上游盈利中枢有望持续改善，下游或将迎来拐点

公司年度报告概览

营业与利润

• 2022年：公司总收入达到33182亿元，同比增长21%；归母净利润为663亿元，同比下降7%。这一结果主要受到高油价的影响及国内疫情对成品油消费的限制。

上游板块分析

• 生产量：原油产量281百万桶，同比增长0.4%；天然气产量1249bcf，同比增长4.1%。
• 经营收益：537亿元，同比增长490亿元。单位盈利上升至17美元/boe，同比增加15美元/boe，主要得益于原油价格均值的提升。
• 价格趋势：天然气平均销售价格为1.82元/方，同比增长13%；气化LNG售价为3.54元/方，同比增长67%；液态LNG价格为5710元/吨，同比增长46.1%。
• 成本控制：在高通胀环境下，油气现金操作成本降至人民币773.1元/吨，同比下降0.5%。
• 盈利前景：天然气价格改革的推进有望推动上游板块的盈利中枢改善。

下游板块展望

• 炼化状况：2023年炼化行业可能出现拐点，成品油受益于消费税整顿。
• 运营表现：原油加工量2.42亿吨，同比下降5.1%；成品油总销量1.63亿吨，同步下降5.1%。炼油板块经营收益减少至122亿元，化工板块出现经营亏损141亿元，而销售板块则实现经营收益245亿元，同比增长33亿元。
• 非油业务：营销与分销事业部的非油业务收入增长27亿元至381亿元，非油业务利润增加2亿元至43亿元。

资本开支与未来规划

• 资本开支：2022年资本开支为1891亿元，预计2023年将降至1658亿元。
• 项目阶段：上游勘探开发资本开支预计下降11%，化工大项目的投产高峰期已过，资本开支预计下降21%。

盈利预测与评级

• 调整后预测：考虑到炼油与化工板块收益的下降，2023年的利润预测调整至733亿元。
• 长期预期：预计2024年业绩为864亿元，2025年为922亿元。
• 评级：“买入”，基于上游盈利中枢的上涨及炼化板块的拐点出现。

风险提示

• 成本风险：上游成本回升可能带来的风险。
• 消费风险：成品油消费增长可能因碳中和政策及其它因素而低于预期。
• 油价风险：油价下跌可能对上游和炼化板块造成损害。

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以上内容是对报告中关键信息的提炼和概述，旨在提供对公司财务状况、业务运营和未来展望的整体理解。