业绩保持稳增长，新能源业务正加速放量

事项： 2023年3月20日，公司发布2022年年度报告： 1）2022年：公司实现营业收入18.11亿元，同比+19.87%；毛利率36.93%，同比-2.19pct；归母净利润4.35亿元，同比+4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元，同比+20.45%；扣非后归母净利润4.12亿元，同比+0.97%； 2）2022Q4：公司实现营业收入4.84亿元，同比/环比+20.81%/+3.84%；毛利率33.91%，同比/环比-5.83pct/-1.53pct；归母净利润0.97亿元，同比/环比-2.47%/-5.81%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比/环比-9.11%/-13.11%。 评论： 行业景气度持续分化，公司积极调整产品结构以保持业绩相对稳定。分产品看，公司进一步加大IGBT、SGT MOS和SJ MOS产品的销售投入，2022年IGBT/SGT MOS/SJ MOS分别实现销售收入4.03/6.81/2.13亿元 ， 同比+398.23%/+15.21%/+38.41%，销售占比分别为22.33%/37.71%/11.80%。分应用领域看，公司积极向汽车电子、光伏储能等新兴领域发展，2022H1/2022H2汽车电子领域收入占比分别为13%、15%，光伏储能领域收入占比分别为18%、33%。公司产品结构和应用领域持续调整，全年业绩保持相对稳定。 公司产品持续导入汽车、光伏等领域，新能源市场正成为公司业绩增长点。 汽车电子方面，公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已实现近30款产品的大批量供应；同时对理想、蔚来、小鹏等十余家车企的出货规模稳步提升。光伏储能方面，公司已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商；同时，公司预计部分IGBT模块产品可在2023年4月完成验证评估并向客户送样，预计2023Q3实现IGBT模块产品量产。公司汽车电子+光伏储能领域收入占比持续提升，未来新能源领域放量有望带动业绩持续增长。 晶圆厂支持下公司IGBT收入快速放量，新品推出有望打开第二成长曲线。 公司IGBT已在国内头部光伏企业中实现批量销售，主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，未来收入有望持续放量。第三代半导体方面，公司正逐步推出1200V多型号SiC MOS产品，主要目标市场是光伏逆变和汽车。公司募集资金布局SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级），未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。 投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳增长。考虑到公司短期业绩受消费需求低迷影响，我们将公司2023-2024年归母净利润预测由6.45/8.24亿元下调至5.70/7.30亿元，新增2025年归母净利润预测9.04亿元，对应EPS为2.68/3.43/4.25元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023年36倍PE，对应目标价96.3元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气不及预期；产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。 主要财务指标