日公布的数据显示,2023年2月份我国进口糖31万吨,同比上年同 期减少23.2%,进口金额人民币94733万元;2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨,同比上年同期增长7.8%。 自2020年以来,我国已连续三年每年进口糖数量均超过500万吨,进口糖与国产糖数量占比连续三年超过50%。 图4:国内白糖销量累计值(万吨)图5:国内白糖销量当月值(万吨) 销量累计值 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 销量当月值 160.00140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6:国内白糖销糖率图7:国内新增工业库存(万吨) 120.00 销糖率 新增工业库存 700.00 100.0080.00 60.00 40.00 20.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 18/1919/2020/2121/2222/23 2.3农业农村部调整3月国内食糖供需展望 北方甜菜糖厂已全部收榨,本月将甜菜糖产量下调6万吨,至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季,其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响,甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调4.8吨/公顷,至60吨/公顷,甘蔗糖产量下调66万吨,至825万 吨,食糖总产量下调72万吨,至933万吨。 另外,受国内经济形势好转等因素拉动,食糖需求逐渐恢复。国际方面,印度等国家(地区)食糖产量预期下调,国际糖业组织(ISO)等国际机构预计2022/23年度食糖产需过剩量减少,刺激糖价上扬。本月将国际糖价预测区间上限每磅上调1美分,考虑到国际糖价传导影响, 将国内糖价预测区间上限每吨上调200元。后期,需密切关注国际食糖市场动态和国内食糖产销形势。 图8:白糖进口量(吨)图9:白糖累计进口量(吨) 白糖进口量当月值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10:乳制品产量当月值(万吨)图11:软饮料产量当月值(万吨) 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图12:成品糖产量当月值(万吨)图13:成品糖产量累计值(万吨) 成品糖产量当月值 700.00 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 2.4上周国内糖企食糖报价 3月15日广西白糖现货成交价为6140元/吨,下跌25元/吨;产区制糖集团报价区间为 6090~6330元/吨,加工糖厂主流报价区间为6260~6420元/吨,糖企现货报价整体下调20~40 元/吨。期价下挫跌破6200元关口,刺激部分基差商点价销售,成交较前几日稍好。 广西制糖集团报价区间为6170~6330元/吨,其中广西南华下调30元/吨,湘桂下调20元 /吨。 云南制糖集团报价区间为6090~6130元/吨,其中云南英茂、云南南华均下调20元/吨。加工糖厂主流报价区间为6270~6600元/吨,其中福建糖业、辽宁中粮均下调40元/吨, 广东金岭、中糖(北海)、大丰英茂、河北中粮均下调30元/吨,镇江南华下调20元/吨。 图14:CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 据统计,近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23,两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1:国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 29