2022年业绩点评：营收稳健增长，单车盈利提升

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雅迪科技22年度业绩总结

主要业绩亮点：

• 收入与盈利：2022年，雅迪科技实现主营业务收入310.9亿元人民币，同比增长15.2%；归母净利润21.6亿元人民币，同比大幅增长57.8%。上半年（22H2）营收170.1亿元，同比增长16.6%，净利润12.6亿元，同比增长30.8%。

• 销量与市场份额：全年销量1401万台，同比增长1.1%，市场份额达28%，巩固了其行业龙头地位。

• 单车盈利能力：2022年，单车毛利润401元，同比增长35%；单车净利润154元，同比增长56%，体现了持续提升的产品结构和盈利能力。

• 成本控制与费用管理：尽管销售、财务、管理费用有所变动，但总体期间费用率保持稳定，净利率达到7%，同比提高1.9个百分点，显示了公司良好的成本控制能力。

• 研发投入与产品创新：加大上游三电系统研发，推出钠离子电池，展示了对未来技术的前瞻性布局，同时在东南亚市场扩大产能，开启第二增长曲线。

投资建议与估值：

• 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润至28.7亿、39.02亿、51.9亿元人民币，对应每股收益为0.94元、1.27元、1.69元。
• 估值方法：采用DCF法（现金流折现法）进行估值，给予目标价27.9港元，对应2023年27倍PE。
• 评级：基于国内外双轮需求驱动、龙头地位的确立以及增长动力，维持“强推”评级。

风险提示：

• 新产品与市场反应：新品投放及其市场接受度存在不确定性。
• 营销效果：营销策略的有效性可能影响业绩表现。
• 海外政策风险：全球贸易环境的不确定性可能影响业务运营。
• 原材料价格波动：原材料价格的不稳定可能增加生产成本。