PVC周报：需求复苏一波三折 再度震荡走弱

期货研究报告|商品研究 需求复苏一波三折再度震荡走弱 ——PVC周报 （2023年3月13日-2023年3月18日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01库存消化不畅价格震荡走弱 02国内房地产弱复苏美银行危机重挫信心 03还在震荡区间之内 原材料电石走弱烧碱继续大幅度下跌 期货研究报告|商品研究 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 电石价格原盐价格 600 500 400 300 200 100 0 出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙 出厂价(低端价):烧碱(32%离子膜):内蒙 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-01-052018-01-052020-01-052022-01-05 2012-01-052015-01-052018-01-052021-01-05 资料来源：WIND，招商期货 山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格继续下调，32%离子膜碱采购出厂在750元/吨，较前期下调20元/吨。受此影响，山东省内部 分氯碱企业32%离子膜碱价格同步下调。当前，企业液碱库存相对偏高 电石、硅铁行情持续走弱，下游亏损加剧的背景下,兰碳也在下跌。内蒙古主流电石企业于17日到厂对中、小料价格下调，幅度在 70元/吨附近 PVC、烧碱同步下跌氯碱综合利润走弱 期货研究报告|商品研究 4800 3800 2800 1800 800 氯碱综合利润图 氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东 17000 15000 13000 11000 9000 VCM制PVC利润 乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2200013-09-172015-09-172017-09-172019-09-172021-09-17 7000 5000 -2000 -3000 -1200 2014-01-272017-01-272020-01-272023-01-27 资料来源：WIND，招商期货 烧碱快速下跌，PVC再度受期货影响回落，氯碱综合利润较差 乙烯法利润盈利幅度不大 PVC供应端开工率低于往年 PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 PVC上游开工变化 期货研究报告|商品研究 60.0% 1358101214161921232527293133353639424446485152 -20.0% 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游开工率低于往年 近期新产能增加较多：2023年华谊40万吨3月量产，信发40万吨产量恢复常态，4月或5月万华40万吨，下半年有聚隆化工去年投产的40万吨提高负荷 库存迟迟不能消化 PVC社会库存(吨) PVC去库力度对比 期货研究报告|商品研究 600000 201820192020202120222023 160.0% 201820192020202120222023 500000 110.0% 400000 300000 200000 100000 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 截至3月17日华东样本库存36.08万吨，较上一期增加0.64%，同比增31.82%，华南样本库存9.34万吨，较上一期减少6.79%，同比增37.96%。华东及华南样本仓库总库存45.42万吨，较上一期减少0.98%,同比增33.04% 春节节后第二周库存就开始下降，但随后又开始小幅度累积，库存绝对水平处于高位 PVC上游库存57.9万吨高位难消化 期货研究报告|商品研究 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 PVC上游库存 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-1 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存主要是指西北地区上游在厂库存，2023-02-24PVC上游库存60.8013万吨，环比下降1.2万吨 本周上游库存小幅度下降到57.9万吨，仍在高位，难以消化 受制于悲观预期，下游工厂PVC原料库存很低，迟迟不补库 下游开工率快速恢复但PVC价格还在底部震荡 期货研究报告|商品研究 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16,500 14,500 12,500 10,500 8,500 6,500 4,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 2019-04-192020-04-192021-04-192022-04-19 2018-01-132020-01-132022-01-13 资料来源：WIND，招商期货 下游季节性恢复，PVC管材厂开工率69%环比+8%，型材厂开工率51%环比+5% 但3月中旬的下游开工率和往年相比，2019年是70%，2020年是35%，2021年是65%，2022年53%。 目录 contents 01库存消化不畅价格震荡走弱 02国内房地产弱复苏美银行危机重挫信心 03还在震荡区间之内 房地产弱复苏居民出行大幅度改善 期货研究报告|商品研究 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 地铁出行人数地铁出行人数同比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -20% -40% -60% 1,000.00 0.00 2022-02-21 2022-06-21 2022-10-21 2023-02-21 -60% -80% 资料来源：WIND，招商期货 房地产成交改善，特别三线城市已经周度成交已经同比转正 房地产销售依然较弱 房地产新开工同比河北玻璃价格 房地产销售新开工 期货研究报告|商品研究 120.0% 100.0% 3500房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2008-11-012012-06-012016-01-012019-08-01 -20.0% -40.0% -60.0% 3000 2500 2000 1500 1000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% -10.200%08-06-012011-05-012014-04-012017-03-012020-02-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 房地产依然较弱，改善不明显 建材其他下游改善明显 玻璃下游开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) 钢化炉开工率 120.00 期货研究报告|商品研究 水泥开机率 100 LOW-E玻璃开工率 100.00 南方开机率北方开机率 8080.00 6060.00 4040.00 2020.00 0 2020-04-302020-11-302021-06-302022-01-312022-08-31 0.00 2020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-03 资料来源：WIND，招商期货 节后玻璃下游开工率提升，但绝对水平不及往年同期 从样本看，钢化率开工率约60%左右，往年同期在60-70%左右 房地产多指标降幅大幅收窄房价上涨结束11连跌 期货研究报告|商品研究 全国商品住宅均价为10558元/平方米，同比上涨4.1%每日经济新闻讯，今年前两月，房地产投资和销售等多项数据出现明显反弹。其中，商品住宅销售面积同比下降0.6%，增速较去年全年大幅收窄26.2个百分点；销售额同比增长3.5%，带动商品房销售额增速接近回正，2月房价上涨，终结了连续11个月的下跌态势 房地产开发投资、全国商品房销售面积和销售额、房地产开发企业到位资金等多个指标累计降幅均大幅收窄去年以来的一系列稳地产政策效果开始显现,从3月15日国家统计局发布的月度报告来看，多个指标累计降幅均大幅收窄。其中，全国商品房销售额累计降幅由去年全年的26.7%大幅收窄至今年1～2月的0.1%，特别是全国商品住宅销售额同比增长3.5%，这是自去年以来首次累计同比增长；房地产开发投资同比下降5.7%，降幅较去年全年收窄4.3个百分点；房屋新开工面积同比下降9.4%，降幅较去年全年收窄30个百分点。 住房信贷改善人民银行副行长潘功胜日前表示，近一段时间，市场信心加快恢复，房地产市场交易活跃性有所上升，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。在房地产企业融资环境持续改善的同时，多地通过下调房贷利率及首付比例，提振住房消费需求。在系列利好加持下，住房消费回暖迹象逐渐增多。人民银行数据显示，2月住户部门中长期贷款增加863亿元。住房和城乡建设部部长倪虹日前分析，从市场供给和需求看，住房项目复工率大大提高，售楼处看房量大幅提升，成交量也有明显改善。 资料来源：WIND、招商期货 美连续加息硅谷银行危机重挫市场信心 期货研究报告|商品研究 Wind商品指数 Wind贵金属指数 资料来源：WIND，招商期货 3月7日，美联储主席鲍威尔在出席美国国会参议院听证会时称，如果所有数据都指向有必要加快紧缩措施，“那么美联储将准备加快加息步 伐”。这番表态迅速提升了对美联储重新扩大加息幅度的预期，市场预期利率峰值接近6%，美国股市和国债市场也出现大幅震荡。 3月8日，就在美联储发声第二天，美国硅谷银行爆出约18亿美元税后损失的利空消息，该利空迅速发酵，不到48小时，硅谷银行就被监管机构清算而正式倒闭。虽然美联储强调“美国银行体系流动性充足，美国金融体系具有弹性”，然而美国市场却认为硅谷银行是“美联储加息过高过快的牺牲品”，“美联储加息引发的连锁反应不会就此结束”，全球商品、股市大跌，贵金属大涨 PVC基差和跨期价差均小幅度走弱 PVC05-09跨期 20192020202120222023 1500 期货研究报告|商品研究 PVC05基差 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 20192020202120222023 0 -1020018/10/82018/12/82019/2/82019/4/8 -200 06-0108-0110-0112-0102-0104-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 PVC持仓05合约减仓09合