做空Piedmont锂业公司（英）

公司：皮埃蒙特锂业│纳斯达克：锁环行 本研究报告仅表达我们的意见。我们是卖空者。我们是 偏见。多头投资者也是如此。皮埃蒙特也是如此。为公司筹集资金的银行也是如此。如果您在皮埃蒙特投资 （多头或空头），您也是如此。仅仅因为我们有偏见并不意味着我们错了。使用BOC德克萨斯有限责任公司的研究意见的风险由您自行承担。本报告及其内容无意也不构成或包含任何金融产品建议。投资者应就本文讨论的任何证券的任何决定寻求自己的财务、法律和税务建议。在做出任何投资决定之前，您应该进行自己的研究和尽职调查，包括就本文讨论的证券进行研究。我们对皮埃蒙特的股票有短期兴趣，因此如果此类工具的价格下跌，我们将实现显着收益。请参阅最后一页的完整免责声明。 业：锂 的价格(如关闭3/7/2023) 57.14美元 市值 11亿美元 皮埃蒙特锂业公司（“皮埃蒙特”或“公司”）是一家预生产锂股票促销活动，拥有11亿美元的市值，承诺其新宣布的田纳西州转换设施将根据加纳锂矿的甜心供应协议生产电池级锂。皮埃蒙特声称，2025年的收入和利润将来自田纳西州，但我们认为这是一个幻想。 2021年，皮埃蒙特承诺通过英国上市的初级矿业公司AtlanticLithium（“Atlantic”）向加纳的一个矿ft投资超过1亿美元 ，以确保锂辉石的承购。然而，我们对原始文件和加纳公司记录的调查表明，大西洋通过秘密付款和承诺向加纳高级政治家的直系亲属付款而获得了关键的加纳采矿许可证。具体说来 大西洋向一家秘密拥有的公司支付并承诺了数千万美元的潜在特许权使用费，该公司由一位被称为蚊子将军的著名政治家的儿子秘密拥有，该公司曾在加纳议会担任矿业和能源委员会主席。. 在我们看来，大西洋向一位高级政治家的儿子支付采矿许可证的证据是腐败的教科书证据。大西洋仍然需要加纳议会批准和批准其采矿执照和许可证，以便建造锂矿.根据加纳和非洲各地的先例，包括加纳最高法院最近的一项裁决，我们认为加纳当局（包括议会）不会批准大西洋的采矿许可证 。受到腐败。 我们做空皮埃蒙特，因为如果没有大西洋的加纳供应，皮埃蒙特及其大肆宣传的田纳西州工厂的任何近期收入承诺在抵达时就已经死亡。如果没有加纳，行业专家甚至皮埃蒙特前高管都证实，皮埃蒙特不太可能找到替代锂辉石的来源。此外《信息自由法》请求我们从能源部（“DOE”）获得的建议表明，来自加纳的锂辉石对皮埃蒙特的拨款提案很重要，这意味着承购协议的丢失，以及围绕皮埃蒙特自身根据FCPA和其他反腐败法规承担的 潜在责任的问题，令人怀疑皮埃蒙特最终是否会获得有条件的政府资助。 最终，皮埃蒙特估值的前提是公司声称它将很快利用加纳的锂辉石成为完全整合的氢氧化锂生产商。我们认为不是。 1.向高级政治家的儿子支付采矿许可证的腐败款项.皮埃蒙特承诺在伦敦上市的大西洋投资超过1亿美元，以确保大西洋旗舰加纳锂矿50%的锂辉石承购。该矿的建设将于今年开始，预计2024年下半年投产。然而，我们对加纳公司文件和公共记录的广泛尽职调查表明，大西洋通过向一家名为“蚊子将军”的人的儿子秘密拥有的加纳公司支付并承诺支付数千万美元的特许权使用费，从而获得了加纳的关键采矿许可证。，加纳最高 级别的政治家之一，在加纳的采矿业具有强大的影响力。蚊子将军曾任加纳议会矿业和能源委员会主席。在收购大西洋时，他是加纳议会联合控制的政党领导人，该议会是负责批准加纳所有采矿许可证的立法机构。在我们看来，向这样一位有影响力的政治家的儿子支付和授予特许权使用费是腐败的教科书证据。 2.我们认为，由于腐败，大西洋的采矿许可证不会得到批准。大西洋仍然需要加纳议会批准和批准其采矿执照和许可证，以便建造锂矿.但加纳和整个非洲的当局都有撤销通过向高级政治家和官员腐败付款而获得的采矿权的历史。当像这里一样，蚊子将军是反对党的高调成员时尤其如此，此后失去权力.加纳最高法院最近维持了撤销上届政府授予加纳前总统兄弟拥有的一家公司的采矿许可证的决定。至关重要的是，加纳当地媒体和政界人士已经指控蚊子将军在其他情况下，据称他通过儿子拥有的空壳公司获得政府合同的腐败付款.我们认为这是大西洋获得关键锂矿 开采许可证的确切方案。鉴于大西洋必须向加纳议会寻求批准其采矿许可证，该机构的成员指责蚊子将军腐败，我们认为加纳当局不会批准大 西洋建造锂矿。 3.皮埃蒙特的田纳西州工厂在抵达时已死亡：没有可用的来源来替代近期的锂辉石承购.根据皮埃蒙特的说法，大西洋的加纳矿将成为其田纳西州转化设施锂辉石的主要来源。没有加纳，皮埃蒙特的田纳西州工厂以及田纳西州近期收入的任何承诺在抵达时就已经死了。锂辉石的供应非常紧张，如果皮埃蒙特失去加纳的供应，正如我们怀疑的那样，皮埃蒙特不 能简单地用不同的生产商的承购来取代加纳锂辉石的承购。现在为时已晚——供应严重短缺，近期不再有足够的锂辉石产量可供承购，尤其是皮埃蒙特需要大量供应田纳西州工厂的产能。我们采访了一位前皮埃蒙特高级管理人员，了解皮 埃蒙特的潜在承购选择。他的回答是：皮埃蒙特别无选择，它被“锁定”并且“必须让它与加纳合作”才能让田纳西州发挥作用. 4.皮埃蒙特能源部对田纳西州工厂的拨款因FCPA问题和缺乏锂辉石而受到威胁。皮埃蒙特的股票飙升，因为有消息称美国能源部选择皮埃蒙特为田纳西州设施的建设提供1.417亿美元的成本分摊赠款。但该赠款不是最终的，明确受进一步条件和DOE批准。在最近国会批评另一个能源部电池赠款接受者Microvast（NASDAQ：MVST）之后，政府现在正在重新审查其所有电池赠款，包括田纳西州。我们认为田纳西州将处于砧板的顶端，原因有两个。首先，如果没有来自加纳的锂 辉石，田纳西州的工厂在抵达时就已经死亡，这意味着这笔赠款将浪费政府支出，这些支出可能会流向另一家可能实际生 产近期氢氧化锂的公司。其次，皮埃蒙特在申请能源部拨款时是否知道或应该知道加纳的腐败存在悬而未决的问题。2021年，皮埃蒙特声称对加纳的投资进行了数月的尽职调查。要么皮埃蒙特没有找到我们很容易找到的公共信息，要么皮埃蒙 特知道付款并将其扫到地毯下。无论哪种方式，我们认为美国能源部和其他政府机构可能会对皮埃蒙特提出严重问题，这可能会威胁到1.417亿美元的赠款，并引发皮埃蒙特根据《反海外腐败法》和其他反腐败法律承担潜在责任的幽灵. 皮埃蒙特的收入零收入但享有11亿美元的市值，其承诺将通过以高价出售电池级锂来获得高利润，而锂供应在中短期内仍然受到限制。皮埃蒙特的既定愿景是成为“美国领先的氢氧化锂生产商，全部由锂辉石精矿生产我们拥有或控制."公司有四个早期锂开发项目：拟议的卡罗来纳州锂矿和转换设施;与合资伙伴在魁北克签订的承购协议;在伦敦上市的大西洋的投资承诺，通过 该承诺获得了开发阶段加纳锂矿的承购协议;以及其拟议的田纳西州工厂，该工厂旨在通过转换主要来自加纳的原材料来制造电池级锂。 该公司的卡罗来纳州项目因许可、分区和不经济的11.6倍剥离率而停滞不前。皮埃蒙特最近宣布与特斯拉和LG化学就魁北克矿的锂辉石进行短期承购协议，如果该矿使两名前所有者破产，则可能会产生一些短期现金流。然而，皮埃蒙特并没有获得11亿美元的高估值，因为它有望通过向特斯拉和LG化学转售锂辉石来赚取一些短期现金。 相反，皮埃蒙特的估值取决于与大西洋加纳矿ft的承购协议，以供应田纳西州的转换设施，据称这将使皮埃蒙特能够制造和销售氢氧化锂给电动汽车电池客户。如果没有其锂辉石的主要来源加纳，我们认为皮埃蒙特的田纳西州工厂将无法获得锂的替代供应。 加纳矿是皮埃蒙特估值的关键，其对近期和中期收入和利润的承诺，以及它向投资者出售的炒作故事。然而，我们认为，正是这个加纳矿的许可证很可能因腐败而被吊销或未获得批准。 引入怀疑股票促进 皮埃蒙特是一家早期锂开发企业，于2016年在澳大利亚成立，并于2021年重新注册到美国。皮埃蒙特长期以来一直被指责为 股票促销，包括卖空者卡尔珀研究在2022年发布的一份严厉报告中。皮埃蒙特的长期前董事因涉嫌操纵矿业股票而被澳大利 亚证券和投资委员会禁止。他今天仍然是最大的个人股东。其他现在的前皮埃蒙特内部人士与至少六家其他公开上市的矿业企业有联系已经崩溃了. 皮埃蒙特在2020年突然崭露头角，当时它签署了一项协议，从北卡罗来纳州加斯顿县的一个开发阶段矿ft向特斯拉供应锂辉石，并打算最终与氢氧化锂转化设施整合。该公告导致皮埃蒙特的股票在几个月内撕裂了600%以上。然而，这个项目无处可去，在很大程度上是一场彻头彻尾的灾难。 皮埃蒙特无法获得卡罗来纳州项目的许可或分区，因为当地出现了激烈的反对意见来反对该项目。当地新闻媒体发表了有关皮埃蒙特管理的严厉报道以及北卡罗来纳州官员的内部电子邮件，质疑皮埃蒙特获得许可证的承诺和能力。股东提起证券欺诈集体诉讼，指控管理层在内部人士出售数百万美元股票时对许可情况撒谎。此后，皮埃蒙特（我们乐观地认为）将该项目的时间表推迟了五年——从2022年到2027年。该项目几年来没有取得有意义的进展，似乎死在了水中。 当投资者对皮埃蒙特的卡罗来纳州项目失去信心时，公司巧妙地转动的叙述从它在卡罗来纳州的失败到加纳-田纳西州的炒作故事。2021年，皮埃蒙特承诺向一家在伦敦上市的初级矿商投资超过1亿美元，以确保从大西洋在加纳的锂辉石开发项目中获得承购。具体来说，皮埃蒙特同意在大西洋投资1590万美元，购买这家初级矿工9.9%的股权，并承诺另一项 8700万美元用于投资加纳项目。作为交换，皮埃蒙特获得了加纳资产50%股权的权利，以及矿ft生命周期内按市场价值购买 50%锂辉石的权利。皮埃蒙特还同意支付矿ft开发任何资本成本超支的50%（预计2022年9月将是额外的皮埃蒙特分享5500万美元(2750万美元)。 皮埃蒙特已经对大西洋的加纳矿ft及其关键的加纳承购协议产生了兴趣，这是其承诺向电动汽车电池生产商提供近期氢氧化锂的核心。在宣布加纳协议后，皮埃蒙特宣布在田纳西州建立一个新的旗舰氢氧化物转化设施，由加纳提供，大部分资金来自政府贷款和能源部成本分摊拨款。 来源:蓝色的虎鲸图形 皮埃蒙特告诉投资者，它预计田纳西州的产量最早在2025年-在我们看来，即使没有加纳腐败付款的证据，这个时间表也是不合理的激进，因为加纳或田纳西州的建设尚未开始，这两个项目都没有获得任何关键许可。 尽管如此，皮埃蒙特的股票已经从失败的卡罗来纳州项目的失望中反弹到接近历史高点，主要是因为加纳的锂辉石将养活田纳西州的承诺。我们认为不是。 I.向加纳高级政治家的儿子支付采矿许可证的腐败款项 腐败是非法的，是非洲采矿业的祸害。通过向高级政治官员支付未披露的直接和间接付款获得的采矿权经常被暂停和撤销。 Atlantic通过收购一家当地公司获得了其在加纳的旗舰锂项目的关键采矿权，该公司未向投资者披露，由一位名叫将军蚊子的直系亲属秘密拥有，蚊子将军是一位高级政治家，曾担任加纳议会矿业和能源委员会主席，在加纳的采矿业中仍然具有影响力 。在我们看来，证据清楚地表明，大西洋通过向一位高级政治家的儿子付款并承诺数千万美元的特许权使用费获得了采矿许可证1。在我们看来，这似乎是教科书式的腐败。. 我们认为，向加纳政客的直系亲属支付采矿许可证的腐败款项危及大西洋在加纳项目的未来。加纳在揭露腐败付款后取消或吊销采矿许可证的例子很多，非洲还有许多其他例子，当此类付款曝光时，许可证被吊销。这种危险在这里尤其严重，因为在最近一次权力更迭之后，新当选的加纳政治领导人呼吁对前政权颁发的采矿许可证进行调查，以换取向高级政治家付款。 大西洋仍然需要加纳议会批准和批准其采矿执照和许可证，以便建造锂矿.我们认为，腐败的付款使得大西洋在加纳的采矿许可证极不可能获得批准，这意味着大西洋永远无法从加纳为皮埃蒙特的田纳西州转换设施提供锂。如果没有大西洋的加纳供应 ，皮埃蒙特近期就没有能力向电动汽车电池客户供应氢氧化锂。 1.大西洋向加纳著名政治家的儿子支付获得采矿许可证的费用 2021年,大西洋收购加纳当地的实体,快乐转运蛋白,获得Atl