农产品专题报告（花生）：花生供需简介及期货价格研究框架

中信期货研究|农产品专题报告（花生） 报告要点 花生主产国有中国、印度、尼日利亚、美国、苏丹和塞内加尔，我国是花生净进口国，主要来源为苏丹、塞内加尔和美国。我国花生期货在郑商所上市。花生价格研究框架主要分为供给、需求、进出口、相关商品和其他因素五部分。 花生供需简介及期货价格研究框架 2023-03-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要：花生是全球较为重要的油料作物。据USDA3月数据，2022/23年全球油料作物总 150 140 130 120 110 100 90 80 中信期货商品指数中信期货农产品指数 10 95 90 85 80 75 产量6.4亿吨，其中花生产量5011万吨，位居油料作物第四，占全球油料作物产量的8%。2022/2023年全球油料作物出口量2.0亿吨，其中花生出口量446万吨，位居油料作物第四，占全球油料作物出口量的2%。 全球花生生产集中分布在中国、印度、尼日利亚、美国、苏丹和塞内加尔；消费结构和生产分布结构类似，消费主要分布在中国，印度，尼日利亚、美国和苏丹，消费用途以食用和压榨为主；出口主要分布在阿根廷、印度、苏丹、美国和塞内加尔；进口主要分布在中国、欧盟、印尼和越南。全球花生产量、进口量、消费量近年来呈现整体上行趋势，22/23年度花生减产，消费量和贸易量上升，供需偏紧。 中国是花生的第一主产国、第一大消费国和第一大进口国；中国花生产量和消费量整体呈现上升趋势，22/23年度花生出现减产。生产以河南、山东为主；消费以压榨、食用为主，压榨消费比例上升。中国是花生净进口国，主要来源为苏丹、塞内加尔和美国。 我国花生期货在郑商所上市。 花生价格研究框架主要分为供给、需求、进出口、替代品和相关品和其他因素五类。供给主要包括产量，产量上升，供给趋向宽松价格下跌，产量下降，供给趋向紧张价格上升。天气影响单产进而影响产量，种植面积和产量正向相关。需求和价格正向相关，主要指标有花生收购量、花生加工量，油厂开机率和加工利润，花生粕和花生油的价格和花生价格正向相关。我国进口依存度较低但进口量仍对花生价格有一定影响，进口量上升，花生供给趋向宽松，价格下跌；进口量下跌，花生供给趋向紧张，价格上涨。相关商品主要包括豆油、棕油和菜籽油，花生跟随大宗油脂定价。花生价格还受到其他因素如政策和汇率影响。 08/2511/2502/2505/25 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、全球花生供需4 （一）花生主产国种植周期4 （二）全球花生供需4 （三）主产国主消国7 二、中国花生供需12 （一）中国花生供需平衡表分析12 （二）花生产业链及下游龙头企业15 三、花生期货及交割品16 （一）花生期货16 （二）花生交割品17 四、花生价格研究框架18 （一）供给18 （二）需求18 （三）进出口19 （四）相关商品20 （五）宏观因素20 免责声明21 图表目录 图表1：花生主产国种植周期4 图表2：全球油料作物产量&出口量分布5 图表3：全球花生产量分布5 图表4：全球花生消费量&消费用途分布6 图表5：全球花生出口&进口分布6 图表6：全球花生供需平衡表7 图表7：印度花生主要用于国内消费，消费用途以压榨和食用为主8 图表8：印度花生供需平衡表8 图表9：尼日利亚花生供需平衡表&消费用途以食用为主9 图表10：苏丹花生供需平衡表&消费用途以压榨为主10 图表11：塞内加尔花生出口量波动较大10 图表12：塞内加尔花生供需平衡表&消费用途以饲用为主11 图表13：美国花生出口量近年下降趋势显著12 图表14：美国花生供需平衡表&消费用途以食用为主12 图表15：中国花生主产区13 图表16：中国花生产量消费量整体上行13 图表17：中国花生消费用途以压榨和食用为主14 图表18：中国花生进口量22/23年度预计大幅回升14 图表19：中国花生出口量仅占产量的2.5%-4%，影响可以忽略不计&中国花生供需平衡表15 图表20：花生产业链15 图表21：花生油加工企业十强16 图表22：花生油品牌集中度高且市场份额不断向头部集中16 图表23：郑商所花生期货合约17 图表24：花生需求季节性分析19 图表25：花生收盘价和花生粕花生油价格正相关19 图表26：中国花生进口依存度较低20 图表27：花生价格与大宗油脂价格走向基本一致20 一、全球花生供需 （一）花生主产国种植周期 花生是喜温作物，种植周期多在当地春季，收获多在秋季。从花生的播种及收获时间上看，中国花生在4月-5月播种，9月-11月收获。印度第一季花生在6-7月种植，9月-12月上旬收获，第二季花生在9月下旬-11月播种，次年3月-4月收获。尼日利亚花生在5-7月播种，9-11月收获。美国花生在4-6月 播种，8-10月收获。苏丹花生在6-7月种植，9-10月收获。塞内加尔花生6-7 月播种，11月-次年2月收获。 图表1：花生主产国种植周期 资料来源：USDA中信期货研究所 （二）全球花生供需 花生是全球较为重要的油料作物。据USDA3月数据，2022/23年全球油料作物总产量6.4亿吨，其中花生产量5011万吨，位居油料作物第四，占全球油料作物产量的8%。2022/2023年全球油料作物出口量2.0亿吨，其中花生出口量446万吨，位居油料作物第四，占全球油料作物出口量的2%。 图表2：全球油料作物产量&出口量分布 全球油籽产量分布 8% 3% 7%3%1% 全球油籽出口分布 0% 3%2% 0% 10% 0% 8% 60% 1 85% 大豆菜籽葵花籽花生棉籽棕仁椰子仁大豆菜籽葵花籽花生棉籽椰子仁棕仁 资料来源：USDA中信期货研究所 全球花生生产集中分布在中国、印度、尼日利亚、美国、苏丹和塞内加尔。22/23年中国花生产量1830万吨，占全球的37%，印度产量665万吨，占全球的13%，尼日利亚450万吨，占全球的9%，美国产量253万吨，占全球的5%，苏丹产量250万吨，占全球额5%，塞内加尔产量170万吨，占全球的3%。以上国家花生产量合计占全球的72%。 图表3：全球花生产量分布 全球花生产量分布 28% 37% 3% 5% 5% 9%13% 中国印度尼日利亚美国苏丹塞内加尔其他 资料来源：USDA中信期货研究所 全球花生消费结构和生产分布结构类似，消费主要分布在中国，印度，尼日利亚、美国和苏丹。22/23年全球花生消费量5027万吨，其中中国花生消费量1895万吨，占全球38%，印度消费量600万吨，占全球12%，尼日利亚消费量448万吨，占全球9%，美国消费量215万吨，占全球4%，苏丹消费量200万吨，占全球4%。以上国家消费量合计占全球的67%。 全球花生消费用途以食用和压榨为主。根据USDA数据，22/23年度全球花生消费量5027万吨，压榨消费1983万吨，占比39%，食用消费2318万吨，占比46%，饲用消费量726万吨，占比15%。 图表4：全球花生消费量&消费用途分布 全球花生消费量分布 全球花生消费用途分布 46% 15% 33% 38% 39% 4% 4% 9%12% 中国印度尼日利亚美国苏丹其他压榨食用消费量饲用消费量 资料来源：USDA中信期货研究所 花生出口主要分布在阿根廷、印度、苏丹、美国和塞内加尔。22/23年度，全球花生出口量446万吨，阿根廷82.5万吨，占比18%，印度出口量75万吨，占比17%，苏丹出口量50万吨，占比11%，美国出口量50万吨，占比11%，塞内加尔出口量47.5万吨，占比11%，以上国家花生出口占比合计68%。 花生进口主要国家为中国、欧盟、印尼和越南。22/23年度全球花生进口量422万吨，其中中国110万吨，占全球26%，欧盟进口量85万吨，占全球20%，印尼进口量41万吨，占全球10%，越南28万吨，占全球7%。 图表5：全球花生出口&进口分布 全球花生出口量分布 全球花生进口量分布 32% 18% 37% 26% 17% 11% 11% 11% 7% 10% 20% 阿根廷印度苏丹美国塞内加尔其他中国欧盟印尼越南其他 资料来源：USDA中信期货研究所 图表6：全球花生供需平衡表 USDA：全球花生供需平衡表单位:千吨 年份 2015/16 2016/17 2017/18 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023（3月） 同比 收获面积 25375 27784 27956 28038 28127 29927 30942 29626 -4.3% 期初库存 4229 3359 4285 5164 5070 4691 4908 4877 -0.6% 产量 41273 45930 47100 46621 48173 50257 50434 50109 -0.6% 进口量 3293 3192 3077 3525 4341 4309 3981 4204 5.6% 总供给 48795 52481 54462 55310 57584 59257 59323 59190 -0.2% 出口量 3629 3904 3504 3830 4927 4916 4305 4460 3.6% 压榨量 16654 17530 18112 18001 19199 19789 20165 19827 -1.7% 食用消费量 19889 20512 21077 21438 21965 22542 22782 23144 1.6% 饲用消费量 5268 6250 6605 6971 6802 7102 7194 7275 1.1% 国内消费量 41811 44292 45794 46410 47966 49433 50141 50246 0.2% 期末库存 3355 4285 5164 5070 4691 4908 4877 4484 -8.1% 总分配量 48795 52481 54462 55310 57584 59257 59323 59190 -0.2% 单产 1.63 1.65 1.69 1.66 1.71 1.68 1.63 1.69 3.7% 库销比 8.0% 9.7% 11.3% 10.9% 9.8% 9.9% 9.7% 8.9% -8.3% 资料来源：USDA中信期货研究所 全球花生产量、进口量、消费量近年来呈现整体上行趋势，22/23年度花生减产，消费量和贸易量上升，供需偏紧。22/23年度全球花生产量5011万吨，较15/16年上升21.4%，但同比下降0.63%；消费量5027万吨，同比上升0.31%；贸易量（进口量+出口量）868万吨，较15/16年上升25.5%，同比上升6.0%。产量下降，消费量和贸易量上升，导致供需偏紧。 全球花生期末库存和库销比连续两年下降。22/23年全球花生期末库存442万吨，同比下降8.17%，较20/21年下降9.98%。库销比8.07%，较去年同期的8.84%下降0.77个百分点，较20/21年的9.03%下降0.96个百分点。 （三）主产国主消国 1.印度 印度是花生第二大生产国和第二大消费国。22/23年度，印度花生产量占全球13%，消费量占全球12%。 印度花生产量和消费量整体上行。22/23年度，印度花生产量665万吨，同比减产2.21%，但较15/16年产量上升48.77%；消费量600万吨，同比基本持平，较15/16年上升49.63%。 印度