锌铝周报：关注宏观情绪对价格的干扰 锌铝弱势运行

期货研究报告|锌铝周报2023-03-19 关注宏观情绪对价格的干扰锌铝弱势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价偏弱震荡，受宏观消息面影响为主。供应方面，锌精矿国产加工费继续小幅下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小，海外冶炼复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现一般，国内多地合金企业受限电环保政策影响，开工整体回落，但氧化锌板块开工不断恢复。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏弱震荡，受海外宏观因素影响为主。国内供应方面，近期四川、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但计划增产速度较慢。成本方面，国产氧化铝价格小幅下跌，预焙阳极价格继续持稳，而动力煤市场价格偏弱运行，电解铝理论成本继续小幅下行。需求方面，近期铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。综合来看，铝价近期受宏观及部分地区复产预期影响略有下滑，但在消费复苏带动下消费端短期开工率上涨趋势预计不变且西南地区供应仍相对不稳定，短期铝价建议以逢低做多的思路对待，关注宏观情绪对价格的干扰。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至3月17日当周，伦锌价格较上周变动+0.83%至2933.0美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动-2.1%至22390元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的17.75美元/吨变动至 36美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费运行于230-250美元/干吨之间，均价240美元/干吨，较 上周下调10美元/干吨。国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5700元/金属吨之 间，均价5460元/金属吨，较上周下调90元/金属吨。市场观望情绪较浓，炼厂及贸易商谨慎刚需采货。国内方面，锌精矿国产加工费继续下调，一方面海外矿端供给不稳定叠加炼厂成本压力减小利润回升，复工复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但由于目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，且目前国产加工费较去年同期上涨43.3%，炼厂冶炼利润仍处于相对高位，整体生产开工仍较为积极。 锌下游消费 据百川，镀锌板现货�货情况尚可，库存压力不大。锌合金方面，国内多地合金企业受限电环保政策影响，开工整体回落。传统旺季的到来也并未对市场提供强劲动力，市场实际成交未达预期。氧化锌行业开工略有提升，随着终端汽车产业的转好，直接传导至氧化锌市场，全钢胎及半钢胎的开工率提升，带动氧化锌需求转暖。 锌库存 根据SMM，截至3月17日当周，国内锌锭库存16.94万吨，较此前一周-1.33万吨。 LME锌库存较上周-725吨至37725吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至3月17日当周，伦铝价格-1.24%至2278.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.19%至18230.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-49.75美元/吨变动至-47.5美元/吨。 成本情况 据百川，截至3月16日，中国氧化铝建成产能为10050万吨，开工产能为8220万吨，开工率为81.79%。周内中国国产氧化铝价格小幅下跌，较上周同期均价下跌1元/吨，跌幅0.04%，下游买兴不佳。供应方面，中国国产氧化铝市场仅山西地区实际开工有所增加，其他地区生产企业多维持前期生产状态变动有限。下游电解铝企业虽有复产、新投产释放，但由于产能增速较缓，因此短期内对氧化铝现货需求提升较为有 限，国产氧化铝市场当前供需格局未发生明显转变。 铝库存 根据SMM，截至3月17日，国内电解铝社会库存121.1万吨，较上周库存-5.60万吨。LME铝库存较上周+3975吨至552350吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/162020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3000000 2000000 1000000 0 LME铝锭库存5年范围 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/1 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原