专注于特色原料药和中间体，产品体系不断完善

2023年北交所个股研究系列报告 森萱医药（830946） 专注于特色原料药和中间体，产品体系不断完善 1 公司成立于2003年04月22日，于2020-07-27成功在北交所上市。公司主营业务为化学原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售，其中原料药主要涵盖抗肿瘤类原料药、解热镇痛抗炎类原料药、抗癫痫类原料药等；医药中间体产品主要涵盖抗艾滋病类医药中间体、抗癫痫类医药中间体、抗肿瘤类医药中间体等；含氧杂环类化工中间体主要包括二氧五环、二氧六环。根据公司2022年业绩快报公告显示，2022年，公司实现营业收入62,359.31万元，同比增长10.66%；实现归母净利润16,054.49万元，同比增长22.29%。 摘要 科研方面 产品结构方面 公司始终重视研发工作，研发投入总额占营业收入的比重一直保持在较高水平，随着研发投入的增加，截至2021年底公司拥有专利100项（其中发明专利14项、实用新型86项）。 公司已获省级“专精特新”认定、高新技术企业认定、“科技型中小企业”认定。公司氟尿嘧啶、苯巴比妥、二氧五环、二氧六环均系省级高新技术产品。 公司产品抗肿瘤原料药氟尿嘧啶、抗癫痫原料药扑米酮、治疗帕金森类原料药左旋多巴和卡比多巴，以及治疗肝炎类原料药联苯双酯对于疾病治疗具有独特功效，且下游疾病高发需要长期服药。 近几年这些产品的下游制剂全球销售情况较好，下游制剂的全球原料消耗量呈现整体增长趋势。 产品质量方面 公司多款产品是市场上少数几家获得GMP的产品，公司是市场上少数几家具有该品类生产能力与销售资格的企业。 公司主要产品苯巴比妥（国内通过GMP认证的3家企业之一）、保泰松 （国内通过GMP认证的5家企业之一）、扑米酮（国内通过GMP认证的2家企业之一）具备较强的市场竞争力。 客户生态方面 庞大的客户群体为公司的盈利提供了有效保障，为公司核心竞争力提供了更大的提升空间。同时关联评审制度将使公司与客户的关系更加紧密，客户一旦选定原料药供应商将不会轻易更换，有利于公司业绩长期稳定增长。 公司客户包括上海现代哈森（商丘）药业、上海合全药业、山东鲁抗医药等上市公司或上市公司的子公司。 2 目录 02 第一章公司简介 --------------------------------------------------------------- 08 1.1主营业务——肿瘤、解热镇痛抗炎、抗癫痫、抗艾滋病类原料药和医药中间体生产者 --------------------------------------------------------------- 09 1.2公司发展历程——中间体原料药上下游协调发展 --------------------------------------------------------------- 11 1.3公司股权结构——背靠南通市国政府，下设五大子公司，全力发展原料药和中间体业务 --------------------------------------------------------------- 12 1.4募投项目——因行政许可办理未完成，募投规划的特色原料药新、改、扩项目未开始实施 --------------------------------------------------------------- 13 1.5财务情况 --------------------------------------------------------------- 14 营收和归母净利——收入净利润实现大幅增长 --------------------------------------------------------------- 14 营收构成——原料药业务对收入和毛利润贡献比例最高 --------------------------------------------------------------- 15 第二章公司所处行业分析 --------------------------------------------------------------- 16 2.1所属行业分析——公司所处行业为化学原料药制造 --------------------------------------------------------------- 17 2.2行业简述 --------------------------------------------------------------- 18 医药中间体 --------------------------------------------------------------- 18 化学原料药 --------------------------------------------------------------- 19 2.3行业市场规模——近两年中国原料药和医药中间体行业经过调整重回增长轨道 --------------------------------------------------------------- 20 中间体市场规模 --------------------------------------------------------------- 20 原料药市场规模 --------------------------------------------------------------- 21 2.4行业竞争格局——国内市场高度分散企业数量多规模小 --------------------------------------------------------------- 23 中间体竞争格局 --------------------------------------------------------------- 24 原料药竞争格局 --------------------------------------------------------------- 24 2.5行业驱动因素——人口规模扩张、人口老龄化、专利到期和带量采购等推动行业发展 --------------------------------------------------------------- 25 3 摘要 第三章公司看点分析 --------------------------------------------------------------- 3.1研发水平——持续研发提高产品市场竞争力 --------------------------------------------------------------- 3.2产品结构丰富——产品丰富广泛应用于热门疾病 --------------------------------------------------------------- 3.3产品质量优良——通过多项国内外认证，在国内外市场形成较强竞争力 --------------------------------------------------------------- 3.4优质稳定的客户群体——客户资源丰富，为公司持续盈利能力打下基础 --------------------------------------------------------------- 第四章风险因素分析 --------------------------------------------------------------- 4.1市场竞争加剧风险——化学原料药和医药中间体行业竞争可能加剧 --------------------------------------------------------------- 4.2一致性及关联评审风险——在研产品可能存在无法通过关联审评的风险 --------------------------------------------------------------- 4.3市场规模下降风险——部分产品面临下游制剂销售额和下游制剂原料消耗量下降风险 --------------------------------------------------------------- 第五章合规分析 --------------------------------------------------------------- 5.1实控人、5%以上股东、敏感董高——未发生重大变化 --------------------------------------------------------------- 5.2近三年资本运作情况——完成一次增发一次收购 --------------------------------------------------------------- 5.3重大关联交易情况——公司关联交易金额不高，多为生产经营需要，按市场价定价 --------------------------------------------------------------- 第六章舆情分析 --------------------------------------------------------------- 6.1信源传播趋势图 --------------------------------------------------------------- 6.2词云 --------------------------------------------------------------- 6.3活跃媒体（精选）与发表类型 --------------------------------------------------------------- 262728303132333435 3738404144454647 法律声明 4 091011121314151517 1718181920202121222223 图表1：公司主要产品--------------------------------------------------------------- 图表2：公司其它产品情况--------------------------------------------------------------- 图表3：公司产品演变情况--------------------------------------------------------------- 图表4：公司股权结构图（截至2023年1月3日）--------------------------------------------------------------- 图表5：公司募集资金使用情况（截至2022年6月30日）--------------------------------------------------------------- 图表6：2015年至2022年Q3公司收入归母净利润及增速--------------------------------------------------------------- 图表7：2019年至2022H1主营业务收入构成--------------------------------------------------------------- 图表8：2020年至2022H1各业务板块毛利率情况--------------------------------------------------------------- 图表9：化学原料药行业产业链--------------------------------