医药生物行业周报：全球范围看，“长新冠”带来的常态化增量有哪些？

一、本周（3.13-3.17）回顾与周专题： 3.13到3.17申万医药指数下跌1.99%，涨跌幅列全行业第21，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们对“长新冠”主要症状、患病比例、形成原因、治疗方式等进行科普，并对相关上市公司标的进行梳理，供投资者参考。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场强震荡，走出“一天涨一天跌且大开大合”的走势，医药周一到周四相对平稳，周五大跌。周涨跌幅红盘占比27%，周涨跌幅中位数（-1.78%）。细分方向上，从近几周主线不清晰演绎出强势主线，中药、国改（引出商业）、部分创新药表现相对较好。周五医药板块大跌，近期强势股出现比较大跌幅，另外部分机构审美的持仓较多的核心资产出现大跌。 2、原因分析：这段时间，医药一直承载着一个重要任务，就是市场不好的时候，承担避险板块作用，一直中规中矩，但周五出现暴跌，仔细分析领跌的标的特征（近期强势股和机构审美的持仓较多的核心资产），我们认为背后原因是：22年9月底反弹以来，先是【政策修复】【疫情演绎】，后又经历了【创回归】【泛复苏】轮番演绎，继而又有【涨水位】下的PEG+变化的前期低关注度的中小市值修复，再加上近期以中药和国企改革为主的【强自主】主线的爆发演绎，在医药买卖方研究产能充沛的状态下，似乎进入到了一个【卷到极致】的状态，这段时间因为医药作为避险板块的特性，还是持续有资金流入的，这个时候如果有超级主线诞生且加速演绎，医药极其容易被抽水，AI就充当了这个角色。细分领域方面，中药表现好主要是因为欧美银行挤兑破产事件持续演绎让【以我为主的独立性资产】受到市场青睐，医药里面就是中药和国改，另外，在中药演绎的过程中遇到了佐力药业的一季报超预期，本来市场就在寻求一季报超预期的机会，中药板块本身一季报系统性就不错，两者共振带来了非常强的市场反馈。国改表现好的另外一个原因是【中特估】逻辑演绎，医药国企比较多的细分除了中药就是医药商业，商业作为低估值板块，安全性强，也被市场选择演绎了一把。部分创新药标的表现好的原因是，欧美银行挤兑破产事件让市场再次预期美联储加息预期拐点，部分创新药迎来反弹，但创新药第二轮大的进攻机会还是要看后续利率下行的兑现才行。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期，还是要观察AI对医药的抽水效应，我们相对看好方向：第一，寻求1季报超预期；第二，【强自主】主线中，非新冠中药、国企改革及科研仪器继续看好； 第三，寻求【泛复苏】里面的真复苏，例如院内刚需严肃医疗复苏；第四，等待【创回归】回调后的下一波机会，比如下周议息会议落地后会有表现可能，后续看到利率下行确认拐点可能还会有较大机会。第五，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状（抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 三、策略配置思路： 1、2023年：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药、基药和国改三个方向，涉及标的如康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、康方生物、康宁杰瑞、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通）；个股变化（迈得医疗、新里程）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（3.13-3.17）回顾与周专题： 3.13到3.17申万医药指数下跌1.99%，涨跌幅列全行业第21，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们对“长新冠”主要症状、患病比例、形成原因、治疗方式等进行科普，并对相关上市公司标的进行梳理，供投资者参考。 近期复盘： 1、本周表现：本周市场强震荡，走出“一天涨一天跌且大开大合”的走势，医药周一到周四相对平稳，周五大跌。周涨跌幅红盘占比27%，周涨跌幅中位数（-1.78%）。 细分方向上，从近几周主线不清晰演绎出强势主线，中药、国改（引出商业）、部分创新药表现相对较好。周五医药板块大跌，近期强势股出现比较大跌幅，另外部分机构审美的持仓较多的核心资产出现大跌。 2、原因分析：这段时间，医药一直承载着一个重要任务，就是市场不好的时候，承担避险板块作用，一直中规中矩，但周五出现暴跌，仔细分析领跌的标的特征（近期强势股和机构审美的持仓较多的核心资产），我们认为背后原因是：22年9月底反弹以来，先是【政策修复】【疫情演绎】，后又经历了【创回归】【泛复苏】轮番演绎，继而又有 【涨水位】下的PEG+变化的前期低关注度的中小市值修复，再加上近期以中药和国企改革为主的【强自主】主线的爆发演绎，在医药买卖方研究产能充沛的状态下，似乎进入到了一个【卷到极致】的状态，这段时间因为医药作为避险板块的特性，还是持续有资金流入的，这个时候如果有超级主线诞生且加速演绎，医药极其容易被抽水，AI就充当了这个角色。细分领域方面，中药表现好主要是因为欧美银行挤兑破产事件持续演绎让【以我为主的独立性资产】受到市场青睐，医药里面就是中药和国改，另外，在中药演绎的过程中遇到了佐力药业的一季报超预期，本来市场就在寻求一季报超预期的机会，中药板块本身一季报系统性就不错，两者共振带来了非常强的市场反馈。国改表现好的另外一个原因是【中特估】逻辑演绎，医药国企比较多的细分除了中药就是医药商业，商业作为低估值板块，安全性强，也被市场选择演绎了一把。部分创新药标的表现好的原因是，欧美银行挤兑破产事件让市场再次预期美联储加息预期拐点，部分创新药迎来反弹，但创新药第二轮大的进攻机会还是要看后续利率下行的兑现才行。 3、当下展望：2023年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振，轮动表现。近期，还是要观察AI对医药的抽水效应，我们相对看好方向：第一，寻求1季报超预期；第二，【强自主】主线中，非新冠中药、国企改革及科研仪器继续看好；第三，寻求【泛复苏】里面的真复苏，例如院内刚需严肃医疗复苏；第四，等待【创回归】回调后的下一波机会，比如下周议息会议落地后会有表现可能，后续看到利率下行确认拐点可能还会有较大机会。第五，逐步布局常态化增量的抗疫资产（疫后滋补及长新冠症状如抑郁等）；有增量床位的医院&疫情医院消耗品；国产新冠特效药，尤其是可能有日常预防场景的；广义对症自我诊疗中的强势品牌类资产；药店&医药电商）。 策略配置思路： 1、2023年：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。 （1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，持续看好非新冠中药（中药创新药、基药和国改三个方向，涉及标的如康缘药业、佐力药业、天士力、方盛制药、以岭药业、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等；品牌OTC如葵花药业等）；持续看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）；持续看好国企改革投资机会（新华医疗、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团、太极集团等）。 （2）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、维力医疗、恩华药业、乐普医疗、健友股份等）；持续看好中长期可选消费医疗复苏（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、医美等），2023年复苏波动状态下估值不便宜状态下要时刻关注数据验证，持续看好低估边际变化（智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；看好低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。 （3）创回归（演绎2023流动性预期）：2023年伴随流动性持续改善预期，预计创新药会再次出现板块性泡沫。持续看好平台化、新技术、国际化类公司（百济神州、荣昌生物、信达生物、康方生物、康宁杰瑞、君实生物、科伦药业、科济药业、东诚药业、恒瑞医药等）；当下看好有预期差边际变化的创新类&大单品公司（凯因科技、迈普医学、浙江医药、欧林生物、百克生物、诺思兰德等）；当下看好创新行情带动的创新产业链修复，中小优于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的弹性（泰格医药、诺思格、阳光诺和等）及CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、九洲药业、博腾股份、凯莱英等）。 （4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通）；个股变化（迈得医疗、新里程）。 2、其他长期跟踪公司：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、英科医疗、兴齐眼药、南新制药、以岭药业、珍宝岛、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、片仔癀、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大