互联网电商行业美团4Q22业绩：核心商业受益线下复苏，业务增长或将是核心商业今年首要目标

美团4Q22业绩：核心商业受益线下复苏，业务增长 或将是核心商业今年首要自标 整体业绩： 美团22Q4实现收入601亿元，同比+21.4%，高于彭博一致预期3.8%。22Q4 经营亏损7.3亿元，好于彭博一致预期（亏损15.2亿元）。22Q4经调整净 利润8.3亿元，好于彭博一致预期（约5.3亿元）。 截止2022年末，公司交易用户数目同比-1.8%至6.8亿，活跃商家数目同比 +5.1%至930万，每位用户平均每年交易笔数同比+14.1%至40.8笔。 核心本地商业：我们预计到店&酒旅业务明显受益于线下消费条件复苏， 经营利润率或短期有所承压，长期格局稳固后有望逐步恢复 22Q4即时配送总订单量同比+13.6%，环比-3.9%。2022年外卖日单量峰值 超过6000万单，2022年第四季度交易用户数及订单频次均同比增长。2022 年美团闪购万物到家用户心智进一步增强，年交易用户及年度活跃商家均 同比增长30%，12月日单量峰信超过1100万单。 22Q4核心本地商业收入435亿元，同比+17.4%，环比-6.2%，超彭博一致预期4.9%。其中：1）配送服务收入同比+31.9%至198亿元，主要由于交易 笔数增长，以及用户激励策略优化下外卖和闪购的收入扣减金额减少。配 送服务收入/配送相关成本的比例提升至89%。2）佣金及收入同比+13.6% 至146亿元，外卖及闪购的订单量和客单价增加，部分被疫情导致到店、 酒旅交易额短暂下降所抵销。3）在线营销收入同比-4.8%，主要由于22Q4 授情影响商家广告投放需求， 22Q4核心本地商业经营利调72亿元，同比+41%，环比-23%，超彭博一致 预期5.5%；经营利润率为16.6%，同比+2.8pct，环比-3.5ct；核心本地商 业盈利大幅增长，除外卖、闪购交易量提升、收入扣减减少之外，同时得 益于外卖和闪购业务毛利率改善。 面对外部竞争加剧，我们认为：1）公司外卖业务在用户基础、商户甚础和 配送服务网络方面的能力构建了较高的壁垒，在消者选择多样性、商户 ROI以及即时交付能力方面竞争优势明显，我们预计外部竞争压力相对有限。2）对于到店和酒旅业务，短视领平台加入将加速鹿大的本地生活服务 市场线上化过程。公司在用户心智、广大中小型商户覆盖度等方面优势明 改普算法和内容以提升产品质量，并加强外卖和线下到店酒旅等业务协同，利用平台能力巩固行业领先地位。 我们预计2023年外卖和闪购业务增长或有望从2月开始趋向次复常态水 平。到店酒旅业务交易量在出行、消费条件放开后，实现明显复苏。预计 2023年公司将把业务恢复和增长作为核心本地行业的首要目标，费用投放或有所增长，短期经营利润率或受到一定影响，长期随市场份额稳定后，经营利润率有望逐步恢复。 新业务：动态布局坚持高质量发展，减亏有望延续 22Q4新业务收入同比+33.4%，经营亏损收窄至约64亿元，经营亏损率环 比收窄至38.2%，商品零告业务毛利率改善。我们认为，公司动态调整资源， 支持新业务的高质量发展，优化运营提升竞争力，运营效率有望持续改善， 在宏观环境回暖后进一步焕发生机与活力。建议后续关注新业务的扭亏情 况。 投资建议： 截止2023/3/26，彭博一致预期美团2023-2025年收入分别同比 +26%/+25%/+19%，净利润（Non-IFRS）分别为141/283/512亿元，核心 本地商业经营利润分别为344/457/588亿元。股价对应预测PE分别为 54/27/15倍，市值/核心本地商业经营利润分别为22/17/13倍。 风险提示：本地生活服务竞争加剧：线下消费恢复节卖存在不确定性：新 业务减亏规模存在不确定性。