航空行业2月民航數據點評：國內航綫明顯復蘇，夏換季期國際航綫恢復或加速

CAPITAL 群益金融集團 2月民航数據點： 國内航綫明復蘇 春夏换季期國際航綫恢復或加速 群益金鼎證券 2023/03/24 are群盆開心您台北香港·上海 CAPITAL 航空供需雨端復蘇均顺利 圆：2月罩月旅客運输量封比（您人）图：2月罩月旅客周转量比（億人公里）圆：5家航司2月罩月加總数封比（人公里） 0:71,200900 800 0.0o! 605 0.: 0.: 同用客公里收入客公里 近日民航局及各航司公布2023年2月航空数振： 衍需求来看，旅客運翰量同比+380%，恢復至2019年80.3%；旅客周辖量同比十43.9%，恢復至 2019年72.8%。1-2月累计旅客運输量同比+36.5%，恢復至2019年77.4%；旅客周转量同比 +42.3%，恢復至2019年69.8%；客座率回升至77.6%。 5家上市公司的供给来看，國航、东航、南航、春秋、吉祥2月合计客莲運力投入同比提升 28.36%，恢復至2019年同期78.53%；客座率整赠回升至70%以上水平。 總髓来看，2月上旬為春遵的下半程，下旬商务、返校、返工高峰，民航2月供需雨端明题 復。春夏交替在即，清明、五一、端午等假期將接替刺激航空需求的恢復。 台北·香港·上海 CabilalOare益心您 资料来源：民航局，航班管家，公司公告、群益金鼎證券整理 CAPITAL 内航綫明恢復，國際航綫空間较大 图：5家航司速力總和恢復水平（%）圈：5家航司需求總和恢復水平（%）图：3.13-3.19主要国家航班量及其恢復率（%） 地区航线同内航线国际款钱地区能线 100 GO 35 注：度量整量A可同客公里；注：度量差量局收入客公里：注；基珠冯2019年 基军路2019年基年马2119年 航线方面，通逼國航、束航、南航、春秋、吉祥等5家航司加總来看： 國内航綫：2月5家航司内力總和同比+21.3%，璨比+1.2%；需求合计同比+36.4%，比+7.5%，圈内 航運力已超2019年同期。民航局于《安全有序恢復航空遵输市場的工作方案》中指出，第三楷段（2023年2月1日至2023年3月25日）航司航班量延绩限额政策，预计筱绩随著限制解除，運力将伴随需求逐步增长。 國際航綫：5家航司国際遵力總和同比+327.5%，瑕比+51.1%；需求合计同比+622.0%，比+52.9%，低基 期下供需雨端均呈高增速恢復熊势。恢復水平来看，國際航綫供给恢復至2019年17.0%，需求恢復至 14.5%，整赠仍感于恢復早期偕段。除低基数外，我们看好3月延绩同比高增速：一方面，截止3月15日， 美、日、韩在内的多個圆家已取消對華旅客核酸要求，海外限制因素逐渐出清；另一方面，文旅部試點恢復出境旅游于2月6日，全国旅行社及在线旅游企業經營修復将有效提振“機票十酒店”業。總體 来看，圆際航綫運力投入及旅客周搏将加速恢復。 台北·香港·上海 apilalOare益心您 资料来源：航班管家，公司公告，群益金鼎證券整理2 CAPITAL 春秋、吉祥表現優于國營航司一國内航綫 圆：国内客運運力恢復水平封比（萬人公里）图：國内客理需求恢復水平封比（萬人公里）圈：国内客座率封比（%） 2023年12月2019年1-2月族复水平（%右）2023年1-2月2019年1-2月族复水甲（%，右）20251-2]2019年1-23) 45,000 92% 40,00083% 30.00120 83% 35,000 30,000 25,000 20;000 15,000 10,000 5,000000 R, 4:9.附方R 注：基单妈2019年注：基单路2019年注：基带码2019年 公司方面： 粤内航线：各航司遵力大多恢復至疫情前水平，供需雨端春秋航空表现均侵。徒1-2月累計敷 擦来看，供给端，國航、东航、南航、春秋、吉祥國内理力投入分别恢復至19年同期108.1%、 102，1%、106.1%、138.7%、113.6%；需求端，分别恢復至19年同期94.3%、87.7%、96.4%、 130.0%、106.1%。低基数下春秋、春秋航空等民營航司恢復水平均高于三大航，此外，2015- 2021年平均罩位ASK燃油成本和维修成本均低于三大航，精细化管理下業绩有望率先恢復。 债格方面，有消息7家國營航司收到口頭通知，份额高于65%的航线于2月6日起不得低于正债最高承遵人四折同等價；2022年也有類似通知，但最终落實效果不佳。2月票價来看，除吉 祥航空等個别航班外，其徐京滬綫航班價格都在經湾舱全價票的4折及以上。2022年全行業 损達到2160億元，有8家航司簧不抵债：票價的提高一方面有助于航司實现盈平衡，另一方 面也短期加强了中小份额的民營航司镜事力。 台北·香港·上海 CabilalOare#aW心您 资料来源：公司公告，群益金鼎券整理3 CAPITAL 春秋、吉祥表現優于國營航司一國際航綫 圆：国除客運運力恢復水平封比（萬人公里）图：国客運需求恢復水平封比（离人公里）围：国際客理客座率对比（%） 20,00013 16,000 2003年12月2019年1-2月恢复水平(%。右) 15,00 354 14,000 12,00010,000 10,000 8,0006,000 5,000 4,0002,000 注：基年马2019年注：基章2019年注：基2019年 國際航线：疫情及出境限制等不利因素逐渐出清，吉祥、春秋航空率先恢復。徒1-2月累計 数擦来看，航、東航、南航、春秋、吉祥國際運力投入分别恢復至19年同期10.0%、11.1% 、16.8%、20.2%、41.0%，國際客谨需求分别恢復至19年同期21%、18%、12%、14%、16%。截 至2月底，春秋航空國際運力已恢復至2019年的三成左右，吉祥恢復比例近四成，三大航真2019年相比仍虞于较低水平。髓著疫情及出境限制等不利因素逐渐出清，春夏换季皆段國察 航线将成為客流增长的核心動力，吉祥、春秋等航司恢復水平侵于東航等国營航司，或先 受益于國際航线復蘇。 OapilalDare群益用心您 资料来源：公司公告，群益金鼎證券整理4台北·香港·上海 CAPITAL 投餐建諾：關注民航優龍頭恢復 春夏换季将迎来多假期刺激，叠加外航建力逐步到位，國際航线的恢復速度有望加快 短期看，春夏交替期間，清明、五一、端午等假期将接替剩激航空需求的恢復，理力的持绩投入為需求恢復提供稳定保障。中期看，海外解除國内限制的進度逐步提升，叠加外航航线建力逐步到位，国際航班量或将著恢復，國際客流有望大幅回升。此外，票價市場化改革离航司打開了票债上行空間，量價回升带来的利潤弹性较大。 優遥國際運力恢復空間较大、利潤弹性较强的南方航空，以及運营领先、業绩有望率先恢復的吉祥航空、春秋航空。 CapilalOarenuw& 5台北·香港·上海