研究所晨报

研究所 晨会报告2023年03月28日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20230328 【财经新闻】昨日市场 指数名称收盘涨跌% 美欧金融稳定性风险持续增加德银是不是下一个瑞信？上证指数3251.40-0.44打好“七套组合拳”！国资委首次提出！沪深3004012.48-0.36 深证成指11647.940.12 围绕经济发展热点多部委“剧透”系列举措中小综指12360.820.08博鳌亚洲论坛今日开场世界期待“博鳌声音”传递中国方案恒生指数19567.69-1.75 恒生中国企业指数6648.68-2.15恒生沪深港通AH 【行业动态与公司要闻】股溢价139.630.28 标普5003977.530.16 存款定期化趋势明显商业银行净息差承压纳斯达克指数11768.84-0.47业内人士：2023年新能源车出口有望实现高增长资料来源：iFinD，国都证券 【国都策略视点】昨日A股行业 策略观点：基本面复苏有望驱动第二波反弹行情排名行业名称成交量涨跌%(百万) 1计算机11274.901.492电气设备3755.771.023休闲服务1102.520.984医药生物3081.160.905农林牧渔1265.550.90资料来源：iFinD，国都证券 研究员：白姣姣电话010-84183207Email：baijiaojiao@guodu.com执业证书编号：S0940519060001联系人：王景电话：010-84183383Email：wangjingyj@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 证券研究报告 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 美欧金融稳定性风险持续增加德银是不是下一个瑞信？ 【上海证券报】瑞银与瑞信的并购案尚未完全结束，德意志银行(下称“德银”)便已站上风口浪尖。 上周最后一个交易日，德银信用违约掉期(CDS)保险成本飙升，这与瑞信被宣布兼并前的情形类似，令市场再度加深对美欧银行业的担忧。不过，截至3月27日晚间记者发稿时，进入周一交易时段的欧洲市场情绪有所回暖，德银股价反弹超5%。 在经历了近期一系列银行业风险事件之后，德银的股价异动反映出当前美欧金融市场的脆弱性：危机不仅在于公司的经营状况，更在于投资者信心脆弱，市场大幅动荡的风险，即“跌出来的风险”。 德银，下一个瑞信？ 当地时间3月24日，德银在官网宣布将提前赎回一笔2028年到期的二级资本次级债券(T2债券)，总额为15亿美元。二级资本债券属于次级债券，受偿顺序低于优先级债券，但高于此前瑞信被全额减记的银行补充一级资本金债券(AT1债券)。 通常而言，提前赎回是为了让投资者对公司资产负债表的实力更有信心。但在近来神经紧绷的美欧金融市场，银行业稍有大动作，便会引起股价的剧烈反应。 上周五，德银欧股股价盘中大跌15%，创3年来最大盘中跌幅，收盘跌幅收窄至8%，但股价仍创下近5个月的低点。同时，德银的CDS价格也出现飙升，这与瑞信被宣布兼并前的情形类似。部分市场资金开始押注德银会成为欧洲银行业危机的下一个脆弱环节。 成立于1870年的德意志银行是全球系统重要性银行之一。截至2022年底，德银总资产规模超过1.3万亿欧元。而对于德银是否会成为下一个瑞信，多数机构的看法是“不会”。 金融研究机构AutonomousResearch在研报中直言：“我们不担心德银的生存能力或资产评级。”数据显示，德银有稳固的盈利，今年的有形资产回报率将达到7.1%，2025年将达到8.5%，德银不会是下一个瑞信。 从财报数据来看，目前德银满足了金融危机后对银行业施加的所有严格资本要求：自2019年开始重组后，该机构已连续 10个季度实现盈利，2022年净利润50亿欧元，同比增长159%，为2007年以来利润最高的一年。 年报显示，德银的CET1(普通股权一级资本)比率在去年底为13.4%，流动性覆盖率为142%。这意味着，该机构有足够的流动性资产来覆盖30天的现金突然外流。对比此前，瑞信年报中披露其不得不在2022年动用“流动性缓冲资金”，因为其流动性低于监管要求。 AutonomousResearch表示，投资者担心的是德银在美国商业房地产领域的敞口及其庞大的衍生品业务，不过就目前来看，这两种情况并不太可怕。 摩根大通认为，商业房地产贷款仅占德银整体贷款的7%左右——330亿欧元，这部分贷款有约50%在美国，但德银商业房地产贷款的敞口实际上低于更广泛的全行业水平。衍生品方面，德银与其他主要金融机构比也没有显得失衡。 欧美金融市场面临 新一轮“压力测试” 截至3月27日晚间记者发稿时，曾在上周五一度陷入惶恐的市场情绪已经回暖，法兰克福证券交易所上市的德意志银行股价涨超5%，而美股盘前交易时段，该股股价也涨超3%。 明面上没有重大利空的德银股价出现大幅波动，反映了当前市场情绪的脆弱性，即美欧银行业的危机不仅在于公司的经营状况，更在于经济环境不确定性犹存、投资者信心依然脆弱背景下，市场大幅动荡的风险。 对于上周五德银股价的波动，有不少市场观点认为，考虑到银行业的风险以及此前瑞信并购案在短短一个周末敲定的案例，交易员“不敢”在整个周末持有头寸。 国金证券首席经济学家赵伟认为，目前欧洲系统性重要银行经营状况尚可，瑞信问题是个例，并不普遍，其溢出风险也相对可控。从历史经验来看，美欧银行倒闭潮多为底层资产的风险暴露。当下美欧银行底层资产整体健康、资本充足率有显著提升、金融市场环境相对稳定，系统性风险相对可控。 但赵伟提醒，金融风险的传染往往是非线性的，恐慌情绪或将加速部分脆弱环节的风险暴露，中小银行或“首当其冲”。当下，货币市场的隔夜逆回购利率高达4.8%，对居民存款资金吸引力显著增强，部分中小型银行已经开始出现存款快速下降的情况。 中金公司首席海外策略分析师刘刚表示，2022年美联储压力测试结果显示，美国33家大银行CET1比例最多降至9.7%(监管要求4.5%)。即便考虑浮亏，也仅有两家银行资产无法偿付存款。但其中，中小银行可能是薄弱环节：一方面中小银行资产充足率整体不及大银行；另一方面，中小银行业务结构中的高风险业务的占比更多，如商业地产贷款和商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)。 刘刚表示，在市场情绪敏感情况下，投资者要关注银行信用收缩和市场主动寻找风险点而导致风险爆发的可能性。 国泰君安国际首席经济学家周浩表示，欧洲银行业的历史就是一部兼并收购的历史，这背后不仅有金融危机等客观因素，也有大企业的风险承受能力往往更强这样的行业因素。总体而言，金融风暴也是对欧洲金融体系长期改革的一次“压力测试”。如果不能通过这一轮“压力测试”，下一轮的银行业改革也会随之而来。 打好“七套组合拳”！国资委首次提出！ 【上海证券报】记者近日从国务院国资委微信公众号获悉，国资委将引导企业更加注重表外资产、长期价值，不断提高资产回报水平；聚焦战略重点、扩大有效投资、提升创新能力，不断提高资产回报水平；以市场化方式推进战略性重组，加快企业间同质业务整合；加快打造一批能与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业。 国资委还提出打好“七套组合拳”，包括党建引领的组合拳、创造价值的组合拳、科技自强的组合拳、深化改革的组合拳、优化布局的组合拳、完善监管的组合拳、守牢底线的组合拳。 引导企业更加注重表外资产不断提高资产回报水平 国资委提出，要引导企业更加注重表外资产、长期价值，突出效益效率、创新驱动、产业优化升级、服务大局，短期在精益管理上持续下功夫，长期要聚焦战略重点、扩大有效投资、提升创新能力，不断提高资产回报水平。 记者注意到，有关国企控股上市公司，国资委近期多次作出部署。国务院国资委党委3月在人民论坛发表署名文章《国 企改革三年行动的经验总结与未来展望》提出，积极稳妥深化混合所有制改革，更好发挥积极股东作用，提升国有控股上市公司质量，鼓励国有企业与其他所有制企业加强各领域合作。 今年2月，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，会议指出，近年来中央企业在推动优质资产上市方面工作成效显著。下一步，要统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。要以“落实机制、抓好进度、干出成效”为重点落实下阶段工作，让市场和投资者看到实实在在的成效。 打造一批与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业 国资委强调，要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，不盲目追求规模，切实把重点重心放到大力转变发展方式，提高效率效益上来，加快打造一批能与发达国家大型跨国公司同台竞技的世界一流企业。 国资央企要紧紧围绕党之大计、国之大计谋划推动国资央企工作，更好落实国家战略，聚焦主业、做强实业，围绕党的二十大作出的推动新型工业化、加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国等重大部署，围绕区域协调发展战略、区域重大战略深化央企与地方合作，推动国资央企高质量发展。 记者注意到，3月16日，国资委在发布《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，共有七家国企入选创建世界一流示范企业，200家央地国企入选创建世界一流专精特新示范企业。 国资委曾表示，各企业深入做好创建工作，聚焦促进企业提高核心竞争力和增强核心功能，努力打造一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业和专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显的世界一流专精特新企业。 加快企业间同质业务整合加快调整优化国有经济布局结构 国资委强调，国资央企要聚焦发展实体经济，把主业的饭碗端牢，以市场化方式推进战略性重组，加快企业间同质业务整合，分步骤、有计划地加快调整优化国有经济布局结构，聚焦国计民生重点领域提升国有经济比重，在战略性新兴领域加快构建新的增长引擎，深化产业链生态圈战略合作，更好发挥国有经济整体功能作用。 根据国资委此前针对央企专业化整合的相关部署，今后一个时期，国资委将以“进、退、整、合”为着力点，加强重点示范项目的协调推进，不断加大专业化整合力度。 其中，“进”就是要瞄准高水平、导向性，支持推动国有资本协同合作，促进固链、补链、强链、塑链。“退”就是要持续推进低效无效资产和非主业非优势业务退出，做好产能过剩行业整合，促进产业调整升级。“整”就是积极推动检验检测、医疗健康、装备制造、矿产资源、煤电等领域资源整合，避免重复投资和同质化竞争。“合”就是支持中央企业按照市场化、法治化方式，加强内部资源深度融合，形成强大的合力。 首提打好“七套组合拳”大兴调查研究之风 国资委要求，国资央企要着力打好“七套组合拳”，分别为党建引领的组合拳、创造价值的组合拳、科技自强的组合拳、深化改革的组合拳、优化布局的组合拳、完善监管的组合拳、守牢底线的组合拳。 关于科技自强的组合拳，国资委指出，要围绕产业链加快部署创新链，集中优化政策和工作措施，加快实现重大突破。关于深化改革，国资委指出，要围绕党和国家赋予国有企业的新使命新任务，推进新一轮深化改革行动，着力打造现代新国企。 国资委还提出，要大兴调查研究之风，紧密联系国资央企实际，问需于企、问计于企，切实把调研成果转化为推进工作的实际成效。 围绕经济发展热点多部委“剧透”系列举措 【上海证券报】中国发展高层论坛2023年年会于3月25至27日在北京举行。会议期间，围绕中国经济发展走势、支持科技创新、提升产业链供应链韧性和安全水平、扩大对外开放、绿色低碳转型等热点话题，国家发展改革委主任郑栅洁、财政部部长刘昆、工业和信息化部部长金壮龙、商务部部长王文涛、生态环境部副部长赵英民分别“剧透”各自部门接下来的相关举措。