铜期货周报：近忧缓解，远虑犹存，低库存支撑，高位震荡

铜期货周报 近忧缓解，远虑犹存，低库存支撑，高位震荡 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年3月26日 主要观点 本周策略 3月策略 美联储如期加息25bp，鲍威尔发言偏鸽派，市场预期加息临近尾声，甚至提前交易降息。周五德意志银行事件爆出，但市场已经部分预期风险事件，只要不引发系统性风险，影响可控。国内经济复苏，基本面有韧性，精铜供需双增，社库去化，对铜价具备支撑。前期下游逢低入市采购，但近期铜价反弹后成交转弱。 总体上，认为宏观近忧缓解，远虑仍存，短期铜价高位震荡，内外库存表现较强，有冲高可能，短线交易，主力关注68000元/吨支撑；后期可以关注70000~72000元/吨附近中线逢高布空机会。 高位震荡，逢低短多， 主力关注68000支撑 跟随宏观预期摆动， 短线操作 品种观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 全球：2月全球PMI反弹至荣枯线上方，但OECD领先指标继续走弱 2023年2月全球摩根大通制造业PMI为50.00%，较上月上升0.90个百分点，处于荣枯线上方。其中，新订单指数为49.30%，环比增加1.6个百分点；产出指数50.80%，环比增加1.9个百分点。 2023年2月OECD主要经济体综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长疲软。 全球制造业PMI（%） OECD领先指标 60 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 摩根大通全球制造业PMI：新订单 55 50 45 40 35 30 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 25 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 50 50.60 47.30 40 30 20 10 0 美国ISM制造业PMI 47.70 80 美国PMI：新订单美国PMI：产出 美国：2月服务业恢复向好，制造业仍在收缩区间 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 70 60 50 40 30 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 20 美国ISM非制造业PMI（%） 80 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 6055.10 50 40 30 20 2月美国Markit制造业PMI47.30，较上月提升0.40个百分点；服务业PMI50.60，位 于荣枯线上方，较上月提升3.80个百分点。 2月美国ISM制造业PMI47.70，较上月提升0.30个百分点。其中，新订单指数47.00，较上月提升4.50个百分点；产出指数47.30，较上月下滑0.70个百分点。 2月美国ISM非制造业PMI55.10，较上月下滑0.10个百分点。其中，新订单指数 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 62.60，较上月提升2.20个百分点；就业指数54.00，较上月提升4.00个百分点。 美国新增非农就业人数（千人） 美国平均时薪同比 2,000 9%14 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 8%12 7%10 6%8 5%6 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 4%4 3%2 020-05 20-06 0-07 08 9 2%0 1% 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） -2,0000% 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 非农就业偏强。2月非农就业新增31.1万人，高于预期的22.5万人。 薪资增速略低于预期。2月时薪环比增0.2%，低于前值的0.3%和市场预期的0.3%。 失业率反弹。失业率为3.6%，高于前值的3.4%和市场预期的3.4%。 数据公布后，对于美联储终端政策利率的预期从3月9日的5.51%下行至3月10日的5.26%。10年期美债收益率下降21bp至3.69%；美元指数小幅回落。FedWatch数据下3月加息25bp、50bp的概率分别为31.7%、68.3%；5月加息25bp和50bp的概率分别为56.6%、21.8%。 1月非农就业超预期，但失业率上升，工资增速放缓 美国失业率和劳动参与率（%） 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 00.00 美国:CPI:住房租金:环比:季调 美国:CPI:住房租金:同比:季调 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0.00 美国房价（美元；%） 以价换量，成屋销售回暖；住房租金通胀具备韧性 美国CPI住房租金分项（%） 美国成屋销售（万套） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30% 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -5% 根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国2月成屋销售价格中位数同比下降0.2%，至36.3万美元/套，为2012年以来首次下跌；2月成屋销售总数年化环比上升14.5%，创2020年年中以来最大升幅、并结束持续一年的由于利率上升和负担能力限制而创纪录的一年下滑，至458万户。 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60 美国新增耐用品订单 当月同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 120 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数 100 80 60 40 20 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0 -20 -40 1月耐用品订单下滑；3月通胀预期回落、消费者信心指数回落 美国信心指数 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -60 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 6 52023年1月美国耐用品订单反弹，环比下降4.55%，同比增长2.99%。 43月美国密歇根大学消费者信心指数63.40，前值67.00。3月美国Sentix投资者信心指数 1.1，前值3.6。 3 3月一年期通胀预期