杭齿前进纪要：快速前进的国有军工小巨人1、公司船用齿轮箱市占率第

杭齿前进纪要：快速前进的国有军工小巨人 1、公司船用齿轮箱市占率第一，受益于未来三年船运周期高景气度，订单饱满，业绩增速确定性高。 2、中国军工装备十四五时期建设加速，公司军品主要为海军舰船、陆军特种车辆配套，独家技术能力，未来有望持续超预期。 根据十四五时期海军规划，2023-2025年投入海军领域达2万亿，每年订单复合增速35%左右，杭齿前进独有的军品齿轮箱资质，已经为军服船海警船等船型提供优质的产品，竞争格局极佳。 齿轮箱及动力装置在造船的成本占比为3-5%，随着十四五大力投入，预计3年市场规模将达到600-800亿(每年增量有200-260亿)目前只有重齿与杭齿两家提供相关产品，如果杭齿大概率做到50%以上市占率，订单增量有300亿左右，每年增量有100亿订单。 3、风电及工业传动产品具有强大技术储备优势，将受益于风电行业的高速发展期。 根据国家能源局数据，2022年我国风电新增装机量为37.63GW，2023年全年新增装机量或有望达到90-100GW，实际新增吊装容量或更高。 竞争格局具有国企优势，风电齿轮箱只有杭齿、南高齿两家(南高齿作为民营企业，正在寻求卖家)。 4、工程机械复苏，携手三一重工等工程机械巨头，共享经济复苏及国际出海。 公司工程机械变速箱市占率较高，装载机变速箱市场占有率约为10%，压路机变速箱市场占有率约为18%，平地机变速箱市场占有率约为56%，在专业配套企业中位居业内第一。 5、研发投入持续性强，产品壁非常高。 公司有60年技术研究经验，近10年，每年研发投入较大，公司营收20亿，研发费用占收入的5%，年均近1亿。 6、国企改革，杭州市萧山区唯一上市国企，受益于2023年国企改革春风，有望推动管理层股权激励，业绩拐点出现，业绩释放加快。 7、安全边际极高。 杭齿前进隐含的土地价值极高，公司位于杭州亚运会场馆附近，2023年亚运会的召开，如搬迁，土地预估价值达70亿。 8、公司市值仅37亿，2023年估值16倍，1.5PB，极度低估，短期目标100亿以上市值，三倍空间。