晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年3月21日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、3月LPR报价出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，连续7个月“按兵不动”。2、国家主席习近平抵达莫斯科，在伏努科沃专机机场发表书面讲话。习近平表示，期待在访问期间，同普京总统就双边关系以及共同关心的重大国际和地区问题深入交换意见，为新时期中俄战略协作和务实合作擘画蓝图。相信这次访问一定会取得丰硕成果，为中俄新时代全面战略协作伙伴关系健康稳定发展注入新动力。3、国务院机构设置发布，国务院直属机构包括国家金融监督管理总局、证监会，国务院国资委为国务院直属特设机构。4、财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》称，2023年将增强财政宏观调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。完善税费支持政策，着力纾解企业困难；统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，为落实国家重大战略任务提供财力保障。严肃财经纪律，切实防范财政风险。坚持依法行政依法理财，硬化预算约束，严格财政收支规范管理，健全监督监控机制，进一步加强财会监督工作，坚决查处违法违规行为。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司综合治理，牢牢守住不发生系统性风险的底线。股指期货3月20日，A股市场关键指数整体呈现高开低走格局，两市成交量能上破万亿，北上资金维持流入态势。截至收盘，上证综指下跌0.48%报收3234.91点，深证成指下跌0.27%报收11247.13点，创业板指下跌0.08%报收2291.92点，科创50指数上涨0.94%报收1025.32点。申万一级31个行业(2021年新)多数收跌，其中通信、美容护理、钢铁、医药生物跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达10580亿元，北上资金日内净流入16.02亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2616.75点、3939.08点、6160.35点和6721.45点，日度涨跌幅分别为-0.45%、-0.50%、-0.37%和-0.22%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2304）较现货指数分别升水0.18%、升水0.17%、升水0.08%和贴水0.02%。昨日A股市场各关键指数未受央行全面降准利好带动而呈现高开低走格局且市场成交上破万亿，市场风险偏好主要是受瑞信风波事件影响。隔夜美股三大关键性股指全线收涨，美债收益率普遍上行而美元指数弱势调整，国际贵金属期货以及原油期货价格全线上行。短线来看，国内月频经济数据结构上喜忧参半但是环比来看经济复苏节奏有所加快同时地产投资数据下行拐点信号逐步显现，考虑到上周五25BP全面降准超预期落地，市场对更多稳增长政策预期或有期待，整体国内基本面以及流动性环境对股指构成强支撑，阶段性调整风险驱动更多是来自于海外，美国通胀韧性超预期背景下美联储公开场合预期管理方向偏鹰，但是近期海外金融风险事件频发又使得政策预期有所修正，本周再临超级央行周窗口，仍需密切关注美联储议息决议以及金融风险释放进度，如若A股市场出现跟随性急跌，建议投资者重点关注长线多 头布局机会。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，短线单边投资者观望为主，长线投资者考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，3月20日以利率招标方式开展300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日410亿元逆回购到期，因此单日净回笼110亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行1.10bp报2.2730%，SHIBOR1W上行7.70bp报2.1630%，SHIBOR3M下行0.80bp报2.4920%。银行间主要利率债普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.9bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.99bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行5bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行4.75bp。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。3月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。数据显示，自2022年8月LPR非对称性下调以来，LPR已经连续7个月“按兵不动”。国家铁路局：2月铁路客流快速恢复，货运量增速由降转升。中指研究院：上周楼市成交同比涨幅显著，土地市场二线城市交易活跃。郑州2月份商品住宅销量环比增155%，销售均价环比涨1.26%。中国恒大考虑发行最长12年期无担保债券置换原有债券。资金面方面，央行公开市场转为净回笼，银行间资金面整体呈现紧平衡，主要回购利率再度转为上行，其中隔夜回购加权平均利率上行逾3bp报在2.28%上方，继续与七天期倒挂。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价回落至2.64%-2.65%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交回落至2.65%附近。降准后市场提振信心有限，股债跷跷板特征仍然比较明显，显示市场对海外银行系统风险仍有较大担忧。周五央行意外降息超出市场预期，但是我们认为主要为了巩固当前经济恢复的基础，对冲货币市场流动性不足平抑资金价格波动，并非应对经济下行被动式降准，对债市利好有限。策略方面维持前期观点不变，10年国债期货指数逐步进入阻力区域但当前盘面强势运行，债市大幅冲高可考虑试空，震荡思路止盈止损。棉花隔夜ICE棉花价格走势偏弱运行，5月合约报收77.16美分/磅，跌幅0.52%，盘中承压于商品普跌的拖累，宏观面银行业危机仍未接触。基本面来看，上周USDA周度出口报告显示出口销售数据利多，但装船下降。不过美元指数大幅度走低限制了棉价下跌幅度，整体走势偏空。国内郑棉震荡偏弱，来自外部因素的扰动影响，同时国内基本面仍存忧虑，主要是忧虑海外订单不足，不过国内纺织企业原料库存回升，下游纺织企业开机率继续回升给市场带来利多，但棉纺市场回暖之路或较为曲折。技术上郑棉震荡偏弱，均线压制依旧明显。 逻辑与观点：国内忧虑海外需求，内需表现复苏缓慢，棉价走势震荡偏弱白糖隔夜ICE原糖震荡收跌,5月合约报收20.5美分/磅，跌0.82%。当前国际糖市基本面多空并存，在印度产量低于预期，收榨进度加快的情况下限制糖价跌幅，同时南半球巴西将进入新榨季生产，开机进度需关注天气影响，当前市场关注度将转入巴西，新榨季巴西甘蔗产量预计增加6%，糖产量继续增加令糖价承压。整体原糖价格仍在高位震荡。国内基本面偏多因素仍在，最新公布的1-2月进口数据累计同比偏高，不过由于内外糖倒挂幅度大，预期进口减少支撑糖价，进口尚未得到补充前，国内糖价上涨动力仍较强。另外，本榨季减产或已成定局，对内糖同样形成支撑。但需关注外部风险影响。逻辑观点：外部扰动下，内外糖价差倒挂幅度大，减产等支撑内糖，关注内外价差变化。油脂油料周一市场对经济衰退和全球银行业危机的担忧持续，原油再度大跌拖累国内油脂走势，短期单边行情将更多地被宏观主导。美豆在巴西大豆丰产上市压力及宏观担忧下弱势震荡，国内豆粕承压大幅下挫。随着进口大豆到港量逐步增加，港口大豆库存有所恢复；下游终端饲料厂去库接近完成，提货有好转迹象，豆粕库存环比下降。据我的农产品网数据显示，截至3月17日，大豆库存为328.87万吨，较上周增加11.94万吨，增幅3.77%；豆粕库存为52.31万吨，较上周减少5.9万吨，减幅10.14%。市场预计4月份后进口大豆供应趋于宽松，整体交投情绪依然相对谨慎。全国现货基差报价：截至3月20日，一级豆油天津05+600元/吨，日照05+680元/吨；24度棕榈油华北现货05+180，华东现货05+70，华南现货05+110；豆粕天津05+340，日照05+300，华东05+260。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及国内需求与累库情况。鸡蛋昨日蛋价稳定偏强，维持红强粉弱格局，截止3月20日粉蛋均价4.6元/斤，红蛋均价4.83元/斤，蛋价仍是历史同时期最高价，养殖利润较高。清明节前鸡蛋在产存栏整体仍偏低，产业库存不高，供给水平偏低，消费尚可且有节日效应提振，预计蛋价维持强势。但当前蛋价偏高，淡季消费预计难以长期支撑高价，同时开产明显增加，老鸡延淘，在产存栏转增，供给水平在恢复。因此预计现货上方空间有限。饲料小幅下滑，蛋价上涨，养殖利润同比偏高，养殖户补栏积极性明显回升，根据博亚和讯数据，大规模养殖企业积极扩栏，中小养殖户按需补栏，多数规模种鸡企业种蛋入孵率在80%-90%，部分满孵。目前父母代鸡场远月商品鸡苗订单至2023年5月中上旬，规模化种鸡场报价在3.8-4.2元/羽，小厂报价3.5-3.8元/羽；本周青年鸡企业订单较多，30日龄以上青年鸡基本售空，多数预售至6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价17.0-18.5元/羽。逻辑和观点：现货持续强势支撑05，是对当前供需偏紧的反映，市场关注清明后蛋价，随着开产持续增加小蛋长大，老鸡延淘，供给回升，消费难支撑高价，节后现货存在走弱的可能，市场对05存在偏弱的预期。对于更远月，饲料维持弱势，蛋价强势，养殖利润较好，补栏积极性明显回升，市场对09 预期较为悲观。当前5-9价差处于极值，但在强现实弱预期下，反向套利需谨慎。操作上建议空单暂时持有。苹果期货：主力合约下行，05合约收8536元/吨，价跌111点，成交放量增仓；山东产区：清明备货进行中，栖霞、牟平、莱州、蓬莱等产区出库速率环比加快明显，小果、好货等货源仍是抢手货源，中等货源、大果货源需求偏差，客商调货积极性较高，果农顺价出售情况见多。卓创资讯：截止到2023年3月16日全国冷库目前存储量约为646.66万吨，冷库去库存率为26.22%。本周（20230309-0315）共计出货量21.95万吨。出货速度较上周提高，与去年同期相比提高。钢联：截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。卓创资讯：截止到2023年3月16日全国冷库目前存储量约为646.66万吨，冷库去库存率为26.22%。本周（20230309-0315）共计出货量21.95万吨。出货速度较上周提高，与去年同期相比提高。钢联：截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。当前多数货源已转移至客商手中，客商调货价格较高，且客商期待清明消费高峰的表现，从时间节点看清明节前产区现货价格或稳定运行。销区市场温度升高，对苹果销售有一定促进作用，近期市场水果包括苹果走货环比前期加快，萎靡许久的市场走货回暖。三月中旬后，砂糖橘供应进入尾声、耙耙柑供应进入后期、沃柑供应稳定，其余时令水果及进口水果量小，所以整体水果供应呈现减少趋势；柑橘类水果耙耙柑、沃柑、西瓜等水果价格高位运行，处于历年较高位置，沃柑