HPV疫苗维持高增，自主产品放量可期

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祝嘉琦维持对公司的买入评级，认为公司积极克服疫情防控影响，依然实现收入利润较快增长。2022年实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%；归母净利润75.39亿元，同比下滑26.15%；扣非归母净利润75.10亿元，同比下滑26.26%。公司毛利率33.63%（-15.40pp），其中自主产品毛利率86%(-4.00pp)，新冠疫苗大幅降价叠加终端接种量下滑导致毛利率出现波动。2022年公司销售费用22.35亿元（+21.8%）、销售费率5.84%（-0.14pp），2022年底公司销售团队达到3359人（+19.24%）；管理费用3.74亿元 （+24.6%）、 管 理费 率0.98%（+0.0pp）；研 发费 用8.54亿（+54.6%）、研发费率2.23%（+0.43pp），公司持续推进自主研发项目，2023年自主产品开始进入收获期。公司现有在研项目28项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目16项，在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设，研发产品梯次结构清晰，层次丰富。