全球领先的AI 3D视觉平台型公司，有望充分受益下游AI应用场景高景气！

奥比中光（688322） 证券研究报告 2023年03月26日 投资评级 全球领先的AI3D视觉平台型公司，有望充分受益下游AI应用场景高景气! 公司是全球少数拥有全栈技术能力和全面布局六大3D视觉感知技术的公司，也是国内3D 传感器龙头企业。公司主营业务是3D视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，目前在智 行业电子/光学光电子 6个月评级买入（维持评级） 当前价格34.84元 目标价格元 能手机、线下零售等市场已率先突破百万级出货量，在生物识别、消费电子、AIoT、工业三 维测量等市场实现多项商业应用，服务全球超过1000家客户及众多开发者。公司AI3D视觉传感器下游应用场景众多，涵盖生物识别、机器人、智能汽车等多个领域： AI3D✖生物识别：搭载3D传感器可实现更安全、精准的3D刷脸支付和解锁，公司产品广泛应用于线下支付、智能门锁/门禁、医保核验支付等，其中公司为蚂蚁集团定制开发应用于线下支付的3D传感器出货量超百万台。 AI3D✖机器人：3D视觉传感器可帮助机器人高效完成人脸识别、距离感知、避障、导航等功能，使其更加智能化。公司产品已应用于服务机器人、工业机器人、扫地机器人等多种类型机器人中，涵盖了商务清洁、餐饮配送、楼宇配送、货品周转搬运、拣选上料等多个物流业、工业与服务业场景，目前公司已为高仙机器人、云迹科技、擎朗智能、普渡科技等超100家头部服务机器人品牌提供技术和产品服务。 AI3D✖智能汽车：3D视觉在车外应用包括自动及辅助驾驶360度3D环视、车外身份识别等；车内应用包括驾驶员检测及车内智能交互。公司产品包括3DTOF摄像头和激光雷达。 AI3D✖XR：在AR领域，AI3D视觉可帮助AR设备对周围环境进行三维重建，使得虚拟的立体影像更好的叠加在现实场景中，同时3D视觉感知可识别人的手势、动作，从而实现人与虚拟影像的交互。在MR领域，苹果MR设备RealityPro将搭载AI3DLiDAR传感器，以实现SLAM等功能。 AI3D✖智慧农牧：应用3D视觉感知产品技术可以实现单个或多个3D视觉传感器与服务 基本数据 A股总股本(百万股)400.00 流通A股股本(百万股)32.56 A股总市值(百万元)13,936.03 流通A股市值(百万元)1,134.29 每股净资产(元)8.25 资产负债率(%)5.03 一年内最高/最低(元)48.90/21.52 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 器等智能终端构成完整的解决方案，完成目标监测、识别(如猪的动作识别、体型识别)等功 能。根据公司招股书，牧原集团是公司2021年第五大客户，公司为其提供3D视觉传感器，赋能AI养猪。 AI3D✖智慧工业：通过搭载3D传感器可实现微米级的工业扫描、工业检测等功能，公司为日本三樱提供三维光学弯管检测系统等，并可将公司产品在工业场景中的应用拓展至汽车工业、航空航天、土木工程等10多个学科领域的科研、教学、生产和在线检测场景。此外，公司已实现3D视觉感知结合机械臂乱序抓取的相关应用，与谷歌发布全球最大视觉语言模型PaLM-E的功能类似。 奥比中光✖微软✖英伟达：公司与微软、英伟达联合研发制造的3D相机FemtoMega已于近期正式量产，并面向全球发售。该产品融合微软第一代深度相机AzureKinect的全部性能， 股价走势 6% -2% -10% -18% -26% -34% -42% -50% 奥比中光沪深300 并集成英伟达JetsonNano深度算力平台，有望在物流、机器人、制造、工业、零售、医疗保健和健身解决方案等领域广泛应用。 2022-032022-072022-11 资料来源：聚源数据 公司是行业领先的3D视觉感知整体技术方案提供商，目前正加速下游应用导入，致力于让 所有终端看懂世界。公司以研发为核心驱动，研发投入占比高于多数行业可比公司（20-21年数据），并组建一支643人的研发团队（截至2021.12.31），持续高研发投入巩固公司技术核心竞争优势。我们认为公司成长逻辑可类比10年前科大讯飞“持续拓展智能语音应用场景，搭建产业生态圈”的成长路径，而3D视觉的成长空间与应用场景不输智能语音，我们看好公司作为AI3D视觉平台型公司，充分受益下游人工智能应用场景的高度景气。我们预计22-24年营收分别为5.18/8.25/10.96亿元，归母净利润-2.46/-0.43/0.26亿元，对应EPS分别为-0.62/-0.11/0.06元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代创新风险、客户集中度较高风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险 相关报告 1《奥比中光-公司点评:发布股权激励方案，刷脸支付+服务机器人未来可期！》2022-12-15 2《奥比中光-首次覆盖报告:3D视觉感知平台缔造者，布局全固态激光雷达有望后发先至！》2022-11-09 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 258.95 474.15 518.39 825.49 1,096.23 增长率(%) (56.62) 83.11 9.33 59.24 32.80 EBITDA(百万元) (372.64) 122.22 (292.06) (36.96) 57.39 归属母公司净利润(百万元) (615.10) (311.28) (246.42) (42.60) 25.52 增长率(%) 19.14 (49.39) (20.84) (82.71) (159.91) EPS(元/股) (1.54) (0.78) (0.62) (0.11) 0.06 市盈率(P/E) (22.66) (44.77) (56.55) (327.10) 546.01 市净率(P/B) 5.72 6.07 6.89 7.04 6.95 市销率(P/S) 53.82 29.39 26.88 16.88 12.71 EV/EBITDA 0.00 0.00 (42.28) (346.40) 221.24 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,671.06 1,157.68 1,060.21 547.00 623.27 营业收入 258.95 474.15 518.39 825.49 1,096.23 应收票据及应收账款 22.38 120.02 59.96 195.46 143.74 营业成本 113.19 248.54 283.87 451.38 598.54 预付账款 15.34 37.26 30.68 91.39 52.54 营业税金及附加 2.66 2.18 2.59 4.13 5.48 存货 190.26 150.08 386.80 584.42 578.78 销售费用 55.14 63.69 60.51 61.11 61.73 其他 311.06 410.06 315.00 357.02 364.09 管理费用 509.80 158.41 142.57 145.42 148.33 流动资产合计 2,210.09 1,875.11 1,852.66 1,775.28 1,762.41 研发费用 285.56 387.52 290.64 305.17 320.43 长期股权投资 77.16 19.34 19.34 19.34 19.34 财务费用 (18.94) (27.18) (25.49) (18.47) (13.45) 固定资产 52.23 55.99 94.53 144.85 189.23 资产/信用减值损失 (22.71) (78.63) (39.26) (46.87) (54.92) 在建工程 0.82 48.31 64.98 86.99 82.19 公允价值变动收益 0.00 0.00 (94.59) 31.28 10.68 无形资产 82.42 84.80 69.24 53.69 38.14 投资净收益 1.24 4.18 4.73 3.38 4.10 其他 215.59 470.75 277.77 304.68 330.73 其他 0.16 93.18 179.73 (69.32) (29.55) 非流动资产合计 428.23 679.18 525.87 609.54 659.62 营业利润 (667.13) (377.74) (286.91) (41.73) 44.87 资产总计 2,638.33 2,554.28 2,378.53 2,384.83 2,422.04 营业外收入 0.30 0.09 0.13 0.17 0.13 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.39 20.88 9.36 10.54 13.59 应付票据及应付账款 60.96 45.05 174.69 213.41 197.68 利润总额 (668.23) (398.52) (296.14) (52.10) 31.40 其他 90.80 130.68 129.73 133.98 157.13 所得税 (40.30) (62.98) (44.42) (7.81) 4.71 流动负债合计 151.75 175.73 304.42 347.39 354.81 净利润 (627.92) (335.55) (251.72) (44.28) 26.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (12.82) (24.27) (5.30) (1.68) 1.17 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (615.10) (311.28) (246.42) (42.60) 25.52 其他 46.68 72.94 48.40 56.01 59.12 每股收益（元） (1.54) (0.78) (0.62) (0.11) 0.06 非流动负债合计 46.68 72.94 48.40 56.01 59.12 负债合计 198.44 248.68 352.82 403.40 413.92 少数股东权益 4.18 9.04 3.74 2.06 3.23 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 360.00 360.00 400.00 400.00 400.00 成长能力 资本公积 2,789.11 2,890.64 2,890.64 2,890.64 2,890.64 营业收入 -56.62% 83.11% 9.33% 59.24% 32.80% 留存收益 2,078.14 1,868.39 1,621.97 1,579.36 1,604.89 营业利润 35.49% -43.38% -24.05% -85.46% -207.52% 其他 (2,791.54) (2,822.46) (2,890.64) (2,890.64) (2,890.64) 归属于母公司净利润 19.14% -49.39% -20.84% -82.71% -159.91% 股东权益合计 2,439.89 2,305.61 2,025.71 1,981.42 2,008.12 获利能力 负债和股东权益总计 2,638.33 2,554.28 2,378.53 2,384.83 2,422.04 毛利率 56.29% 47.58% 45.24% 45.32% 45.40% 净利率 -237.54% -65.65% -47.54% -5.16% 2.33% ROE -25.25% -1