社会服务行业简评报告：中免增资中出服持股49%，关注市内免税政策落地

中免增资中出服持股49%，关注市内免税政策落地 社会服务|行业简评报告|2023.03.19 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 16-Mar 3-Jan 23-Oct 12-Aug 1-Jun 21-Mar 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：1-2月社零显著回暖，线下消费稳步恢复 社服：第二批出境团队游国家名单发布，出境游热度持续恢复 离岛免税消费持续走热，3.8优惠促销力度不减 核心观点 中国中免以非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，本次交易完成后，中国中免将持有中出服49%的股权，不纳入合并报表范围。 本次增资将丰富中免市内免税渠道，进一步强化中免供应链优势，实现业务协同发展。中出服现有市内免税店12家，市内免税布局广泛，此次收购有利于完善中免在市内免税店的布局。供应链方面，中出服有望依托中免的规模及渠道优势降低成本扩充品类，提升采购能力、优化品牌布局，实现合作共赢。 关注市内免税政策落地。发改委于2020年发布的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》中提出完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店，相关支持政策有望在十四五期间落地，未来中免有望凭借中出服提升在市内免税店的竞争力受益于相关政策红利。 海南主要机场客流持续回升：1）海口美兰机场，月初至今，海口美兰机场累计班次9323架，同比+78.67%，恢复至2019年同期104.46%。旅客人次131.81万人，同比2022年同期变动+107.12%。2）三亚凤凰机场，月初至今累计班次7296架，同比增长95.45%，恢复至2019年同期109.19%。 行情回顾：上周（3月13日-3月17日）申万社服行业指数涨幅-2.98%，在申万一级行业中排名第30。同期沪深300指数涨幅-0.21%，社服行业跑输沪深300指数2.77pcts。个股表现中，社服行业涨幅前5个股为创业黑马（+20.65%），曲江文旅（+11.30%），ST明诚（+10.87%），东方时尚（+4.26%），西域旅游(+3.09%)。 投资建议：进入淡季海南客流仍保持较好增长势头，3月初至今，海口美兰机场累计班次9323架，同比+78.67%，恢复至2019年同期104.46%；三亚凤凰机场累计班次7296架，同比增长95.45%，恢复至2019年同期109.19%，实现淡季不淡。中免新项目持续推进，扩大现有领先优势。海港城项目爬坡期，随着品牌开店、配套设施完善将进一步带动客流增长。三亚国际免税城一期二号地有望于今年年内开业，三亚机场免税店二期开业在即。海南客流持续恢复，新项目持续推进，龙头中国中免优势显著，建议持续关注。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。 行业周报证券研究报告 目录 1中免拟增资中出服持股49%，完善市内免税布局1 2海南主要机场客流跟踪1 3周度市场回顾3 4行业要闻5 5重要公告7 6业绩及估值8 7风险提示8 插图目录 图1中免与中出服已开业市内免税店信息1 图2海口美兰机场每日执飞班次（架次）2 图3海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）2 图4三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）3 图5申万社会服务行业市场走势4 图6上周申万一级行业涨跌幅表现（%）4 图7社服行业各细分板块周涨跌幅（%）5 图8社会服务行业估值PE-TTM5 图9社服行业周涨幅TOP10个股（%）5 图10社服行业周跌幅TOP10个股（%）5 1中免拟增资中出服持股49%，完善市内免税布局 中国中免公告，公司以非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资，本次交易完成后，中国中免将持有中出服49%的股权，不纳入合并报表范围。 中出服隶属于国药集团旗下国药国际，拥有海南离岛免税、口岸免税、市内免税等多项免税业务，目前拥有1家三亚离岛免税店、14家口岸免税店、2家境外免税店，并在北京、上海、杭州、南京、重庆、哈尔滨、大连、青岛、郑州、南昌、合肥、昆明等12个城市设有市内免税店，市内免税布局广泛。 本次增资将丰富中免市内免税渠道，进一步强化中免供应链优势，实现业务协同发展。中出服现有市内免税店布局广泛，此次收购有利于完善中免在市内免税店的布局。供应链方面，中出服有望依托中免的规模及渠道优势降低成本扩充品类，提升采购能力、优化品牌布局，实现合作共赢。 关注市内免税政策落地。发改委于2020年发布的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》中提出完善市内免税店政策，建设一批中国特色市内免税店，相关支持政策有望在十四五期间落地，未来中免有望凭借中出服提升在市内免税店的竞争力受益于相关政策红利。 海南客流持续恢复，新项目持续推进，龙头中免优势显著。进入淡季海南客流仍保持较好增长势头，3月初至今，海口美兰机场累计班次9323架，同比+78.67%，恢复至2019年同期104.46%；三亚凤凰机场累计班次7296架，同比增长95.45%，恢复至2019年同期109.19%，实现淡季不淡。中免新项目持续推进，扩大现有领先优势。海港城项目爬坡期，随着品牌开店、配套设施完善将进一步带动客流增长。三亚国际免税城一期二号地有望于今年年内开业，三亚机场免税店二期开业在即。 图1中免与中出服已开业市内免税店信息 运营商 地点 开业时间 地址 中免 北京 2019.5.30 北京朝阳公园路6号蓝色港湾购物中心 上海 2019.8.23 上海浦东新区即墨路12-2号尚悦西广场S2商墅 青岛 2019.5.1 青岛市区北卓越大融城购物中心 厦门 2019.5.1 厦门思明南路中华城购物中心 大连 2019.5.26 大连沙河口区新星星海中心 哈尔滨 2022.4.23 哈尔滨道里区中央大街137号-139号万象城 中出服 上海 2016.8.8 上海静安区万航渡路889号悦达广场 北京 2020.12.23 北京大栅栏街道廊坊头条19号北京坊三阳号 青岛 2021.2.3 青岛延安三路234号海航万邦 郑州 2020.6.18 郑州商都路街道郑东新区东风南路榆林北路交叉口绿地天空之城 大连 2019.9.16 大连恒隆广场东区 哈尔滨 2018.9.26 哈尔滨南岗区中兴大道168号哈希万达广场一楼 重庆 2021.3.19 重庆南岸区弹子石老街长嘉汇购物公园 南京 2019.9 南京建邺区金奥美学生活馆 杭州 2020.8.28 杭州滨江区滨盛路1766号星光大道二期 昆明 2011.11.12 昆明官渡区滇池国际会展中心1号馆1楼 合肥 合肥蜀山区潜山路与休宁路交叉口绿地花都国际广场 南昌 南昌临空经济区南昌昌北国际机场T1航站楼 资料来源：Wind，企查查，公司官网，首创证券 2海南主要机场客流跟踪 3月13日-3月19日，海口美兰机场累计执飞航班班次3446架，环比上周变动- 1.59%，同比+124.79%，恢复至2019年同期100.47%。月初至今，海口美兰机场累计班次9323架，同比+78.67%，恢复至2019年同期104.46%。旅客人次131.81万人，同比 2022年同期变动+107.12%。 3月12日-3月18日，海南三亚凤凰机场周累计执飞航班2847架次，环比上周- 0.78%，同比159.05%，约为2019年同期的109.97%。月初至今累计班次7296架，同比增长95.45%，恢复至2019年同期109.19%。 图2海口美兰机场每日执飞班次（架次）图3海口美兰机场每日运送旅客数量（人次） 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 2019202120222023 资料来源：航班管家DAST，首创证券资料来源：航班管家DAST，首创证券 图4三亚凤凰机场每日执飞班次（架次） 资料来源：航班管家DAST，三亚市统计局，首创证券 3周度市场回顾 上周（3月13日-3月17日）申万社服行业指数涨幅-2.98%，在申万一级行业中排名第30。同期沪深300指数涨幅-0.21%，社服行业跑输沪深300指数2.77pcts。细分板块中，教育表现较好，涨幅-0.09%。 截至3月17日，沪深300的PE-TTM为11.91X，估值水平为过去2年的26.73%分位，社服行业PE-TTM为115.98X，位于历史分位80.20%。 图5申万社会服务行业市场走势 社会服务(申万)沪深300 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Wind，首创证券 图6上周申万一级行业涨跌幅表现（%） -0.21% -2.98% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 传媒建筑装饰计算机通信 电子公用事业非银金融商贸零售交通运输农林牧渔 银行石油石化房地产家用电器沪深300 钢铁纺织服饰建筑材料食品饮料 综合环保 轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工 煤炭基础化工 汽车社会服务 电力设备 -8% 资料来源：Wind，首创证券 图7社服行业各细分板块周涨跌幅（%）图8社会服务行业估值PE-TTM -0.09% -0.67% -1.86% -4.30% -5.44% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 教育一般零售旅游及景区专业服务酒店餐饮 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 上周个股表现中，社服行业涨幅前5个股为创业黑马（+20.65%），曲江文旅 （+11.30%），ST明诚（+10.87%），东方时尚（+4.26%），西域旅游(+3.09%)；跌幅前5为电科院（-6.90%），ST三盛（-6.97%），苏试试验（-7.19%），君亭酒店（-8.85%），科锐国际（-18.57%）。 图9社服行业周涨幅TOP10个股（%）图10社服行业周跌幅TOP10个股（%） 代码 简称 周涨跌幅（%） 年初至今累计涨幅（%） 代码 简称 周涨跌幅（%） 年初至今累计涨幅（ 300688.SZ 创业黑马 20.65 41.87 600754.SH 锦江酒店 -6.05 600706.SH 曲江文旅 11.3 -2.55 002033.SZ 丽江股份 -6.2 600136.SH ST明诚 10.87 99.44 300795.SZ 米奥会展 -6.35 603377.SH 东方时尚 4.26 17.88 002186.SZ 全聚德 -6.56 300859.SZ 西域旅游 3.09 -7.23 002159.SZ 三特索道 - 300860.SZ 锋尚文化 1.66 3.79 300215.SZ 电科院 600158.SH 中体产业 1.33 4.93 300282.SZ ST三盛 600880.SH 博瑞传播 1.26 4.27 300416.SZ 苏试 002638.SZ 勤上股份 1.17 15.04 301073.SZ 300572.SZ 安车检测 0.34 27.25 300 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 4行业要闻 免税 海南控股携“世界之城”参加第三届消博会 4月11日至15日，由商务部和海南省人民政府共同主办的第三届中国国际消费品博览会将于海口盛大开幕。届时，海南控股将带领全球消费精品（海南）贸易有限公司以融合