国内宏观周报：开工率走势分化

国内宏观周报 开工率走势分化 2023年3月19日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率分化，产成品继续去库存，商品房销售面积环比有所回升，黑色商品期、现货价格多数走弱，农产品价格分化。1）工业开工率分化。黑色商品相关的全国高炉开工率环比上升0.3个百分点； 焦化企业开工率环比上升0.3个百分点，不过仍处历史同期低点。本周基建相关的石油沥青装置开工率30.7%，环比下降2.1个百分点；上周磨机运转率37.2%，环比上升2.6个百分点。本周汽车产业链相关的轮胎半钢 胎、全钢胎的开工率分别环比下降0.4个百分点、上升0.2个百分点。2） 产成品较快去库存。产成品方面，本周螺纹钢厂库+社库1139.68万吨， 较上周下降3.9%；本周电解铝库存环比下降4.4%。原材料方面，本周港口铁矿石库存较上周下降0.6%；本周焦煤库存可用11.6天，环比延长0.1 天。3）商品房销售面积环比有所回升。本周30城商品房日均销售面积环 比上升5.0%，绝对水平约为2019年以来同期均值的107.7%。上周土地一级市场供、需两端同步走弱。内需方面，本周9大城市日均地铁客运量 4222万，较上周的历史高位下降2.6%；一线城市中，北京、上海交通拥堵程度较上周有所加剧，而广州、深圳拥堵缓解；本周电影票房日均收入环比上升23.2%，止跌回温；3月第2周乘用车厂家日均销量有所回落。 外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降2.8%，其中通往欧洲 和美西的航线运价环比跌幅分别为5.1%、1.2%，通往东南亚的航线运价环比上涨6.2%。4）黑色商品价格多数走弱。本周南华黑色指数下跌1.55%。期货价格方面，本周焦煤、焦炭、螺纹钢期货均下跌，跌幅分别 为4.1%、3.7%、1.2%，仅铁矿石期货上涨0.5%。现货价格方面，本周焦煤、螺纹钢、铁矿石价格均下跌，跌幅分别为0.6%、0.5%、0.7%，焦 炭价格持平；动力煤3月上旬现货价格下跌1.2%。农产品方面，本周农 产品批发价格200指数环比下跌0.3%。主要农产品中，蔬菜、猪肉批发价环比分别下跌2.8%、1.8%；水果、鸡蛋批发价环比分别上涨4.7%、1.1%。 资本市场：本周主要期限国债收益率下行，收益率曲线陡峭化，A股主要指数多下跌，人民币汇率升值。货币市场方面，R007和DR007周五分别收于2.36%和2.11%，较上周五分别上行19.6bp和上行8.7bp。本周央 行公开市场操作净投放7120亿元，其中MLF超额续作净投放2810亿元。 本周股份行一年期同业存单发行利率收于2.66%，较上周五下行3.0bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率下行1.4bp，10年期国债收益率下行0.2bp；10Y-1Y国债期限利差较上周走阔1.1bp。股票市场方面，除科 创50和上证综指外的A股主要指数下跌，周期、消费、成长风格均有调整。外汇市场方面，周五美元指数收于103.86，较上周五下跌0.8%。本周在岸人民币相对美元升值0.62%、离岸人民币升值0.71%。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、实体经济：开工率分化，产成品去库 本周国内高频数据一览： 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率分化 【平安观点】本周工业开工率分化。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率环比上升0.3个百分点；焦化企业开工率环比上 升0.3个百分点，但仍处历史同期低点。本周基建相关的石油沥青装置开工率30.7%，环比下降2.1个百分点；上周磨机运转 率37.2%，环比上升2.6个百分点。本周汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎的开工率分别环比下降0.4个百分点、上升 0.2个百分点。我们定期跟踪的6项高频开工率数据中，除独立焦化厂外的5项均高于2022年同期；高炉开工率、磨机运转率、汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率4项高于2019年以来的同期均值水平。 本周统计局公布1-2月国内经济数据，其中工业增加值同比增速仅2.4%，季调后的环比增速也明显弱于季节性。相较于统 计局对规模以上工业企业的统计，我们定期跟踪的高频开工率数据恢复情况略强，因其多与基建、地产等上游投资活动相关，存在一定样本偏差，也折射出工业不同板块生产的恢复情况存在分化。总体看，“疫后”、“节后”叠加之下，国内工业生产 斜率较高的“自然修复”已告一段落。如果稳增长政策力度未超出GDP“5%左右”增速目标的指引，后续工业生产高频数据的走势将更多反映经济内生恢复的“成色”。 图表2本周全国高炉开工率82.3%，环比上升0.3个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 图表3本周焦化企业开工率74.5%，环比上升0.3个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %独立焦化厂开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表4本周石油沥青装置开工率30.7%，环比下降2.1个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图表5上周磨机运转率37.2%，环比上升2.6个百分点 %水泥磨机运转率：全国 201920202021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表6本周汽车轮胎半钢胎开工率73.4%，环比下降0.4 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表7本周汽车轮胎全钢胎开工率68.9%，环比上升0.2 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：产成品较快去库 图表8本周螺纹钢厂库+社库1139.68万吨，环比下降3.9%图表9本周电解铝库存环比下降4.4% 2019 2022 2020 2023 2021 万吨螺纹钢厂库+社库 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2022 2020 2022 2021 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周港口铁矿石库存较上周下降0.6%图表11本周焦煤库存可用11.6天，环比延长0.1天 2019 2020 2023 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 24 22 20 18 16 14 12 10,000 010203040506070809101112 10 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：商品房销售面积环比回升 【平安观点】商品房销售面积环比有所回升。本周30城商品房日均销售面积环比上升5.0%，绝对水平约为2019年以来同期均值的107.7%，其中一线、二线、三线城市的日均销售面积分别环比上升17.1%、下降3.5%、上升14.1%。上周土 地一级市场供、需两端同步走弱，百城土地供应面积环比减少16.7%；百城土地成交面积环比减少7.6%，绝对水平约为2019年以来同期均值的42.8%；百城成交土地溢价率提升至3.9%。 内需方面，本周9大城市日均地铁客运量4222万，自上周的历史高位环比下降2.6%；一线城市中，北京、上海的交通拥堵程度较上周有所加剧，广州、深圳的拥堵缓解；本周电影票房日均收入5860万，环比上升23.2%，止跌回温；3月第2周乘用车厂家日均销量有所回落。近期地区性的汽车消费刺激政策密集出台，但从3月前两周数据看，消费者仍持观望态度， 需求尚未得到明显释放。 外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降2.8%，其中通往东南亚的航线运价环比上涨6.2%，通往欧洲和美西的航线运价环比跌幅分别为5.1%、1.2%。 图表12本周30城商品房日均销售面积环比上升5.0%图表13上周百城土地供应面积环比减少16.7% 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 8,000 6,000 4,000 2,000 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14上周百城土地成交面积环比减少7.6%图表15上周百城成交土地溢价率提升至3.9% 2019 2022 2020 2023 2021 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 万平方米100大中城市:成交土地溢价率:当周值 2019 2022 2020 2023 2021 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表163月第2周乘用车厂家的销售回落图表17本周电影日均票房5860万，环比上升23.2% 万辆乘用车厂家当周日均销量:累计值 2019 2022 2020 2023 2021 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 万元全国电影票房收入（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表18本周9大城市日均地铁客运量环比下降2.6%图表19本周京沪交通拥堵程度较上周加剧，广深有所减缓 万人次九大城市地铁客运量（7MA）一线城市拥堵延时指数（7MA） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1920212223 0102030405060708