汽车行业简评报告：车市3月“促销潮”蔓延，需求端短期观望情绪较浓

车市3月“促销潮”蔓延，需求端短期观望情绪较浓 汽车|行业简评报告|2023.03.20 评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.4 汽车 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 16-Mar 3-Jan 23-Oct 12-Aug 1-Jun 21-Mar 资料来源：聚源数据 相关研究 排放新标下燃油车降价潮开启，2月乘用车销量同环比增长 2月重卡销量同环比双升，特斯拉投资者日发布降本新路径 2月新车上市关注度高，二手车交易数据回暖 核心观点 3月第三周降价潮范围扩大，上汽大众、长安、长城哈弗等品牌跟进1）上汽大众全系降价1.5-5万元。3月16日上汽大众推出了全系车型限时优惠政策，单车最高补贴5万元，截止日期为2023年4月30日。优惠力度从1.5万至5万元不等，优惠力度较大的车型有辉昂（降5万）、途昂（降3.5万）、威然（降3.5万）、ID.4和ID.6（均降3万）。2）长安汽车购车补贴加码、长城哈弗H6跟进降价。3月17日长安汽车宣布旗下5款主销车型参与补贴，现金直降力度为1万至3万元不等，活动至3月31日截止。其中CS75蓝鲸版（降3万）、逸动PLUS （降2万）等降价幅度较大。这是长安3月9日推出百亿钜惠后的加码 降价，三月前2周长安欧尚的5款车型及深蓝03也已参与优惠。 3）长城哈弗H6降价1.5万。3月19日长城汽车宣布，自3月19日到 4月30日，旗下主力车型哈弗H6（除哈弗H6S、2023款哈弗H6国潮版外）提供1.5万元现金钜惠，此前的2月哈弗H6插电混动55km悦行版车型已推出1.5万元额度的限时优惠活动。 从车系看，合资品牌降价力度及覆盖车型广度大于自主品牌1）从优惠范围和幅度看，合资品牌均大于自主品牌。3月以来超过18个合资品牌参与降价，涉及车型超80款。从优惠力度上看，大部分车型现金优惠幅度在2-3万区间，最高优惠幅度为雷克萨斯UX300e的直降10万元（除上汽奥迪的最高16万员工内部优惠外）。自主品牌超56 款车型参与降价，现金优惠幅度主要集中在1.5-2.0万区间，最高优惠幅度为荣威RX8的优惠4万元。 2）从市占率和库存趋势看合资品牌确实面临更大压力。合资品牌乘用车市占率在2020年6月达到峰值（65.3%），之后随着自主品牌在新能源乘用车方面的优势逐步明显，合资品牌市占率持续下滑，自主品牌市占率持续提升。据乘联会数据，2020-2022年3年主流合资品牌全年市占率分别为51.1%/45.6%/39.6%，2023年2月下滑至34.7%，自主品牌市占率则从2020年全年的35.8%，提升至2023年2月的51.0%。从库 存水平看2023年2月自主、合资品牌库存水平均处于高位，据汽车流 通协会数据，2月汽车经销商库存系数为1.93，同/环比分别上升 4.3%/7.2%，其中合资品牌库存系数达到2.15，自主品牌为1.74。 降价对湖北地区3月第2周乘用车销售拉动明显，但整体走弱 1）总体看，3月前2周乘用车批售环比回升，零售同环比均下滑。据乘联会数据，3月前2周（1-12日）全国乘用车厂商批发45.2万辆，同比去年下降18%，较上月同期增长6%，3月前2周乘用车市场零售41.4万辆，同比去年下降17%，较上月同期下降11%。2）分地区看，湖北受到降价刺激上牌量增长明显。3月第2周湖北、北京、黑龙江、山西、海南等地上牌数实现同比增长，其中湖北上牌1.39万辆，同/环比分别 +25%/+19%，广东、上海、重庆等地同比下滑。 投资建议：整车相关标的：比亚迪、长安汽车、广汽集团等。零部件相关标的，特斯拉产业链建议关注：拓普集团、旭升股份、新泉股份、银轮股份。优质零部件建议关注：爱柯迪、保隆科技、常熟汽饰、永贵电器。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 行业深度报告证券研究报告 目录 1降价潮趋势持续，上汽大众等品牌跟进1 2行情回顾3 3行业数据情况5 4行业公告和行业新闻7 5行业主要公司估值情况9 6风险提示10 插图目录 图1部分品牌3月以来优惠车型数量及优惠价格区间2 图22020年以来主流合资品牌乘用车市场份额下滑，自主品牌份额持续提升3 图3日系、德系市占率下滑幅度领先3 图4申万一级行业周涨跌幅（%）4 图5汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）4 图6汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）4 图7汽车行业历史PB5 图8当周日均批发/零售量同比（%）5 图9汽车月度销量及增速（万辆，%）6 图10汽车月度累计销量及增速（万辆，%）6 图11乘用车当月销量及增速（万辆，%）6 图12乘用车累计销量及增速（万辆，%）6 图13新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）6 图14新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）6 图15各车型同比增速（%）7 图16个车型占比（%）7 图17行业库存系数7 图18库存预警系数7 图19主要原材料：钢板（元/吨）7 图20主要原材料：聚丙烯（元/吨）7 表格目录 表1行业主要公司估值情况9 1降价潮趋势持续，上汽大众等品牌跟进 1）上汽大众全系降价1.5-5万元。3月16日上汽大众推出了全系车型限时优惠 政策，单车最高补贴5万元，截止日期为2023年4月30日。优惠力度从1.5万至5万 元不等，优惠力度较大的车型有辉昂（降5万）、途昂（降3.5万）、威然（降3.5万）、 ID.4和ID.6（均降3万）。 2）长安汽车购车补贴加码、长城哈弗H6跟进降价。3月17日长安汽车宣布旗下 5款主销车型参与补贴，现金直降力度为1万至3万元不等，活动至3月31日截至止， 其中CS75蓝鲸版（降3万）、逸动PLUS（降2万）等降价幅度较大。这是长安3月9日 推出百亿钜惠后的加码降价，三月前2周长安欧尚的5款车型及深蓝03也已参与优惠。 3）长城哈弗H6降价1.5万。3月19日长城汽车宣布，自3月19日到4月30日，旗下主力车型哈弗H6（除哈弗H6S、2023款哈弗H6国潮版外）提供1.5万元现金钜惠，此前的2月哈弗H6插电混动55km悦行版车型已推出1.5万元额度的限时优惠活动。 从优惠范围和幅度看，合资品牌均大于自主品牌。3月以来超过18个合资品牌参与降价，涉及车型超80款。从优惠力度上看，大部分车型现金优惠幅度在2-3万区间，最高优惠幅度为雷克萨斯UX300e的直降10万元（除上汽奥迪的最高16万员工内部优惠外）。自主品牌超56款车型参与降价，现金优惠幅度主要集中在1.5-2.0万区间，最高优惠幅度为荣威RX8的优惠4万元。 图1部分品牌3月以来优惠车型数量及优惠价格区间 车系 品牌 降价车型数量（款） 降价/优惠区间（万元） 合资 上汽大众 20 1.5-5.0 一汽大众 2 4.0（最高） 一汽丰田 1 3.0 广汽丰田 1 3.0 广汽本田 1 2.0 东风本田（湖北） 14 1.0-6.8 东风本田（川渝、上海） 14 1.0-8.0 东风日产 1 6.0 东风雪铁龙 （湖北） 2 4.0-9.0 东风标致（湖北） 2 2.0-4.0 一汽丰田（湖北） 5 7.0（最高） 沃尔沃 2 2.0 雷克萨斯 1 10.0 奔驰 （北京） 2 4.0-6.0 华晨宝马 1 10.0 福特电马 1 4.0 凯迪拉克（湖北） 6 1.0-3.0 雪佛兰 6 2.0-7.0 上汽奥迪（员工内购） 4 16.0（最高） 北京现代 8 1.5-3.8 合资总计 - 80 - 自主 比亚迪 2 0.7-0.9 东风风神（湖北） 5 2.0-4.0 吉利汽车 24 0.3-3.0 长安汽车 5 0.5-3.0 长城汽车 1 1.5 上汽荣威（湖北） 7 5.0（最高） 奇瑞星途 1 1.8 奇瑞汽车 11 1-3.1 自主总计 - 56 - 资料来源：各车企，红星新闻，搜狐新闻，首创证券 合资品牌市占率持续被自主品牌挤占。合资品牌乘用车市占率在2020年6月达到峰值（65.3%），之后随着自主品牌在新能源乘用车方面的优势逐步明显，合资品牌市占率持续下滑，自主品牌市占率持续提升。据乘联会数据，2020-2022年3年主流合资品牌全年市占率分别为51.1%/45.6%/39.6%，2023年2月下滑至34.7%，自主品牌市占率则从2020年全年的35.8%，提升至2023年2月的51.0%。 图22020年以来主流合资品牌乘用车市场份额下滑，自主品牌份额持续提升 35.8% 41.2% 47.3% 49.2% 51.0% 51.1% 45.6% 39.6% 36.7% 34.7% 13.1% 13.2% 13.1% 14.1% 14.3% 202020212022 2023年1月2023年2月 豪华主流合资自主 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：乘联会，首创证券 分国别来看，合资品牌中日系、德系自市占率巅峰下降的幅度较大。通过中汽协批发销量数据计算得到，2023年2月日系品牌市占率为15.6%，较2020年7月的巅峰市占率下滑10.3pct；2023年2月德系品牌市占率为18.7%，较2020年5月的巅峰市占率下滑7.0pct；2023年2月美系品牌市占率为9.9%，与2020年年中市占率水平基本持平。 图3日系、德系市占率下滑幅度领先 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0% 德系日系美系法系韩系 资料来源：乘联会，首创证券 2行情回顾 汽车板块上周表现：汽车板块上周-3.0%，弱于沪深300的-0.2%。细分板块看，商用载客车-1.5%，汽车零部件-2.8%，乘用车-2.8%，商用载货车-3.7%，汽车服务-4.0%。 个股表现：曙光股份、朗博科技、*ST电能、路畅科技、赛力斯等领涨。 汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体2.16倍，乘用车为2.45倍，零部件是2.15倍。 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 5.95.55.5 4.54.3 1.20.90.90.70.50.40.3 0.0 -0.1-0.1-0.2-0.5-0.6 -1.5-1.6-1.7-2.0-2.1-2.1-2.3-2.6 -3.0-3.0 -5.9 传建建计通电公非商交农银采房家沪钢纺食综轻医机有国化汽休电媒筑筑算信子用银业通林行掘地用深铁织品合工药械色防工车闲气材装机事金贸运牧产电服饮制生设金军服设料饰业融易输渔器装料造物备属工务备 图4申万一级行业周涨跌幅（%） 300 资料来源：Wind，首创证券 图5汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）图6汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 7.9 -1.5 周度涨跌幅年初至今8.07.6 0.6 -2.8-2.8-3.7-4.0 -5.7 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 曙光股份朗博科技 *ST电能路畅科技赛力斯一汽夏利东方时尚深中华A特力A 威孚高科申达股份模塑科技 建车B旭升股份潍柴动力万里扬北汽蓝谷 *ST斯太 *ST猛狮富奥B 0.00 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图7汽车行业历史PB 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 汽车(申万)汽