绝望中孕育希望，迎一致预期上修，欧洲净零提案最后落石

绝望中孕育希望，迎一致预期上修，欧洲净零提案最后落石 子行业周度核心观点： 光伏&储能：1-2月光伏出口金额在高基数背景下，超预期实现同比增长15%，且1-2月月均金额实现自去年8月以来 的首次环比增长（月均环增22%），展现出海外需求在天然气价格显著回落的背景下仍然保持强劲，且库存消化良好；欧洲净零工业法案提案内容符合预期，中短期内对国内企业几无实质影响；板块情绪几近“绝望”状态，出口数据超预期叠加大面积Q1业绩高增，有望触发一致预期上修及板块股价大幅反弹。 风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。 国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期，燃料电池核心零部件和电解槽设备率先受益；内蒙古新能源车通行费2折优惠，绿氢在交通领域消纳加速；氢能已连续四年进入国民经济计划，产业方针已从规划到执行过度；电解水设备环节国内外需求量高增趋势不减，整体板块“0”到“1”逻辑清晰。 本周重要行业事件： 光储风：1-2月光伏出口金额同增15%，环比转正；欧委会发布《净零工业法案》及《关键原材料法案》提案；中石 油启动8GW组件集采招标；通威接连中标华润电力（1.5GW）、国家能源集团（0.8GW）组件招标；大全内蒙一期10万吨硅料项目投产，二期10万吨项目开工；隆基正式宣布投建30GW鄂尔多斯TOPCon电池项目，计划8月投产；阳光电源签订825MWh英国储能大单。 氢能与燃料电池：华光环能1500Nm3/h碱性电解槽设备下线；昇辉科技参与建设大连市普兰店区滩涂光伏离网制氢项 目，在制氢环节为项目提供装备解决方案；龙蟠科技年产1GW电解槽项目正式开工，预计首台套1000标方制氢电解槽设备于今年秋季正式投产下线；兰石重装2100吨锻焊加氢反应器开工；广州东风日产燃料电池乘用车示范运营年 底上线；吉林示范项目一期签约绿色氢氨醇一体化项目，年产4.5万吨电解水制氢装置。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：1-2月光伏出口金额在高基数背景下，超预期实现同比增长15%，且1-2月月均金额实现自去年8月以来的首次环比增长（月均环增22%），展现出海外需求在天然气价格显著回落的背景下仍然保持强劲，且库存消化良好；欧洲净零法案提案内容符合预期，中短期内对国内企业几无实质影响；板块情绪几近“绝望”状态，出口数据超预期叠加大面积Q1业绩高增，有望触发一致预期上修及板块股价大幅反弹。 1-2月光伏出口金额数据超预期。 据海关总署，1月太阳能电池（含组件）国内出口金额281.50亿元，2月出口金额254.95亿元，1-2月累计出口 536.5亿元。 环比角度看，1月出口金额环比+28%，2月环比-9%，考虑春节假期导致出口数据的月度波动，我们计算1-2月出口金额月度均值环比12月+22%（美元口径+25%），在出口数据2022年8-12月连续5个月环比下滑之后，今年初实现首次环比增速转正，可充分验证前期海外库存消化情况良好，今年海外需求增长动力依旧强劲。 同比角度看，1月出口金额同比+36%，2月同比-2%，1-2月累计同比+15%（美元口径+7%），在1Q22印度抢装导致的超高基数（甚至高于4Q22）的背景下，出口数据同比实现两位数增长进一步验证强劲的海外需求增长动力。 近期海外高价值市场需求乐观信号频繁，3月6日美国确认从中国进口的太阳能电池板数量已经增加，美国扣押组件开始放行，前期递延需求有望加速释放；今年1月德国新增光伏装机781MW同环比增幅分别高达86%/96%，体现欧洲2023年装机增长的强劲动力。我们年初即提出“1-2月国内组件出口数据有望环比转正”的观点，当前1-2月出口数据高增验证我们判断的同时（但超市场预期），进一步验证全球装机增长动力，我们再次重申全年装机360GWac以上的预测（对应组件端需求450-500GWdc）。 欧盟《净零工业法案》提案，无新意、影响微小。 本周四，欧盟发布《净零工业法案》提案，市场关注的核心内容主要是两条：1）目标到2030年，欧盟八项净零技术的制造能力，要至少达到欧盟年度部署需求的40%（前期提案中明确提出过）；2）在不损害欧盟的国际承诺的情况下，如果单一供应来源提供了欧盟某一净零技术总需求的65%以上，则被视为供应“不够多样化”，进而将在“公共合同（publiccontract）”的项目投标评定中被降级，且采购商将更难获得政府补贴（新增表述）。对此我们点评如下： 1）目前公共合同只占欧洲很小部分需求，特别是去年欧洲电价上涨后，部分政府公共招标项目由于价格相对于市场化项目不具有吸引力，甚至不乏流标的现象； 2）65%的市占率门槛与同时提出的2030年40%自主供应链目标匹配，因此尽管是新增表述，但并非实质性增量措施。欧盟在当年对华光伏“双反”中有完整的失败经历，当年的对华贸易壁垒不但没有保护住欧洲的本土光伏制造业，反倒是增加了欧洲使用清洁电力的成本。因此我们认为该“提案”内容的落实情况及执行细则仍有较大的不确定性。 3）目前提案处于草案阶段，后续仍有漫长的投票审议、修改、立法等程序，2030年也是相对远期的目标，预计短期内对国内企业的出口贸易不会产生任何实质性影响； 4）全球经济脱钩风险长期存在，但相比“死要面子”的新能源产能自主可控，以合理成本实现清洁能源供应能力的快速提升才是欧美等国的核心诉求，近期美国对中国企业光伏产品的加速放行就是一种证明。考虑行业技术进步速度、欧美扩产的低效及高生产成本劣势，我们预计远期欧美光伏制造业自供比例最多实现20%左右的相对较低水平，且其中可能有大部分是中国企业出海建设或与当地企业合资的产能。 投资建议：近期来自海外消息面、国内产业链端的积极信号频繁，1-2月出口数据如我们此前预期的实现同环比转正（好于市场预期），持续夯实高景气的行业基本面和板块情绪底部，而被市场预期为“欧洲版IRA”政策的《净零工业法案》的提案发布，或是市场担心的潜在“利空/不确定性”的最后一块石头落地。预计后续市场关注点除继续跟踪价格、排产等高频数据（预计价格温和回落、排产持续提升）外，重心将逐渐转向一季报前瞻，目前 看来，板块整体一季报同比高增是主基调，看好大面积强势的一季报及超预期的出口数据对全年需求一致预期上修、企业盈利一致预期上修、以及板块行情大幅反弹的驱动作用。建议重点配置：一体化组件/高效电池、大储、α硅片/硅料、高景气辅材/耗材、设备龙头；其中，反弹初期建议重点关注对需求上修较为敏感的辅材、以及前期调整幅度较大的逆变器方向。 风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅上升。2023年3月18日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4555元/吨、4520元/吨、3750元/吨、3130元/吨、4350元/吨、3850元/吨、138.7元/千克，周变动幅度分别为+0.7%/+0.9%/0%/+0.3%/+0.2%/0%/0%。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 投资建议：预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐两条主线：1）关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头；2）关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。建议关注运营商环节。 氢能与燃料电池：FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期。2月装机/装车量10.7MW/135辆，同比-6%/+17%，其中商用车10.3MW/127辆，本月装机多为轻型客车，丰田单月装机登顶,鸿力氢动1-2月累计装机第一。全年FCV预计呈现高增趋势，一季度多为磋商与签订订单，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计23年FCV将持续看向翻倍。绿氢项目电解槽招标超预期，前2月合计同比增长近3倍，招标量达到763.5MW， 项目数量共8个，电解槽设备率先受益，市场空间看向翻倍。 电解水设备环节国内外需求量高增趋势不减，整体板块“0”到“1”逻辑清晰。国内招标侧拉动，关注国内招标数据反馈整体行业贝塔；海外受“能源价格高+补贴明确+碳税”影响下，需求侧拉动显著，持续关注相关公司出海逻辑。 基础设施建设叠加储运需求上升趋势显著，关注上游行业产业链延伸环节。用氢侧可预见激增大背景下，短期考虑就地消纳，中长期考虑氢气储存运输。 燃料电池环节起量势头不改，核心零部件环节率先受益。城市群落地叠加细则落地大背景下，FCV起量已成大势所趋，高功率重载车型切入下，核心零部件率先受益。 绿氢在交通领域消纳加速，内蒙古新能源车通行费2折优惠。内蒙古10段收费公路3月15日起实施新能源车通行费2折优惠，当前绿氢项目近半集中于内蒙古，通行费优惠下利好绿氢在交通领域的消纳，就地消纳的需求侧将拉动绿氢项目高增长，关注上游拥有风光资源、下游具备消纳能力以及国央企背景的相关电解槽企业。 氢能已连续四年进入国民经济计划，产业方针已从规划到执行过度。氢能四次的进入由原先树立能源地位到向落实产业化迈进，其高度已与生物经济、北斗产业并行，方针导向明确。主链把握电解水设备放量与燃料电池产业放量，绿氢发展已进入高增长阶段，燃料电池环节已进入赛道布局阶段，氢储存与运输将衔接上下游，保障放量。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 推荐组合： 光伏：阳光电源、隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、金晶科技、林洋能源、协鑫科技、TCL中环、奥特维、金辰股份、迈为股份、捷佳伟创、昱能科技、信义储电、福斯特、信义光能、福莱特（A/H）、大全能源（A/美）、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、海优新材、新特能源、亚玛顿、信义能源。 储能：阳光电源、南都电源、上能电气、林洋能源、科陆电子、科士达、英维克、派能科技。 风电：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技、海力风电、大金重工、中际联合、中天科技、中材科技、运达股份、中广核新能源、三峡能源、龙源电力。 氢能：昇辉