黑色建材组日报：表需大幅下降，黑色应声下跌

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-03-24 表需大幅下降，黑色应声下跌 报告要点 近期市场交易的核心在于海外风险事件、钢材需求高度，钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化； 炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求回落，利润下降情况下或压制复产节奏；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险事件频发，风险资产承压下行。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 摘要： 黑色：表需大幅下降，黑色应声下跌 逻辑：昨日受钢联口径螺纹钢表需大幅下降影响，黑色系整体承压下行，开始交易负反馈逻辑。以中厚板为代表的基建端钢材需求尚可，但房建需求仍然偏弱。后期关注地产销售数据能否持续改善。海外风险资产止跌，情绪暂稳。海外3月FOMC会议声明，宣布加息25bp。联邦基金利率的目标范围升至4.75%-5%，符合市场预期。认为美国银行体系强健，但近期事件会导致家庭和企业信贷环境收紧，拖累经济、就业和通胀，加息周期或将结束。后期持续关注银行业风险，以及就业韧 性。 行业方面，本期螺纹钢表需大幅回落，产量小幅下降，去库速度放缓。铁水产量继续增加，钢厂虽按需采购，可原料库存消耗幅度依旧可观，后期复产预期继续支撑原料价格。焦煤供给增量预期强化，短阶段供需双增，焦煤去库放缓，盘面估值承压。焦炭现实供需矛盾较弱，钢材需求预期松动压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。本期铁矿发运量大幅回落，主要因巴西PDM港口检修；港口到港量继续增加。目前现实需求较好，高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量。基地进货出货均回升，钢厂废钢到货增加，钢厂复产废钢日耗增加，废钢供需双增，价格或跟随成材波动。硅锰供需稍显宽松，成本下行存在压力。硅铁现实矛盾有所缓解，供应继续下行，后市关注下游需求情况和原料成本，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，警惕回调风险；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。电厂日耗逐渐进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下谨慎观望。 整体而言，近期市场交易的核心在于海外风险事件、钢材需求高度，钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化；炉料厂内库存偏低，但钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求回落，利润下降情况下或压制复产节奏；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险事件频发，风险资产承压下行。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求大幅下降，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4210(-50)，上海热卷4280（-40），建材成交大幅回落。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，本周螺纹产量环比下降。需求方面，本周需求大幅回落，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。近期海外风险加剧，但短期钢材矛盾不突出，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂采购谨慎，矿价延续震荡逻辑：港口成交95(-14.6)万吨。普氏120.3(-1.1)美元/吨，掉期主力118.1(-2.2)美元/吨，PB粉873(-12)元/吨，卡粉971(-9)元/吨，折盘面933元/吨。卡粉09基差156元/吨，01基差193元/吨，05基差79元/吨。卡粉-PB价差98(+3)元/吨，PB-超特粉价差127(-4)元/吨，PB-巴混价差-25(-)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿价格震荡下跌，市场避险情绪较浓，钢厂维持按刚需采购。本期发运量大幅回落，主要因巴西PDM港口检修；疏港量维持高位，港口小幅去库。目前钢厂利润低位回升，随着高炉继续复产，铁矿需求支撑矿价。宏观层面定调稳增长，但发改委再次加强铁矿市场监管，叠加海外经济不确定性较高，市场避险情绪较浓，短期矿价维持震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速落地，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，非主流供应快速增加（下行风险）关注要点：海外扰动、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：终端需求转弱，警惕钢厂减产逻辑：华东破碎料不含税均价2760（-31）元/吨，华东地区螺废价差1384（-9）元/吨。本周废钢到货稍有减量，但难改供给增加趋势。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，钢厂库存连续回升，库存可用天数边际增加，警惕终端需求回落，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：提降预期再现，焦炭承压震荡逻辑：今日焦炭市场弱稳运行，港口贸易价格连续回调，目前日照准一报价2590元/吨（-30），05合约港口准一基差95元/吨（-）。需求端，钢材表需回落，钢厂谨慎采购焦炭，现货提降预期再现。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较弱，钢材需求预期松动压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：产量继续回升，焦煤承压运行逻辑：焦炭提降预期再起，焦煤现货价格走弱，蒙煤现货价格整体回落。目前介休中硫主焦煤2150元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1620元/吨（-）。需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存有所累积；进口端，蒙煤进口延续高位。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，价格承压，近期需关注二季度国内及蒙煤长协合同价格。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：长协价格、产地安检、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货产销分化，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1620（+5），华中1690元/吨（-），全国均价1733元/吨（+5），主力合约FG2305基差1（-30）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存较干，需求短期或偏弱运行，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降348万重量箱。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，警惕回调风险。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现实驱动暂缓，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格3050吨（-），主力合约SA2305基差212（-3）。供给端，产量变动不大，周产60万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存小幅累积0.3万吨。轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：轻碱需求 震荡 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1105（-7），Q5000为940（-2），Q4500为813（-2），神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。供应端，煤矿生产处于正常水平，煤炭供应保持平稳，北港库存高达2658万吨，进入下行区间。需求端，电厂日耗逐步进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下游谨慎观望。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿延续弱势，停产预期增强逻辑：今日硅锰市场震荡偏弱，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价7140元/吨（-10），天津港加蓬块Mn45%报价41.3元/吨度（-0.2）。供应端，目前原料成本高企，合金厂停产预期增加，对锰矿采购持谨慎观望态度，锰矿价格阴跌为主。需求端，下游钢厂增产放缓，部分钢厂准备开启4月份招标采购，现货成交平淡。总体来看，硅锰供需稍显宽松，部分地区存在停产检修预期，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：减产企业增多，现实矛盾稍缓逻辑：今日硅铁市场震荡为主，目前宁夏72%FeSi自然块7500元/吨（-），05合约基差-78元/吨（-62）。供给端，上游兰炭企业倡议限产保价，部分地区合金厂硅铁炉检修，限产逐步落地，硅铁供应有减量。需求端，钢厂合金库存较为充裕，采购刚需为主；金属镁价格弱势企稳，镁厂库存压力较大，停产预期增强。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，供应延续下行，后市关注下游需求情况和原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：下游需求、原料成本 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所