【东北农业王玮团队】建议积极把握非瘟疫苗布局机会非洲猪瘟渐趋弱

【东北农业王玮团队】建议积极把握非瘟疫苗布局机会 □非洲猪瘟渐趋弱毒化、常态化，疫苗是唯一有效减少损失的方式。近年来，非洲猪瘟开始出现毒力减弱，多地不定期集中发病的特征。 由于毒力相对较弱、前期难以察觉，使得一旦发现感染，猪场感染率已较高，难以通过拔牙实现根除目的。并且，疫病频发也加大了养殖场物理防护的难度和成本。 目前来看，短期内非洲猪瘟难以彻底净化，未来较长一段时期内养殖业将与非洲猪瘟共存。只有接种疫苗，减少感染率从而降低损失才是目前更为有效的防疫措施。 □不必过分担忧养殖场接种意愿，渗透率至少20%。 由于非洲猪瘟疫苗研发难度较大，初期上市疫苗在猪场中的实际免疫保护率可能偏低。 但鉴于目前非洲猪瘟带来的损失巨大，平均死淘、提前淘汰摊销费用高达100元/头，即便70%左右的免疫率依然能大大降低养殖成本。参考免疫保护率同样偏低的蓝耳疫苗（目前蓝耳市场苗渗透率也超过10%），我们认为非瘟疫苗渗透率不太可能低于20%。 □疫苗成本大幅降低，接种性价比明显。 目前通过研发路径调整、生产工艺优化，非瘟疫苗的生产成本已大幅降低，预计未来上市实际出厂价格约15元/头份（与此前生物股份三价口蹄疫疫苗基本相当）。 按每头生猪接种2头份计算，接种成本约30-50元/头，明显低于非瘟损失成本。 并且亚单位疫苗和活载体疫苗安全性更高，几乎不存在毒力返强的风险，市场接受度不用过于担心。 □我们按照20%渗透率，15元/头份价格保守估计，非瘟疫苗的市场规模也将达到45亿元。预计授权生产企业5-6家，平均每家收入8-9亿元。 作为一类新兽药，毛利率大概率超过80%，对应净利润率约60%，即每家生产企业净利润平均约5亿元，对于任何一家授权生产企业的盈利能力都将带来显著提升。 □两会本周结束，随着各部门领导陆续到位之后，非洲猪瘟疫苗应急评价工作有望实质性开展。 目前市场主要3款疫苗有望提交应急评价申请，分别是兰研所和普莱柯共同研发的亚单位疫苗（大肠杆菌表达）；中科院主导，生物股份、中牧股份、国药动保合作开发的亚单位疫苗（CHO细胞表达）；科前生物自主研发的活载体疫苗（腺病毒）。 □□□三款疫苗不同指标比较： □申请进度：兰研所>中科院>科前生物； □保护率：中科院>兰研所=科前生物； □安全性：兰研所=中科院>科前生物； □获批概率：兰研所=中科院>科前生物； 综合考虑，重点推荐普莱柯（与兰研所共同研发的疫苗进度领先，且无需支付授权费，净利润提升弹性最大）、中牧股份（动保央企，兰研所和中科院疫苗均有授权生产可能，获得生产资格可能性最大），建议关注生物股份（与中科院合作研发亚单位疫苗取得积极进展）、科前生物（科健肽受益非瘟疫情销售良好，自主研发腺病毒疫苗有序推进）