橡胶：宏观利空发酵，橡胶再探前低

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.03.19星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：宏观利空发酵，橡胶再探前低 行情回顾：本周沪胶继续下行，其中RU2305合约一度跌破前低，市场看空情绪浓厚。周内宏观再现利空，受欧美银行破产事件影响，金融市场避险情绪升温，大宗商品普遍下跌，市场悲观及恐慌情绪再度升高，橡胶顺势下跌。截至3月17日收盘，RU2305报收11675元/吨，周度下跌315元/吨（-2.63%）； NR2306报收9445元/吨，周度下跌350元/吨（-3.57%）。 现货：本周现货市场价格小幅下跌。进口胶市场交投氛围偏暖，以套利盘平仓出货及贸易商轮仓换月为主，工厂端继续观望逢低刚需补货。加工厂原料采购积极性欠佳，从而使得周内原料收购价格走低，美金船货在缺乏成本驱动以及外围气氛偏空下整体呈现下滑态势。国产胶现货市场成交价格下调，持货商出货积极，部分贸易商获利平仓，买盘接货氛围一般，少量下游工厂刚需采货。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计132.2万吨，同比增加10.8%，2022年同期进口量为 119.3万吨。截至3月17日上期所仓单库存小计减少2155吨至196585吨，注册仓单减少170吨至188380吨；截至3月10日青岛地区保税库存减少202吨至107473吨，一般贸易库存增加5605吨至493638吨。中国社会库存小幅累库，较上期有明显放缓，其中深色胶小幅增加，浅色胶继续呈现降库趋势。 原料：国内产区完全能停割，目前海南产区橡胶树长势良好，且暂时没有严重病虫害发生，预计将在3月底或4月初开割。云南产区开始抽芽，部分区域橡胶树枝叶局部多出白粉病现象，少数区域受天气影响带来的落叶等问题，暂未出现其他影响，预计23年开割基本正常。本周泰国整体降雨幅度缩小，泰国南部已出现停割迹象，胶水产出维持低位。目前东北部橡胶树长势顺畅，预计提前开割的可能性较大。短时仍需继续关注产区降雨及开割情况。下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅变动：全钢胎样本企业开工 率为73.85%，环比下降0.39%，同比提升14.76%；半钢胎样本企业开工率为79.23%，环比提升0.02%，同比提升16.11%。预计下周期轮胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，整体小幅波动。当前企业订单量较为充足，前期订单缺口尚存，企业排产仍将维持高位运行状态，开工高位运行状态下，缺货现象将逐步得到缓解。 目前橡胶行情主要受宏观情绪及套利盘资金逻辑驱动，短期产业基本面缺乏明确支撑。供应方面，虽然目前处于减产期，但是海内外逐步临近开割，同时中游库存持续累积，供应端暂时无驱动。下游工厂开工率处于高位，短期进一步上行空间有限，下游工厂面临新订单跟进不足的情况。宏观方面，短期欧美银行破产事件的情绪冲击已经过去，但是仍需关注在紧缩货币政策周期下潜在的其它潜在风险。综合来看，短期橡胶或继续维持偏弱表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：商品盘面走弱，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：2月M2增速12.9%（+0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 153.0 M2 M2同比(右） 14 132.5 122.0 11 1.5 10 91.0 80.5 7 0.0 6 隔夜七天 3/1/183/1/193/1/203/1/213/1/22 22-0322-0622-0922-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：12月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放%固定资产投资完成额累计同比 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 22-0222-0522-0822-1123-02 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2021-032021-092022-032022-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：12月份社会消费增速同比图表6：12月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差155元/吨图表8：TOCOM2308-2304价差 元/吨RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU2005 日元/千克 25 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0922-0122-0522-0923-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2305-TOCOM2308价差 日元/千克TF2304-RT2304RT2310-RT2304 TF2305-TF2304 0 -500 -1000 21-0922-0122-0522-0923-01 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-0922-0122-0522-0923-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2308-RT2310JRU2308-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2305-RT2310RU2305-TF2305 21-0821-1222-0422-0822-12 21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS) 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 21-0321-0721-1122-0322-0722-11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：1-2月天然橡胶与合成橡胶进口量132.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 170002300 1500013000 1800 11000 9000 1300 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 元/吨 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 2100 1600 1100 马来西亚20#标胶 21-0922-0122-0522-0923-01 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 21-0922-0122-0522-0923-01 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存196585吨（-2155） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎73.85%，半钢胎79.23%图表24:12月轮胎产量6990.8万条，同比增速-15.2% % 全钢胎开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 半钢胎开工率 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 13-0114-0716-0117-0719-0120-0722-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：12月轮胎出口4582万条，累计增速-6.6%图表26：2月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 辆 250,000重卡产量重卡销量 200,000 150,000 100,000 50,000 0-30 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 0 20-0420-1021-0421-1022-0422-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：2月重卡销售量6.8万辆图表28：1月汽车经销商库存指数58.1（-3.7） 辆2018年2019年2020年2500002021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月3月5月7月9月11月 万辆 250 200 150 100 50 0 乘用车汽车商用车库存预警指数90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0420-0120-1021-0722-0423-01 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2018年2019年2020年 1,0