中国放水预期兑现，偏强震荡

中国放水预期兑现偏强震荡 观点策略 螺纹05震荡，运行区间[4100，4500] 热卷05震荡，运行区间[4200，4650] 铁矿05震荡，运行区间[880，950] 逻辑驱动 1、3月27日国家放水政策兑现，发改委调研铁矿石保供稳价； 黑2、两会后北方钢厂复产； 色3、钢厂库存及社会库存去化良好，下游需求符合预期； 建4、移仓换月开始。 材后期关注点 组 1、基建是否能快速产生实物工作量； 2、发改委打击恶意炒作力度； 3、市场对下调准备金的看法以及进一步放水政策的可能性。 风险提示 1、地产企业资金仍然受困；2、重要会议利好政策不及预期；3、铁矿淡季发运影响扩大。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年3月19日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。中国人民银行将坚决贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。 2、海关总署最新数据显示，2023年2月，中国出口钢铁板材395万吨，同比增长66.6%； 1-2月累计出口753万吨，同比增长39.8%。2月，中国出口钢铁棒材102万吨，同比增长 153.6%；1-2月累计出口175万吨，同比增长129.4%。 3、近日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局联合下发通知，自3月起至今 年年底对山西省所有正常生产建设和2023年内复工复产的露天矿山开展安全生产专项整治。专项整治分为企业全面自查自改、矿山安全“体检”、监督检查、总结评估四个阶段，聚焦边坡问题屡查屡犯、超能力超强度超定员组织生产、安全隐患突出、企业管理组织混乱等矿山企业，针对安全管理、技术管理、边坡管理、防排水管理、钻爆管理、运输管理、安全监管等七个方面30项内容，开展露天矿山安全“体检”，全面排查露天矿山安全风险，治理违反设计规定建设、灾害治理不到位、边坡角超设计等重大隐患。 4、近日，国家发展改革委价格司会同有关方面赴青岛港、唐山港开展调研，了解港口铁矿石库存、堆存收费等有关情况，分析研判铁矿石市场和价格形势，研究做好铁矿石保供稳价工作。期间，调研组组织部分铁矿石贸易企业召开专题会议，提醒告诫铁矿石贸易企业依法合规经营，不得囤积居奇、哄抬价格。国家发展改革委高度关注铁矿石市场变化，针对一段时间以来铁矿石价格大幅上涨的情况，将会同有关部门积极研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。 5、据克而瑞数据，从截至今年2月的情况来看，三四线城市整体库存形势较为严峻，去 化周期达26个月，有50城去化周期在20个月以上；其中，衡阳、晋江、运城、洛阳、宝鸡 等去化周期均在35个月以上。据记者了解，对部分全国性布局房企而言，当前西北、东北区域是其去库存重点区域。以西北区域为例，一家TOP5房企前高层表示，在甘肃省兰州市，由于市场持续低迷，当地存销比较高，而相比之下，省内其他城市的项目去化更加困难。兰州本地一位业内人士也透露，甘肃去年年底对楼市政策做出调整，个人购买的住房取得房屋《不动产权证书》后即可上市交易，但对于郊区的存量，目前地方还没有特别好的去库存办法，只能依赖市场复苏。据中指院研究报告，2022年兰州房地产市场供求量均大幅下降，上半年市场虽出现短暂抬头，但受市场等因素影响，楼市持续低位运行。 6、一季度以来，全国建材价格整体呈现震荡向上走势，而成都市场价格仍持续窄幅震荡，价格水平从全国中游水平走向低洼。主要矛盾为，川内钢厂供应维持高位，省外资源持续流入，加之下游需求释放不及预期，供需失衡。而近期随着供需矛盾的不断激化，库存持续增长，钢厂与商家在高库存、低需求下纷纷优惠出货，价格承压下行。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4270.0 4280.0 4270.0 4220.0 4230.0 4254 4222 32 0.76% 上海螺纹 4400.0 4420.0 4400.0 4340.0 4350.0 4382 4318 64 1.48% 广州螺纹 4500.0 4520.0 4520.0 4470.0 4470.0 4496 4460 36 0.81% 北京热卷 4450.0 4480.0 4500.0 4460.0 4420.0 4462 4406 56 1.27% 上海热卷 4470.0 4480.0 4450.0 4350.0 4390.0 4428 4376 52 1.19% 广州热卷 4450.0 4460.0 4440.0 4340.0 4380.0 4414 4368 46 1.05% 唐山普方坯 4050.0 4050.0 4070.0 4050.0 4000.0 4044 3982 62 1.56% 钢联62%铁矿日照 935.0 928.0 933.0 915.0 924.0 927 916 11 1.18% 普氏指数（美元） 132.4 133.0 133.1 130.5 #N/A 132 128 5 3.66% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：钢厂利润有所修复，钢厂及社会库存均处近五年偏低位置，叠加下游需求恢复较好，在两会后北方钢厂有望快速恢复产量，供给端利空；成本端：钢厂铁矿石库存较低，到港量开始回落，需求回升后，刚需补库将利多矿价。但相关部门反复发文提示高价风险，管控落地前可能仍有上涨空间；焦炭利润低位运行，焦煤供给平稳，有涨价可能。成本端利多因素较多；需求端：下游需求启动符合预期，地产及基建目前释放良好，上半年实物工作量预计有一定保障，预计至少维持当前水平；制造业汽车、家电订单交付高峰即将结束，机械行业运行较差；出口水平预计平稳中小幅增长。需求端利多因素略占上风。 我们认为：总体来看，目前高价风险较大但基本面仍以利多因素为主导；两会并未发布重大刺激政策，监管力度可能增强，但前期进价成本较高的背景下，贸易商和钢厂挺价意愿尚存。目前来看，利空因素中炉料成本坍塌有一定可能性，而利多因素中下游需求释放已成定局，高价下钢厂套保资金可能逢高入场。策略上来说，可轻仓试多。 铁矿：目前期货市场监管逐渐走强，现货交投活跃度大幅降低，钢厂在高价压力下以按需采买为主；钢厂生产策略特别谨慎，但北方钢厂复产后刚需补库支撑矿价。进口方面：主流矿澳巴发运季节性回落，非主流矿成交增多，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚本周到港量将继续回落但国内疏港量将保持，因此港口库存以去库为主。PB粉-超特粉、卡粉— PB粉价差继续回落，中高品矿性价比高。PB粉销售回落，块矿近期有好转。 我们认为：供给量减弱需求增加，铁矿基本面重新走强，但钢材下游强现实弱预期且发改委监管趋于严峻，因此价格高位风险仍然较大。策略来说，可轻仓试多。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800800 600 400 200 0 5-16 -200 600 400 200 0 -200 2-16 3-16 4-16 5-16 10/180151-1/10512/1511/19405-21/0133/15240/0154-105/12105-102205-102305-10 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1805-101905-102005-101805-91905-92005-9 2105-102205-102305-10 2105-92205-92305-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 50 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07-10 2022-07-31 2022-08-21 2022-09-11 2022-10-02 2022-10-23 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-25 30201720182019 1/13/15/17/19/111/1 202020212022 图15：螺纹表观消费图16：热卷表观消费 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12- 360.00 320.0