环保行业研究周报：危废补短板带来整合提升机会

危废补短板带来整合提升机会 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件1：发改委等八部门印发城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知近日，发改委、中央文明办、生态环境部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委、市场监管总局、国家疾控局联合发布《关于全面巩固疫情防控重大成果推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》。通知提出，加快完善垃圾分类设施体系、加快医废危废等处置能力建设。 事件2：危险废物重大工程建设实施方案送审 近日，生态环境部推进“十四五”规划重大工程工作领导小组第三次会议审议并原则通过《危险废物重大工程建设总体实施方案（2023-2025）（送审稿）》，并指出，23年要加快推进危险废物“1+6+20”重大工程建设，健全危险废物生态环境风险防控技术支撑体系，提升危险废物利用处置能力。 危废产量受政策法规监管强度影响，13年起快速攀升。我国目前危险废物的产生量由企业自行申报，生态环境部门进行汇总，统计数据并未完全覆盖实际危 废产量。因此，过去十年来，危废持续增长一方面是由于我国城镇化与工业化得推进，另一方面也得益于危废监管政策的逐步加严，使得越来越多曾经未纳入监管统计范畴的危险废物得以显现。 核准利用处置规模攀升迅速，但实际利用水平快速走低。自13年两高司法解释出台后，随着政策的加严，危废利用处置领域热度持续攀升，2012年我国仅颁 发危废经营许可证1700张，核准利用处置规模仅3293万吨/年。但因11年刚刚更新工业危废申报口径，故产能利用水平处于80%以上高位。而19年危废许可证颁发数已近4200张，核准收集利用处置能力已近1.3亿吨/年。而根据发改 委披露，21年危废核准利用处置能力已超1.6亿吨/年，是12年的5倍。 利用水平走低，竞争加剧，处置价格探底。15年后危废许可证颁发提速，虽然危废产量随政策监管加严快速攀升，但危废核准收集利用处置能力增速仍远超产量与利用处置量增速，产能利用率逐步跌至60%以下。高涨的核准产能使得 危废收集端竞争加剧，处置价格自18年至今快速下跌，目前已至较低位置。单一处置难以盈利而使得具有资源化价值的危废利用领域竞争更甚，而产生规模较大资源化价值较低的工业危废与大宗工业固废恐因产能错配而面临同样的存量处理压力。 投资策略：危废许可产能狂飙发展期已过，低处理能力利用水平与低处置价格使得政策监管有望逐步关注收集端的提升与产能配置的优化，行业有望在“十 四五”期间进入加速整合与盈利修复期。建议关注危废产业龙头企业高能环境、浙富控股等。 风险提示：政策发展方向不及预期，危废收集利用处置政策发生显著变化等。行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-0.51%，在申万一级行业中排名26/31。 子版块方面，大气治理、综合环境治理、水务及水治理、固废治理、环保设备Ⅱ五个申万III级板块涨跌幅为1.37%、0.8%、0.2%、-0.65%、-2.1%。 具体个股方面，南大环境（11.4%）、中创环保（10.88%）涨幅靠前；江南水务（-8.99%）、路德环境（-12.98%）、法尔胜（-13.28%）跌幅较大。 评级增持 2023年3月26日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 134 行业平均市盈率 28.77 市场平均市盈率 11.28 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：碳配额分配清缴机制逐步健全》2023.3.19 2、《环保周报：清洁生产有望加速发展》 2023.3.12 3、《环保周报：电池回收更应关注渠道平台建设》2023.3.5 4、《环保周报：节能降碳促更替回收利用多受益》2023.2.26 内容目录 1.每周一谈：危废补短板带来整合提升机会3 2.锂电回收数据跟踪：跌价继续金盐比新高5 2.1电池废料价格5 2.1.1三元电池5 2.1.2磷酸铁锂电池6 2.2金属、盐类及酸碱价格7 2.2.1计价金属价格7 2.2.2金属盐类价格8 2.2.3酸碱液价格8 3.本周行情回顾8 4.行业动态10 4.1重要新闻10 4.2公司公告12 图表目录 图1：01-21年我国危险废物产量及同比增速3 图2：16-21年全国媒体曝光的危险废物典型环境违法案件数及危废产量同比增速4 图3：01-21年我国危险废物利用处置量、综合处置率及累计未利用处置量4 图4：我国危废许可证颁发数与核准收集利用处置规模4 图5：按核准规模计算的危废利用处置产能利用水平4 图6：三元电池折扣系数与回收价格5 图7：三元电池回收价格与回收产物价格差值及比例6 图8：计入库存时间下的回收价格与产物价格差值及比例6 图9：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数6 图10：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数6 图11：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比6 图12：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比6 图13：计入库存时间下电池回收价格与产物价格差值及比例7 图14：计入库存时间下黑粉回收价格与产物价格差值及比例7 图15：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）7 图16：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）7 图17：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）8 图18：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）8 图19：年初至今液碱价格走势（元/吨）8 图20：年初至今硫酸价格走势（元/吨）8 图21：申万一级行业涨跌幅（%）8 图22：环保子板块上周涨跌幅9 图23：环保细分行业上周涨跌幅9 图24：本周涨跌幅前十位（%）9 图25：本周涨跌幅后十位（%）9 图26：环保行业近三年PE（TTM）10 图27：环保行业近三年PB（LF）10 表1：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格6 表2：环保行业一周重要公告12 1.每周一谈：危废补短板带来整合提升机会 事件1：发改委等八部门印发城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知 近日，发改委、中央文明办、生态环境部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家卫生健康委、市场监管总局、国家疾控局联合发布《关于全面巩固疫情防控重大成果推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》。通知提出，加快完善垃圾分类设施体系、加快医废危废等处置能力建设。 事件2：危险废物重大工程建设实施方案送审 近日，生态环境部推进“十四五”规划重大工程工作领导小组第三次会议审议并原则通过《危险废物重大工程建设总体实施方案（2023-2025）（送审稿）》，并指出，23年要加快推进危险废物“1+6+20”重大工程建设，健全危险废物生态环境风险防控技术支撑体系，提升危险废物利用处置能力。 图1：01-21年我国危险废物产量及同比增速 资料来源：生态环境部，国家统计局，申港证券研究所 危废产量受政策法规监管强度影响，13年起快速攀升。我国目前危险废物的产生量由企业自行申报，生态环境部门进行汇总，统计数据并未完全覆盖实际危废产量。因此，过去十年来，危废持续增长一方面是由于我国城镇化与工业化得推进，另一方面也得益于危废监管政策的逐步加严，使得越来越多曾经未纳入监管统计范畴的危险废物得以显现。 2011年，国家工业危废申报口径从一年产生10千克纳入统计改为1千克，统计数据由2010年的1586万吨激增至3431万吨。 2013年，国家“两高”司法解释出台，明确了“严重污染环境”等条款内容的认定条件，规定了14项具体情形，非法排放、倾倒、处置危废三吨以上即可入刑。危废产生量在2014年提升近500万吨。 2016年，“两高”再次发布司法解释，将可认定“严重污染环境”的情形由14种提升到18种。同时，生态环境部会同公安部联合开展打击涉危险废物环境违法犯罪行为专项行动，对可能违法违规堆存、填埋地点进行全面排查。司法与执法的提升带动当年危废产生量同比增长近1/3。 图2：16-21年全国媒体曝光的危险废物典型环境违法案件数及危废产量同比增速 资料来源：《危险废物处理处置行业发展展望》胡文静，申港证券研究所 2016年后，危险废物环境违法犯罪执法力度持续提升。16-18年，在危废环境违法犯罪打击专项行动的催动下，全国媒体曝光危险废物违法案件数量显著提升。2016-2019年，危险废物产量持续增长，CAGR近16%。2020年，因疫情影响，我国除医疗废物外的危险废物产量同比首次转负。21年疫情影响消退，执法力度加严，全年危废产量升高至8600万吨以上，同比高增18.8%，相比疫情前的2019年亦有6%的同比增长。 贮存未处理量大，存量处理迫在眉睫。我国危险废物整体的综合利用及处置率自 11年起由78.4%逐年攀升至21年的97.8%，但与产量增速相比仍有一定缺口。按 产量与利用处置量的差值估算，自10年至今，未经利用处置的危险废物量累计已 超8600万吨。而根据国家统计局数据显示，我国2021年底未利用处置的危废贮 存量已接近1.2亿吨。 图3：01-21年我国危险废物利用处置量、综合处置率及累计未利用处置量 资料来源：生态环境部，申港证券研究所 核准利用处置规模攀升迅速，但实际利用水平快速走低。自13年两高司法解释出台后，随着政策的加严，危废利用处置领域热度持续攀升，2012年我国仅颁发危废经营许可证1700张，核准利用处置规模仅3293万吨/年。但因11年刚刚更新 工业危废申报口径，故产能利用水平处于80%以上高位。而19年危废许可证颁发数已近4200张，核准收集利用处置能力已近1.3亿吨/年。而根据发改委披露，21 年危废核准利用处置能力已超1.6亿吨/年，是12年的5倍。 图4：我国危废许可证颁发数与核准收集利用处置规模图5：按核准规模计算的危废利用处置产能利用水平 资料来源：生态环境部，申港证券研究所资料来源：生态环境部，国家统计局，申港证券研究所 利用水平走低，竞争加剧，处置价格探底。15年后危废许可证颁发提速，虽然危废产量随政策监管加严快速攀升，但危废核准收集利用处置能力增速仍远超产量与利用处置量增速，产能利用率逐步跌至60%以下。高涨的核准产能使得危废收 集端竞争加剧，处置价格自18年至今快速下跌，目前已至较低位置。单一处置难以盈利而使得具有资源化价值的危废利用领域竞争更甚，而产生规模较大资源化价值较低的工业危废与大宗工业固废恐因产能错配而面临同样的存量处理压力。 投资策略：危废许可产能狂飙发展期已过，低处理能力利用水平与低处置价格使得政策监管有望逐步关注收集端的提升与产能配置的优化，行业有望在“十四五”期间进入加速整合与盈利修复期。建议关注危废产业龙头企业高能环境、浙富控股等。 风险提示：政策发展方向不及预期，危废收集利用处置政策发生显著变化等。 2.锂电回收数据跟踪：跌价继续金盐比新高 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 计价金属下跌致折扣系数与回收价格曲线分叉加大。本周三元电池折扣系数温和下行3pct，同时，由于计价金属镍钴价格下行，回收价格进一步探低，幅度大于折扣系数降幅。 图6：三元电池折扣系数与回收价格 资料来源：SMM，申港证券研究所 利润空间所剩无几。本周金盐比再度攀高，镍、钴金盐比重回4.8和7.4，叠加碳酸锂价格几近打对折，导致三元回收原料成本占比在回收价格持续下行的同时反而回升，利润空间抵近至一年来新低。 图7：三元电池回收价格与回收产物价格差值及比例图8：计入库存时间下的回收价格与产物价格差值及比例 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.1.2磷酸铁锂电池 铁锂折扣系数持续下降，回收价格低至高点三成。本周铁锂折扣系数持续下降，回收价格已跌至去年七月至今最高价的3成。 表1：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价