PX强势支撑，TA近强远弱

PX强势支撑，TA近强远弱 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年3月27日 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：周中原油价格带领石脑油集体跳水，成本支撑崩塌，石脑油-原油价差走弱，PX较油品抗跌，部分利润过渡至PX一端，部分装置重启，TA负荷上移压缩生产利润，PTA加工费触顶回落。综合来看，TA为聚酯链中供需驱动最强的品种，3月份为去库月而且4月迎来PX的去库周期，聚酯负荷目前处于高点，近月供需偏紧。策略建议：短期不确定因素较大，市场情绪不稳定，原油成本支撑弱，可暂时规避风险后等成本趋稳后可择机逢低做多 本周走势分析：本周PTA逆市上行，无视原油价格下行，上半周涨幅较大，盘中多次触碰涨停线，现货偏紧，59价差大幅上行，盘面涨幅近3%，基差上涨，周中转为高位整理，减仓下行，给出逢低做多空间，周五持续上涨，本周涨幅近5%，领涨聚酯链，现货方面周涨幅近5%，价格参考6040附近，05升水150附近，供应商递盘支撑气氛 本周主要观点：本周PTA涨势较大，原油价格并没有有效传导至PTA一端主要原因在于PX成为第一道防火墙，整体三月末和四月初供减需增，现货偏紧，PX中国进入检修旺季负荷下滑，叠加海外调油逻辑持续，供需改善，PX4月将大幅去库，PXN支撑PTA估值，短期来讲PX和PTA驱动仍然向上，但市场传出聚酯厂降负计划，终端订单减少，旺季即将进入尾声，策略建议：短期逢低做多，59正套 •供给端：本周TA装置基本结束春检周期，开工率继上周持续回升3.18%至78.6%附近，处于年内新高，PX开工率下滑明显，供应瓶颈进一步提振估值，自身供需环比改善，PX-亚洲开工率下滑2.76%至66.79%，其主要原因在于今年PX-MX短流程利润不佳，开工意愿不强烈叠加进入检修旺季，整体开工率下滑幅度较大，PX-中国开工率下滑2.94%至74.28%，均处于历年同期最低位置 •成本利润：本周宏观及原油价格波动较为剧烈，目前原油艰难爬升至75美元/桶附近，石脑油跟跌原油，3月初石脑油就开始走弱，月内环比下跌79.5美元/吨，跌幅11%，周一一度跌至589美元/吨，周五跟随原油有所好转，而PX由于自身供需面较好，处于月度去库周期内，供减需增，价格坚挺，月内不跌反涨近5%，本周依旧维持涨势，PX站稳1070美元/吨，PXN较为坚挺，维持450美元/吨，同期较高位置，同样带领PTA加工费延续扩张，PTA目前加工费维持在 400-500元/吨之间，处于今年较高水平 •库存：本周社会库存小幅上涨1.2万吨至270.5万吨，TA企业库存由于TA负荷快速反弹，开始累库，周环比上涨0.11天至6.06天，聚酯厂拿货偏谨慎，原料库 存下跌0.33天至6.8天 •进出口：1月TA净出口18.96万吨，2月净出口30.25万吨，环比上涨60%附近，2月份出口情况较好，处于历年同期最高水平，3月份由于国内聚酯负荷处于高开工状态，预计3月份净出口环比下滑 •需求：本周下游聚酯厂负荷有轻微下滑迹象，市场传出部分聚酯厂有减产降负的计划，其主要原因受困于聚酯利润持续亏损，成品库存压力不大，以及传统旺季逐步开始进入中后期阶段，订单开始走弱，聚酯负荷86.98%，周环比下跌0.97%，江浙织机开机率环比下跌0.67%至63.27%，纺织企业开机率下滑1.09%至63.16%，纺织订单天数下滑1天至13.56天。根据调研显示终端外贸订单一直不佳，批发商手里的库存压力过大，内贸好于预期但是三月下旬开始环比走弱，织造终端存在潜在的负反馈 风险提示：原油价格波动，春检力度和终端正反馈持续性 EG观点与策略 上周主要观点：轻石脑油跟随原油价格暴跌，周内跌幅超5%，成本支撑减弱，轻重石脑油价差来看，芳烃仍稍强于烯烃，叠加市场恐慌情绪蔓延，今日乙二醇领跌聚酯链。供需方面，相比TA驱动明显不足，装置变动存在停车检修的同时也有装置准备重启，对平衡表变动不大，进入到3月中下旬后，从月度角度来看，显性库存+隐性库存均进入去库周期，但绝对值水平仍偏高，企业生产利润亏损严重，宏观及成本端的下跌给出了05合约的底部位置，但由于近期各因素扰动较大，短期建议规避风险保持观望，中长期可尝试逢低做多09合约，反弹高度可能受制于库存压力以及05合约 本周走势分析：EG本周保持底部横盘震荡走势，运行区间（4095，4200），整体振幅不大，供需无明显驱动，05合约受制于自身高库存和低利润，反弹空间不大，基差走弱，59价差（-100，-108）区间震荡，现货方面，下周商谈4050 本周主要观点：EG基本面本身缺乏基本面指引，本周市场频繁传出部分装置因效益问题存停车减产意向，目前直接需求聚酯工厂负荷仍处于较高位置，短期需求存在一定支撑，05合约4000基本触底，本周港口库存情况不是很乐观，再度转为累库，去库不持续，压制05合约弹性。策略建议：原油返回至75美元后，可4100附近布局09合约多单 •供给端：本周国内乙二醇供应有所缩量，综合开工率下滑0.44%至48.17%，煤制开工率下滑1.27%至39.97%，其中煤制利润亏损加剧，部分装置开始小范围降负，整体负荷变化不大 •港口库存：乙二醇港口库存去库不持续，本周到港量较高，造成港口库存再度累库，华东主要港口库存环比上涨3.37%（+3.36万吨）至103.2万吨，周内有港口短暂封航，缺货略有影响但发货低迷下库存总量保持增加趋势 •隐性库存：上周隐性库存周环比下跌20%（-0.2天）至17.6天，聚酯厂拿货逐渐谨慎 •成本利润：本周甲醇、石脑油、乙烯和动力煤价格持续走弱，石脑油一体化生产利润亏损加剧，周环比下跌6.5%（-68元/吨）至-1130.8元/吨，煤基合成气生产利润小幅恢复，周环比上涨3.9%（+86.5元/吨）至-2127元/吨，外采乙烯制利润变化不大，周环比上涨1.4%(+2元/吨）至-140.5元/吨，甲醇MTO制EG生产利润周环比上涨0.6%（+12元/吨）至-1987元/吨，整体综合生产利润依然处于深度亏损状态 •需求：直接需求给与一定支撑，聚酯厂负荷保持在高位，部分装置传出减产消息但是总体影响量级不大，终端顶点却有回落，但是因为前期备货量有所下跌，上周原料库存天数下跌2.67天，但本周原料库存天数回涨2.44天至19.44天，对聚酯需求支撑仍在。本周长丝与短纤产销较好，长丝产销-7日平均上涨10.73%至82.04%，短纤产销-7日平均上涨2.83%至71.4%，聚酯长丝成品库存本周去库，POY成品库存18.天（-3.9天），FDY成品库存19.8天（-2.5天），DTY成品库存25.7天（-2.6天） 风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况 PF观点与策略 上周主要观点：短纤本周产销逐步走弱，加工费持续低位，下游纱厂拿货偏谨慎，短纤持续累库，整体供需偏宽松，纱厂成品库存持续累积，承担较大的库存压力，后续仍然存在纱厂减产负反馈的预期，具体仍要关注4月中下旬后，传统夏季订单旺季结束后订单持续情况，短期短纤变动方向跟随原材料变动，中长期偏空对待 本周走势分析：本周短纤情绪被TA带动，自身基本面无过多驱动，跟随原料成本TA波动，整体走强，盘面涨幅超3%，但是整体涨幅不如TA，现货方面，江苏市场涤纶短纤现货价格稳定在7240自提，成本支撑坚挺，主力基差（-54，-14）区间震荡 本周主要观点：短纤本周产销有所好转，库存去化，但是短纤企业现金流依旧处于持续亏损路径之中，过多的库存压力转移至下游纱厂之中，后续如果旺季结束，需求走弱之后，纱厂负反馈则会倒闭短纤企业减产 •供给：短纤本周开工率与上周基本持平，报78.73%，下周预计开工率仍然保持78%附近震荡，整体变化不大 •库存：由于本周产销小幅好转，库存压力有所缓解，本周短纤权益库存天数下跌0.11天至8.7天，但是实物库存依旧累库0.15天至18.91天 •利润：短纤涨幅不及TA，基本处于情绪跟涨，原料价格上涨过大导致短纤加工费持续下跌，周环比下跌6.9%（-53.5元/吨）至719.5元/吨，目前短纤企业多以去库存为首要目的 •需求：短纤产销-7日平均上涨2.83%至71.4%，下游纱厂开工率与上周基本持平，基本维持在7-8成，纯涤纱原料订单天数13.8天（+0.25天），涤棉纱原料订单天数7.43天（-0.33天），过多库存压力传导至下游纱厂，纯涤纱库存上涨1.14天至17.55天，涤棉纱库存上涨0.9天至28.4天 风险提示：关注上游价格支撑，终端订单持续性以及加工费的变动 聚酯链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 75.89 73.13 2.76 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8950 8800 150.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 646.5 615 31.50 涤纶DTY利润(元/吨） -20.95 188.15 (209.10) PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1083.5 1016.5 67.00 涤纶FDY现货价(元/吨） 8100 7900 200.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 437 401.5 35.50 涤纶FDY现利润(元/吨） 29.05 188.15 (159.10) 开工率（%） 74.28 77.22 (2.94) 涤纶POY现货价(元/吨） 7550 7470 80.00 PTA TA2305 6070 5710 360.00 涤纶POY利润(元/吨） -120.95 15.15 (136.10) TA2309 5598 5394 204.00 瓶片现货价（元/吨） 7430 7260 170.00 华东现货（元/吨） 6060 5640 420.00 瓶片利润（元/吨） 9.05 198.15 (189.10) 内盘（元/吨） 6040 5620 420.00 切片现货价（元/吨） 6750 6550 200.00 仓库仓单（万吨） 11.4 21.7 (10.30) 切片利润（元/吨） -270.95 -111.85 (159.10) 厂库仓单（万吨） 0 5.3 (5.30) 短纤价格（元/吨） 7240 6950 290.00 总仓单（万吨） 11.4 26.9 (15.50) 短纤利润（元/吨） -180.95 -111.85 (69.10) TA开工率（%） 78.55 75.37 3.18 POY库存天数 18.6 22.5 (3.90) MEG EG2305 4052 4014 38.00 FDY库存天数 19.8 22.3 (2.50) MEG总仓单（万吨） 12.7 11.2 1.50 DTY库存天数 25.7 28.3 (2.60) 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） 0.5 20 (19.50) 长丝产销比（%） 82.04 40.5 41.54 乙烯MTO生产利润（元/吨） -806 -611 (195.00) 短纤产销比（%） 71.42 39.14 32.28 EG开工率 48.17 49.41 (1.24) 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2018年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2019年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 2020年 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2021年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2022年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 202