2月债券托管数据点评：利率债托管规模大幅增加

固定 收利率债托管规模大幅增加 益——2月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年3月24日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年2月的债券托管情况，2月合计托管量为129.44万亿元，较1月净增1.45万亿元。其中，中债登托管量为97.57万亿元，净增9782.53亿元；上清所托管量为31.87万亿元，净增4749.72亿元。 分券种托管方面。2月记账式国债托管量为25.33万亿元，环比净增1365.58亿元；地方政府债托管量为35.99万亿元，环比净增6772.02亿元；政策金融债托管量为21.43万亿元，环比净增1937.9亿元；同业存单托管量为14.28万亿元，环比净增1903.21亿元；企业债托管量为2.71万亿元，环比净减81.78亿元。 分机构托管方面。商业银行继续大规模配置。2月商业银行对各类券种继续进行了全面增持，利率债中，增持国债2395.75亿元、地方债5550.96亿元、政金债3189.58亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商2月配置力度较上月回升，除国债&短融外其余券种全部净增。具体看，减持国债150.43亿元，增持政金债11.26亿元、地方政府债27.31亿元；信用债中增持中票169.11亿元、同业存单388.1亿元。保险2月继续增持地方债279.6亿元，其余主要减持政金债250.8亿元；广义基金2月虽然整体仍为净减持，但减持规模相对上月明显收窄。具体看，对国债减持582.04亿元、政金债1140.63亿元、同业存单1500.01亿元，增持短融&超短融1165.43亿元、地方政府债828.92亿元。境外机构延续减持态势。2月境外机构增持同业存单81.69亿元、地方债4.65亿元、短融&超短融4.2亿元，其余大部分品种继续减持，其中大幅度减持国债656.72亿元、政金债175.98亿元，信用债中减持中票12.75亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 1、2月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年2月的债券托管情况，2月合计托管量为129.44万亿元，较1月净增1.45万亿元。其中，中债登托管量为97.57万亿元，净增9782.53亿元；上清所托管量为31.87万亿元，净增4749.72亿元。 图1：2月中债登和上清所托管总量图2：2月中债登和上清所托管净增量 亿元债券托管量:本币债上清所托管量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2022-07 2022-10 2023-01 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 2月记账式国债托管量为25.33万亿元，环比净增1365.58亿元。2月发行规模 6730亿元，环比1月增加300亿元，同比增加1930亿元。 图3：2月记账式国债托管量与净增量图4：2月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债 亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月地方政府债托管量为35.99万亿元，环比净增6772.02亿元，2月发行规模为 5761.38亿元，环比减少673.56亿元，同比增加690.43亿元。2月地方债中，专项债券发行3842.37亿元，一般债券发行1919.01亿元。分省份来看，河北省以1026.73亿元的发行规模位列全国首位，远超排名第二的四川省。新增专项债主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与棚户区改造。 图5：2月地方政府债托管量与净增量图6：2月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月政策金融债托管量为21.43万亿元，环比净增1937.9亿元。2月政金债发行 5719.6亿元，环比增加1638亿元，同比增加2276.1亿元。 图7：2月政策金融债托管量与净增量图8：2月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -3,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月同业存单托管量为14.28万亿元，环比净增1903.21亿元。2月同业存单发行 2.45万亿元，环比增加1.39万亿元，同比增加5158.89亿元。 图9：2月同业存单托管量与净增量图10：2月同业存单发行量 亿元 净增量（右轴） 亿元 160,000.00 10,000.00 30,000.00 140,000.00 8,000.00 25,000.00 120,000.00 6,000.00 债券托管量:同业存单亿元 债券发行量:同业存单:当月值 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -6,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月企业债托管量为2.71万亿元，环比净减81.78亿元。2月份企业债发行规模为79.1亿元，环比减少86.5亿元，同比减少55.27亿元。 图11：2月企业债托管量与净增量图12：2月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计 净增量（右轴） 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 0.00 亿元 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1000.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部