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业绩符合预期,主业维持景气,VR+AI多点开花

2023-03-21唐海清、余芳沁、孙谦天风证券金***
业绩符合预期,主业维持景气,VR+AI多点开花

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营业收入120.09亿元,同比增长10.71%;实现归母净利润8.23亿元,同比增长95.13%,符合预期。 点评如下 业绩符合预期,盈利能力提升:公司全年收入稳健利润高增,主要受益于智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量&营收规模增长(智能终端业务收入增长24.92%),且毛利率同比提升。单季度来看,公司Q4营收29.79亿元(YoY-7.6%),归母净利润1.16亿元(YoY-24%)。Q4同比下滑主要由于单季度毛利环同比微降,且我们推测汽车显示&VR等新业务拓展所带来研发费用压力较大。 毛利率提升,费用率缩减:公司降本增效,毛利率提升1.43pct。公司期间费用率微降:财务费用率减少0.45pct,主要为人民币存款利息收入增加、美元贷款利息支出减少以及汇兑损失减少所致。此外,销售费用率增长0.04pct,主要因为销售提成奖励增加;管理费用率增长0.08pct,主要因为本期员工薪酬增加;研发费用率增长0.04pct,主要系公司本年加大新业务、新产品研发投入。 集采落地,宽带业务高景气持续:在22年7月公告的中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购(第一批次)中,移动总公司采购GPON产品2095万台和10G GPON产品535万台。创维数字GPON合计中标352万台,份额为16.8%;10G GPON合计中标100.6万台,份额为18.8%。此次第二批次集采 , 公司包一到包五中标份额分别为14.49%/28.98%/17.39%/14.49%/40%,中标份额持续提升。 机顶盒业务稳健,中移动采购规模和公司中标份额双升:中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年(公开部分)的3570万台提升至2023年集中采购(公开部分)的4320万台,公司中标份额由23.91%提升至28.39%,初步测算公司中标数量提升43.7%。由于中移动集采规模为三大运营商之首,此次中标为公司业绩增长奠定良好基础。此外,海外欧洲、拉美、非洲等地需求持续,机顶盒升级替换有望带来公司海外供货稳定增长。 VR硬件设备实力强,发展潜力十足 国内外VR厂商大多开始采用Pancake光学方案,高透过率、大视场角的技术优势,实现了更短的光路和更轻薄的整机设计,大大缩小了VR头显在光学部分的体积占用及减少了主机的重量。公司未来发布的pancake1 Pro系列产品,视频透视方面将从黑白透视升级为全彩色透视,更完整地还原真实环境,提供更加丰富多元的应用场景。VR屏幕升级,Fast LCD+Mini LED背光/Mini LED / Micro LED成为下一代主要的显示技术。 计划落地ChatGPT相关应用功能及场景 公司在人工智能、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等技术方面有积累,特别是在计算机视觉技术方向公司的AI团队具有广泛且深入的研究,相关算法都已经成功落地公司的电视机顶盒、智能摄像机、智能网络录像机等产品中;此外,由公司AI团队自研的自然语言处理和语音识别算法,作为机顶盒中语音助手的核心组件已经服务于千家万户,并结合计算机视觉技术中的手势识别算法,简化机顶盒的操控方式。 投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润预计为10.2/12.3/15.1亿,对应PE为21/18/14倍,维持“买入"评级。 风险提示:Wi-Fi6推进不及预期;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力; 汽车订单执行进度低于预期;VR行业发展不及预期。 财务数据和估值