海外资产管理行业研究系列之一：见证平台的力量，深度解析全球资管龙头贝莱德

2023年3月23日 总量研究 见证平台的力量：深度解析全球资管龙头贝莱德 ——海外资产管理行业研究系列之一 要点 贝莱德：全球资产管理行业龙头公司，致力帮助更多投资者实现财富幸福。 截至2022年底，贝莱德在全球管理的总资产规模为8.59万亿美元，结合全球规模优势和扎根本土的投资服务能力，推动资产管理业务稳步发展。 1）发展历程：公司创立于1988年，仅有8名初创团队成员的贝莱德在成立 之初就重视被动投资和风险管理业务，之后数次抓住全球资管行业高速发展过程中的机遇，通过收购和兼并强化公司竞争优势，最终登顶资管行业榜首位置。2）核心业务：贝莱德拥有多元化的综合投资平台，能够为全球范围内的机构 和个人投资者定制资产配置解决方案，并长期致力于技术创新和技术服务。3）股权结构和管理层：贝莱德是一家独立的上市公司，没有单一的大股东，董事会负责监督公司战略及其实施情况，管理层薪酬和公司业绩深度绑定。4）组织架构和员工：贝莱德在30多个国家拥有约19800名员工，员工人数稳健增长，部门职责清晰明朗，公司重视员工的待遇福利和能力培养。 5）企业文化：贝莱德强调重信守诺，培养多元、包容和高绩效的企业文化。 公司经营情况拆解：长期来看贝莱德净利润和盈利能力稳健提升，2022年实现营收178.73亿美元，扣非归母净利润为52.69亿美元。收入结构上，80%营收来自基本管理费，技术服务、基金销售等亦带来可观收入。成本端上， 2022年员工薪酬成本为56.81亿美元，占全部成本的一半。 产品布局和客群特征：整体而言，贝莱德旗下产品线完整而丰富，权益、固收、多资产、另类投资、现金管理产品有效满足机构和零售客户的多样化需求，各类型产品对管理费收入的贡献相对均衡，但需要重视的是，iSharesETFs是贝莱德管理规模的根基和近年来营收的主要增长点。（注：以下数据截至2022年末。） 1）产品体系和特点：权益型基金中被动投资产品规模占比超过9成，主动型 产品规模为3928亿美元；固收型基金被动指数产品规模占比近6成，主动型产品规模为10531亿美元；多资产以LifePath目标日期系列产品为代表，利用多样化投资策略定制资产配置方案；另类投资方面，贝莱德是排名前5的多样化另类投资品种供应商，尤其专注于投资基础设施和信贷；现金管理产品基于规模效应叠加和数字分销优势，管理规模总额超过6千亿美元。 2）客户类型和特征：首先，iSharesETFs是全球领先的ETF供应商，覆盖全 球市场各类资产，管理规模为2.9万亿美元；其次对于零售客户，贝莱德坚持财富管理和金融科技并行，为投资顾问等提供数字化营销方案；最后，贝莱德 的机构客户涵盖免税机构、官方机构和应税机构，并管理3万亿美元养老金。3）业务地域特征：产品布局广阔，和不同国家的政府及中介机构良性互动，在美洲、EMEA、亚太地区产品规模占比分别为67%、25%、8%。 资产配置和投资画像：1）行业配置：行业板块的配置相对均衡，前3大行业集中度为62%，信息技术板块占比最高；2）重仓股配置：重仓持有苹果、微软、亚马逊等美股核心资产，持股前10名集中度为20%；3）中概股配置：2020年底持有中概股市值达到历史高点，2021年以来个股观点出现分化。 贝莱德代表产品分析：iShares核心标普500ETF一键配置美股标普500核心资产，具备低成本和节税优势。LifePath指数系列产品提供与年龄相适应的资产配置方案，为客户实现退休财务保障。全球配置基金整合投资平台资源优势，在全球资本市场寻找高性价比投资品种。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：肖植桐 021-52523682 xiaozhitong@ebscn.com 重要图示 数据来源：Wind,光大证券研究所，数据截至：2022年12月31日 相关研报基金经理的投资能力圈暨主动偏股基金标签体系研究框架——主动偏股基金评价与研究系列之四（2022-11-11） 强势beta行情下，新能源主动基金是否具备超额alpha？——主动偏股基金评价与研究系列之三（2022-08-06） 构建基金行业主题标签，定位细分赛道优质产品——主动偏股基金评价与研究系列之二 （2022-06-01） 重新定义抱团股票，定量洞察抱团行为——主动偏股基金评价与研究系列之一 （2022-04-02） 寻找红利指数投资的更多可能性——指数基金研究和投资系列之一（2022-09-05） 构建公募REITs系列指数，实现更优的资产配置策略——REITs产品研究和投资系列之一（2022-07-07） 目录 1、贝莱德：全球资产管理行业龙头5 1.1、公司介绍：稳步扩张的大型综合资管平台，具备全球规模优势和顶尖的投资服务能力5 1.2、发展历程：重视被动投资和风险管理业务，积极采用兼并收购战略，主动扩张业务半径5 1.3、核心业务：通过多元化的综合投资平台定制资产管理解决方案，持续创新技术产品6 1.4、股权结构和管理层：董事会负责监督公司战略及其实施情况，管理层薪酬和公司业绩深度绑定7 1.5、组织架构和员工：部门职责清晰明朗，员工人数稳健增长，重视待遇福利和能力培养9 1.6、企业文化：聘用优秀的人才，培养多元化、包容性和高绩效的文化10 2、公司经营情况拆解11 2.1、盈利表现：长期来看净利润和盈利能力稳健提升，2022年扣非归母净利润为52.69亿美元11 2.2、主营构成和收入：80%营收来自基本管理费，技术服务、基金销售等亦带来可观收入12 2.3、成本端：积极培养多样化人才，2022年员工薪酬成本为57亿美元，占全部成本的一半13 3、产品布局和客群特征14 3.1、整体情况：权益、固收、多资产、另类投资、现金管理产品满足机构和零售客户多样化需求14 3.2、管理费贡献：iSharesETFs是贝莱德管理规模的根基和营收的主要增长点15 3.3、产品体系和特点16 3.3.1、权益型基金：被动投资产品规模占比超过9成，主动型产品规模为3928亿美元17 3.3.2、固收型基金：被动指数产品规模占比近6成，主动型产品规模为10531亿美元17 3.3.3、多资产：以LifePath目标日期系列产品为代表，利用多样化投资策略定制资产配置方案18 3.3.4、另类投资：排名前5的多样化另类投资品种供应商，尤其专注于投资基础设施和信贷19 3.3.5、现金管理：规模效应叠加和数字分销优势，管理规模总额超过6千亿美元20 3.4、客户类型和特征20 3.4.1、iSharesETFs：全球领先的ETF供应商，覆盖全球市场各类资产，管理规模为2.9万亿美元21 3.4.2、零售客户：财富管理和金融科技并行，为投资顾问和客户提供数字化营销解决方案22 3.4.3、机构客户：涵盖免税机构、官方机构和应税机构三种类型，管理3万亿美元养老金资产22 3.5、业务地域特征：布局广阔，在美洲、EMEA、亚太地区产品规模占比分别为67%、25%、8%23 4、资产配置和投资画像24 4.1、行业配置：行业板块的配置相对均衡，2022年末前3大行业集中度为62%24 4.2、重仓股配置：重仓持有苹果、微软等美股核心资产，2022年末持股前10名集中度为18%25 4.3、中概股配置：2020年底持有中概股市值达到历史高点，2021年以来个股观点出现分化26 5、贝莱德代表产品分析27 5.1、iShares核心标普500ETF：一键配置美股标普500核心资产，具备低成本和节税优势27 5.2、LifePath指数系列产品：提供与年龄相适应的资产配置方案，为客户实现退休财务保障28 5.3、全球配置基金：整合投资平台资源优势，在全球资本市场寻找高性价比投资品种30 6、总结与展望32 7、风险提示33 图目录 图1：贝莱德是为客户提供长期投资管理服务的大型资管平台5 图2：贝莱德与全球公募基金管理规模变化趋势6 图3：贝莱德发展历程中的重要事件6 图4：贝莱德积极通过收购或者股权投资的方式进行业务布局6 图5：贝莱德的多元投资平台和潜在的业务发展方向7 图6：以阿拉丁为中心的技术平台为客户提供各类解决方案7 图7：董事会监督贝莱德公司战略、风险管理、人力资本等领域8 图8：有机增长、经营杠杆和长期投资为股东创造价值8 图9：管理层薪酬和公司保有量和收入深度绑定8 图10：年度薪酬的结构充分体现与待遇和业绩挂钩8 图11：贝莱德员工数量保持高增长（单位：名）9 图12：贝莱德员工区域分布（单位：名）9 图13：贝莱德公司各部门架构10 图14：贝莱德长期积淀的企业文化：重信守诺11 图15：创新的文化为主动管理部门提供持续的超额收益11 图16：贝莱德收入和扣非归母净利润增长情况11 图17：近年来贝莱德自身的ROE水平维持在较高水平12 图18：近年来贝莱德净利率中枢逐步稳定在30%左右12 图19：2022年度贝莱德各项主要营业收入占比情况13 图20：2020年至2022年贝莱德营收端结构变化13 图21：2022年度贝莱德各项费用占比情况14 图22：2020年至2022年贝莱德成本端结构变化14 图23：不同维度下贝莱德产品保有量结构14 图24：不同类型产品的管理规模占比和管理费收入贡献占比15 图25：不同渠道类型产品的管理规模占比和管理费收入贡献占比15 图26：iSharesETFs是贝莱德管理规模的根基和营收的主要增长点15 图27：贝莱德2017-2022年期间资产管理规模结构变化16 图28：各类型产品2017-2022年期间资产管理规模结构变化16 图29：2022年底各类产品管理规模（按产品类型划分）16 图30：2022年底长期资产管理规模（按产品和投资类型划分）16 图31：贝莱德权益型基金资产管理规模（按投资类型划分）17 图32：贝莱德固收型基金资产管理规模（按投资类型划分）18 图33：贝莱德多资产管理规模（按投资类型划分）19 图34：贝莱德提供权益、固收资产的另类投资解决方案19 图35：贝莱德为不同类型客户管理资产规模占比20 图36：不同类型客户对于产品的配置偏好20 图37：iSharesETFs管理规模占比情况（按照产品类型划分）21 图38：iShares公司提供超过1100多个ETF产品21 图39：iShares核心ETF系列产品21 图40：零售客户各类资产占比情况22 图41：不同类型机构客户分布情况23 图42：机构客户在各类资产中的占比情况23 图43：不同区域的客户资产管理规模和占比24 图44：不同区域客户资产管理规模（按产品类型划分）24 图45：长期来看贝莱德在信息技术、医疗保健和消费板块的配置比例较高24 图46：2022年度贝莱德配置不同行业的规模25 图47：贝莱德的行业配置集中度25 图48：贝莱德持有苹果公司（AAPL.O）的市值26 图49：贝莱德持有特斯拉（TSLA.O）的市值26 图50：贝莱德持有中概股资产规模变化26 图51：贝莱德持有拼多多（PDD.O）的市值27 图52：贝莱德持有新东方（EDU.N）的市值27 图53：IVV在全球ETF中资产规模排名第二28 图54：iShares核心ETF系列产品的优势28 图55：iShares核心标普500ETF重仓持有情况28 图56：iShares核心标普500ETF年度回报28 图57：LifePath指数基金的资产配置随存续期变化29 图58：LifePath指数系列产品提供给不同年龄段的投资者29 图59：LifePath指数2030基金年度回报率29 图60：贝莱德全球配置基金的持仓分布31 图61：贝莱德全球配置基金年度回报率31 图62：全球资产管理行业龙头贝莱德2022年业绩拆解32 表目录 表1：2021年度管理层年度薪酬结