生猪周报：出栏压力略高于预期 期价底部反弹

【生猪周报】出栏压力略高于预期期价底部反弹 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：疫情影响仍然存在，养殖户出栏力度高于预期，大体重猪源出栏占比增加， 猪肉供应相对偏宽松； 2.需求端：二次育肥观望情绪加重，白条走货清淡，屠宰企业亏损，有被动累库情况，随着猪价开始逐步触底，需求或有望好转； 3.期货市场：猪价企稳预期增加，期货触底反弹，但本身供应仍在上行周期，预计反弹空间相对有限，期价或仍以震荡市为主； 1.生猪价格——疫情加快出栏猪价整体偏弱运行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 生猪现货价 0.1 0.1 17.00 0.0 16.50 东北 -0.1 16.0015.5015.0014.5014.00 华北河南山东华东华中西南 -0.2-0.3-0.4 -0.4 -0.4 -0.3 -0.3 -0.2 -0.4 -0.3 13.50 华南 -0.5 13.00 产区 -0.6 销区 -0.7 -0.7 东北 华北 河南山东 华东 华中 西南 华南 产区 销区 生猪：本周全国各地猪价呈现下跌态势。东北地区14.65-14.85元/公斤，下跌0.6-0.7元/公斤；华北地区15.25-15.65元 /公斤，下跌0.3-0.4元/公斤；河南山东地区15.15-15.55元/公斤，下跌0.3-0.4元/公斤；华东地区15.65-15.8元/公斤，下跌0.15-0.4元/公斤；华中地区15.25-15.35元/公斤，下跌0.2-0.3元/公斤；华南地区15.55-16.05元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤。近期疫情主要在北方地区蔓延，而南方出栏增量有限，因而猪价呈现南强北弱格局，全国范围看未来一段时间供应增量有限，而需求基本维持稳定，因而生猪市场整体以供需偏宽松为主，疫情影响下猪价仍然偏弱势。 2.出栏与消费变化——压栏意愿减弱消费不及预期 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：受近期猪瘟在北方地 区略有扩大影响，北方地区出栏 压力仍相对较大，虽然规模企业 整体按计划出栏，但养殖户仍有 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 一定的恐慌情绪，猪价受此拖累开始回落，但南方地区受疫情影星较小，出栏动力一般，价格坚挺；本周生猪出栏体重回升，小体重猪源出栏占比减少，不少地区有压栏惜售表现，肥标价差下跌，标猪供应开始逐步偏紧。整体来看，随着猪价连续回落，生猪供应压力有所释放，近期养殖户情绪略有好转。 消费情况：屠宰企业加工利润亏损，开工率持续下滑，白条走货清淡，短期来看，需求仍相对偏弱，最近几周白条鲜销率持续维持稳定，市场仍有部分被动入库表现，整体来看，随着猪价猪下行，需求方面或有望改善。 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 冻品库存比例 100 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——养殖成本继续回落养殖端仍然面临亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 自繁自养利润 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 外购仔猪利润 2018 2019 2020 2021 2022 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023-2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 养殖利润：本周猪料价格继续小幅下行，随着豆粕价格的逐步回落，生猪养殖成本整体陷入收缩周期。本周猪价回落，养殖利润亏损加深，其中自繁自养利润亏损255元/头，较此前一周下跌53元。外购仔猪毛利-478元/头，下跌108元。虽然本周养殖利润亏损继续加深，但中期来看，养殖利润仍处于历史低位，随着后续基本面改善，养殖利润将逐步好转，全年利润低点基本已经接近。不过从短期来看，季节性以及自身基本面情况来看，走势整体符合季节性规律，利润修复速度仍要取决于猪价调整情况。 4.母猪&仔猪价格——淘汰母猪比价企稳仔猪价格回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 0.3 母猪：本周全国二元母猪价格32.7元/公斤，较上一周上涨0.16元/公斤。整体来看，母猪价格仍然呈现小幅震荡，天气逐步转暖，市场补栏积极性有所提高，但因为养殖仍然亏损，也疫情影响仍在，补栏观望情绪仍然较高。淘汰方面看，近期外购仔猪利润继续维持良好，因而市场仍有较强的惜售情绪，母猪与商品猪比价继续维持高位； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周仔猪价格小幅回落，15公斤仔猪价格37.83元/公斤，上周为37.98元/公斤。随着前期仔猪季节性需求提振，仔猪价格整体维持高位，但因当前补栏成本较高，仔猪成交有价无市，加之疫情仍然比较严重，因而仔猪价格开始承压回落。但本身需求仍在，预计深跌空间有限。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 1200000 1.00% 1150000 0.00% 1100000 -1.00% 1300000 1050000 1000000 950000 3.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比生猪存栏环比 能繁存栏情况：涌益口径统计显示2月能繁存栏环比下降1.84%，另有其他三方口径同样显示略有下滑。整体来看，2月期间虽然市场情绪略有好转，但养殖亏损仍然比较严重，市场补栏不积极。2月期间，淘汰母猪与商品猪比价略有上涨，反应伴随着猪价上涨，养殖企业淘汰积极性也有所减弱。3月期间新增能繁母猪存栏部分主要对应了12月份后备的销量，涌益口径显示去年12月期间后备销量显著下滑，而3月期间如果猪价继续偏弱，则预计母猪淘汰仍将维持，因而我们预计3月能繁存栏整体呈现下滑态势； 商品猪存栏：2月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示2月商品猪存栏环比下滑2.67%，基本符合预期。而在此期间新增部分主要是11月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于7月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年7月整体母猪存栏不大，11月期间仔猪价格处于高位，供应较少，因而生猪存栏大概率将进入下行通道。 6.综合分析 本周国内生猪现货继续呈现回落态势，其中北方地区猪价走势相对偏弱，因疫情影响，养殖户出栏积极，但南方地区压栏惜售情绪比较严重，猪价不跌反涨，由此可见3月期间如果按原出栏计划，实际供应可能并不宽松。从近期生猪出栏结构上看，大体重猪源出栏占比增加，一定程度说明疫情影响开始呈现边际减弱迹象，未来由此带来的出栏恐慌或有所减少，价格有望企稳。但需要说明的是，我们认为近期生猪价格虽然下行空间有限，但同样不具备大幅上涨基础，一方面，生猪供应量虽然可能面临节奏性调整，但出栏增加本身在上行周期，因而整体供应并不紧张，另一方面，上半年本身并非猪肉需求旺季，因而生猪现货价格或以偏震荡为主； 期货方面本周开始有企稳回升迹象，与未来两周现货价格回升有关。但是，我们认为本身疫情实质影响并不大，更多在于节奏性问题，近期猪价回暖还是因为抛售后带来的情绪修复，基本面难以支持猪价持续上行，预计期货方面更多以企稳反弹为主，上涨空间有限。 策略 单边：建议07、09合约少量布局多单套利：观望 期权：卖LH2305-P-15500 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询