白酒行业周报：春糖临近，或迎第二轮行情

前言：糖酒会历来为观测白酒行业景气度的“晴雨表”。本次春糖会将于4月12日-14日在成都举办，活动丰富，涵盖各类行业论坛、渠道交流、展位参观等。华创研究团队亦于4月6日-7日举办成都渠道策略会，广邀各行业专家，欢迎同行！ 本次春糖料将释放更多积极信号，带领行业进入第二阶段行情。我们前期在《两轮行情，重拾升势》等报告中已作出明确判断，预计全年两轮行情。伴随近期春糖临近，市场活力有望进一步被催化，行业或将进入信心回升式消费阶段、开启第二轮行情。具体看春糖的几个催化： 春糖氛围或浓厚，行业信心有望进一步提振。受疫情影响，21年秋糖会、22年糖酒会（春糖秋糖合并）氛围均平淡，参展规模及人流量缩水严重。 继连续两年平淡的糖酒会后，本次春糖会上市公司、经销商以及资本市场的关注度均明显高于前两年。春糖参展品牌、人流量等有望明显增加，进一步提振行业及资本市场信心。 招商或重启，行业弹性增长空间有望进一步提升。一方面，渠道经过春节旺季的催化后，库存消化已步入尾声，现金流和信心得到有效修复，下一阶段或出于追求利润的诉求考虑代理新品牌。另一方面，今年春糖会展览规模约6万平方米，预计参展企业将达1400家，其中老窖、汾酒、舍得、口子窖、武陵酒等头部公司均有招商计划，配额具备吸引力。判断行业招商逻辑或可逐步开始修复，进一步提升次高端增长弹性预期。 酒企布局积极，料将释放更多利好信号。压抑两年后，本次糖酒会酒企布局积极，多数酒企均有新品、提价、招商、论坛等布局。如五粮液、舍得、今世缘等有发布新品的规划，其中五粮液或借此进一步明确价盘提升和渠道利润改善的措施，古井、今世缘等参与举办行业相关论坛，水井坊为全国糖酒会首席赞助商。 当前板块估值性价比凸显，后续仍将迎更多催化。白酒板块经历前期修复后，估值整体修复至30倍左右。纵向复盘看，当前板块估值位于历史估值中位数附近，横向对比消费品其他子板块，白酒估值仍然不贵，具备性价比。年内看，糖酒会后行业仍将迎来低基数、五一端午、中秋国庆等更多催化，判断经济及购买力增速在Q2、Q3上行斜率更为陡峭，购买力或将逐季修复。拉长周期看，份额红利和价格带红利仍将助推白酒超越GDP增长。 重点酒企反馈：茅台批价稳定，3万吨系列酒技改项目预计4月开工，9月底投入使用；五粮液批价950-965元，发货40%-45%，系列酒公司拟于3月31日正式启用新名称“四川五粮液浓香酒有限公司”；老窖召开经销商表彰暨营销会议，22年国窖收入占比超6成，特曲、窖龄突破80亿，5亿级省区超13个；汾酒回款、发货节奏35%-40%，青20批价坚挺；洋河回款近50%，发货40%-45%；今世缘加大婚宴费投，举办高沟新品招商推介会；舍得22年利润超预期，自4月1日起品味舍得第五代、第四代、精华版、庆典装等产品终端售价上调20元/瓶；水井坊法人现已变更为代理总经理艾恩华。 投资建议：全年向上趋势明确，行业或迎第二阶段行情。板块全年向好主线清晰，后续消费动能有望持续增强，价盘或是重要观测指标，当前板块整体估值仍然不高，性价比凸显。短期可关注春糖利好、一季报景气度及确定性较优的标的。 全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸； Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，高弹性释放的确定性较强，优选汾酒（实际经营优秀）、舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、洋河（低估值改善）。 Q1区域龙头亮眼，报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井。 风险提示：节后消费复苏放缓，库存消化情况不及预期、竞争加剧等。 图表1渠道跟踪表 图表2春糖会展区功能图 图表3部分论坛及参展品牌一览 图表4高端酒近期价格走势 图表5次高端酒近期价格走势 图表6白酒重点估值表 图表7 SW白酒行业PE-band 图表8 SW白酒行业PB-band 团队介绍 组长、首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。 2021-2022年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 组长、高级分析师：沈昊 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。 分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 研究员：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等） 组长、高级分析师：范子盼 中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：杨畅 美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：严晓思 上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：柴苏苏 南京大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等） 分析师：彭俊霖 上海财经大学金融硕士，3年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳 上海财经大学经济学硕士，14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2022年，获得新财富最佳分析师六届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 北京机构销售部 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 深圳机构销售部 邓洁 高级销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 上海机构销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 上海机构销售部 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级销售经理 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 广州机构销售部 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com 王世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 私募销售组 江赛专 资深销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对 任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创阳安3.97%的股 份。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本 报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议， 也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策 并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值 以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许