美联储加息进退两难，国内流动性环境无需担忧

美联储加息进退两难，国内流动性环境无需担忧一.上周市场回顾 截止到上周五收盘，各大指数周度涨跌幅如下图所示，上证综指（0.64%）＞中小100（-1.26%）＞深证成指（-1.44%）＞创业板指（-3.24%），周度涨跌幅排序为沪深300指数（-0.21%）＞上证50指数 （-0.30%）＞中证500指数（-0.35%）＞中证1000（-0.91%），本周市场海外方面主要是硅谷银行的一系列影响，尽管3月10日公布的非农数据依然强劲，但是硅谷银行的风波引发了市场对于流动性和结构性的担忧，但结合联储实施了针对银行和存款机构的刚性兑付，相当于对银行业的一个结构性QE，显著降低银行业的流动性压力。胀数据显示并未超出预期，一定程度上进一步缓解了美联储加息的预期，50bp的预期降至0。瑞士信贷事件爆发进一步对市场情绪产生冲击，目前仅从数据看，资本指标和流动性指标是暂时不支持其进入破产程序，且考虑到其并不是首次危机暴雷，所以对市场的冲击有限，市场还在围绕加息节奏进行反复博弈。周三公布年内首次经济数据，显示房地产投资表现相对超出预期，供给端及消费端均出现好转，受此影响部分后周期行业比如建筑装饰、建筑材料及钢铁板块领涨市场。A股市场周成交额为44083.1亿元，日均成交额回升5.76%。股指期货市场整体成交额为22598.22亿元，日均成交额上行30.92% 二. 基差及近远月价差基本情况 期指方面，本周经济数据超出预期，尤其是房地产开发投资数据出现超预期好转，供给端和消费端，带动部分后周期行业涨幅居前，叠加海外硅谷银行引发的一连串事件，市场避险情绪升温，蓝筹指数相对抗跌，所以上证50及沪深300涨幅相对节前。就主力合约而言，周涨跌幅排序依次为IH2303（0.14%）＞IF2303（0.07%）＞IC2303（-0.13%）＞IM2303（-0.84%）。 三. 资金流向 本周北向资金累计净买入金额达147.81亿元，尤其是周五北向资金净买入金额达71.83亿元，连续5个交易日实现净买入。北向资金的回流一方面是有海外银行系统的突发事件使得人民币资产在一定程度上成为避险资产，另一方面可能是由于3月13日开始实施的新修订的《沪深港通业务实施办法》，北向资金开始回流。外资整体反应迅速，及时布局“新”标的，积极挖掘成长风格中的“新增量”，对创业板和科创板以新建仓为主，而对主板则以加仓已持有标的为主。 四. 估值 五. 策略建议 本周海内外市场均维持窄幅震荡，海外方面主要是硅谷银行的一系列影响，尽管3月10日公布的非农数据依然强劲，但是硅谷银行的风波引发了市场对于流动性和结构性的担忧，担忧如果当前美联储加息目标更高，时间更久，可能会诱发更大规模的流动性风险，波及整个金融体系。但是周一市场收涨，主要是由于硅谷银行引发大面积的债务危机的可能性不高，且联储实施了针对银行和存款机构的刚性兑付，相当于对银行业的一个结构性QE，显著降低银行业的流动性压力。且从加息周期来讲，硅谷银行事件使得3月议息会议加息50bp的概率降温，新一月通胀数据未超出预期更是一定程度上缓解美联储加息预期。但瑞士信贷事件的出现对A股市场情绪遭成冲击，说明硅谷银行的连锁反应仍在继续，也就是美联储过快加息的影响仍在继续，但考虑到去年瑞信就已经年报迟发并被普华永道出具否定意见，且虽然其大股东沙特国家银行表明绝对不会提供更多援助，但瑞士央行发声之后，其态度也有所转变，表明对瑞士信贷的恐慌是没必要的。本次瑞信的危机并非其首次危机，且目前仅从数据看，资本指标和流动性指标是暂时不支持其进入破产程序，其结局将主要依赖于瑞士央行，但考虑到其已经失去造血补血能力，情况还是没有那么乐观，但考虑到其并不是首次危机暴雷，所以对市场的冲击有限。当前硅谷银行的问题尚未成为整个金融系统的系统性分割线，但可能会舒缓了联储的紧缩进程，3月议息会议靴子仍未落地，市场还在围绕加息节奏进行反复博弈。而国内方面年报和一季报未出，市场也暂时没有成长性显著强于其他领域的行业，国内及国外暂时都没有明确指引。而国内方面除了首次经济数据中房地产开发投资数据超预期带动后周期行业表现较好，周五收盘后，为保持银行体系流动性合理充裕，央行超预期进行降准，将金融机构存款准备金率调降0.25个百分点，有利于缓解此前提到的由于信贷投放力度较大而导致的银行间流动性偏紧的局面经济复苏阶段预计流动性环境将始终保持中性偏松的局面。当前市场海外流动性压力暂时解除，主要关注3月议息会议的加息情况，但是目前美联储面临两难，停止加息，意味着高通胀和流动性危机将并存，在短期虽然可能利多风险资产，但是在压制通胀的大环境下，可能会导致反复通胀的问题，美国衰退或提前发生，程度或更为严重；继续加息，市场维持高利率的时间仍然更长，加息可能诱发脆弱的金融体系更多的危机，自上而下走向衰退。而国内方面目前中长期投资逻辑并不模糊，但短期在存量博弈背景下大指数和题材股持续呈现跷跷板现象，暂时没有出现一个能容纳大资金体量、同时有足够业绩支撑或者有明确的较强业绩预期的赛道。行情更多表现为轮动而不是普涨，热点涣散。且去年年底到年初，防控政策优化推动下的反弹为市场积累了不少的盈利空间，而出于对流动性和经济基本面的担忧，诸多投资逻辑难以得到有限资金量的同时支撑，高位兑现的存量博弈思维也会使得指数面临调整。整体来看当前市场在中长期表现较好是毋庸置疑的，但短期来看波动较大。 撰写分析师：霍柔安（股指） 执业资格号：F3073006投资咨询号：Z0016229电话：17695606206 E-mail：huorouan@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。