行业周报：短期关注确定性，中期布局次高端

核心观点：社零数据验证复苏趋势，一季报关注确定性 3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势。春节库存快速去化后，经销商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复，次高端价位段白酒动销明显提速。当前酒厂关注动销情况，通过开瓶扫码等方式提升开瓶率，我们判断市场库存可能进一步下降。此外，酒企注重市场基础建设及消费者培育，如费用规划细致、周期长；增加市场销售人员；增加旅游、品鉴、终端店互动等活动。统计局公布社零数据，1-2月社零总额同比增3.5%，其中餐饮增长9.2%，表现出明显复苏。烟酒类与粮油食品类增速分别为6.1%与9.0%，环比均有较大幅度改善，也与市场此前预期相符。叠加部分公司发布1-2月业绩预告，普遍表现较好，奠定全年复苏基调，也逐渐形成一季度预期。我们判断短期行情可能与一季报相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；随着降准释放流动性，后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会，中期角度也可提前布局。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。个股方面，南桥食品、一鸣食品、立高食品涨幅领先；ST通葡、妙可蓝多、嘉必优跌幅居前。 酒业数据新闻：2023年1-2月烟酒类零售额1109亿 3月15日，国家统计局发布数据公告，1-2月份，社会消费品零食总额77067亿元，同比增长3.5%。按消费类型分，1-2月份，商品零售68638亿元，同比增长2.9%，其中，烟酒类零售额1109亿元，同比增长6.1%（来源于酒说）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：社零数据验证复苏趋势，一季报关注确定性 3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。目前主要品牌白酒价格呈现上行趋势。春节库存快速去化后，经销商恐慌情绪得到缓解节后商务宴请场景持续恢复，次高端价位段白酒动销明显提速。 当前酒厂关注动销情况，通过开瓶扫码等方式提升开瓶率，我们判断市场库存可能进一步下降。此外，酒企注重市场基础建设及消费者培育，如费用规划细致、周期长；增加市场销售人员；增加旅游、品鉴、终端店互动等活动。统计局公布社零数据，1-2月社零总额同比增3.5%，其中餐饮增长9.2%，表现出明显复苏。烟酒类与粮油食品类增速分别为6.1%与9.0%，环比均有较大幅度改善，也与市场此前预期相符。叠加部分公司发布1-2月业绩预告，普遍表现较好，奠定全年复苏基调，也逐渐形成一季度预期。我们判断短期行情可能与一季报相关性较大，建议按照确定性原则布局，短期以高端白酒与地产酒为主；随着降准释放流动性，后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来机会，中期角度也可提前布局。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 3月13日-3月17日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.3%）、其他酒类（-0.5%）表现相对领先。个股方面，南桥食品、一鸣食品立、高食品涨幅领先；ST通葡、妙可蓝多、嘉必优跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅1.5%，排名18/29 图2：其他食品、肉制品、其他酒类表现相对较好 图3：南桥食品、一鸣食品、立高食品涨幅领先 图4：ST通葡、妙可蓝多、嘉必优跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 3月7日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3277美元/吨，环比+0.4%，同比-28.7%，奶价同比下降。3月8日，国内生鲜乳价格4.0元/公斤，环比-0.2%，同比-4.5%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年3月7日全脂奶粉中标价同比-28.7% 图6：2023年3月8日生鲜乳价格同比-4.5% 2月24日，生猪价格15.8元/公斤，同比+30.4%，环比+5.6%；猪肉价格21.9元/公斤，同比+15.5%，环比+1.3%。2023年1月，能繁母猪存栏4367万头，同比+1.8%，环比-0.5%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。 2023年3月11日，白条鸡价格18.4元/公斤，同比+6.9%，环比+0.3%。 图7：2023年2月24日猪肉价格同比+15.5% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2023年1月能繁母猪数量同比+1.8% 图10：2023年3月11日白条鸡价格同比+6.9% 2023年2月，进口大麦价格408.9美元/吨，同比+30.9%。2023年2月进口大麦数量46.0万吨，同比-4.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年2月进口大麦价格同比+30.9% 图12：2023年2月进口大麦数量同比-4.2% 3月17日，大豆现货价5171.9元/吨，同比-2.6%。3月8日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比-0.2%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年3月17日大豆现货价同比-2.6% 图14：2023年3月8日豆粕平均价同比-0.2% 3月17日，柳糖价格6270.0元/吨，同比+7.4%；3月10日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.6%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年3月17日柳糖价格同比+7.4% 图16：2023年3月10日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：2023年1-2月烟酒类零售额达1109亿 3月14日，2023年生态环境工作会在习酒集团举行。习酒集团党委书记、董事长张德芹就下一步生态环境保护工作提出三点要求，一要提高政治站位，深化责任意识，以战略高度牢牢把握生态文明建设的历史任务和重大意义；二要围绕中心，服务大局，保持加强生态文明建设的战略定力，自觉营造“酒美、人美、环境美”的良好氛围；三要以打造白酒行业生态环保先进企业为目标，持续推进生态文明建设，打造习酒生态品牌（来源于微酒）。 3月15日，国家统计局发布数据公告，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。按消费类型分，1-2月份，商品零售68638亿元，同比增长2.9%，其中，烟酒类零售额1109亿元，同比增长6.1%（来源于酒说）。 3月16日，四川统计局发布1-2月四川省国民经济主要指标数据，报告期内全省规模以上工业增加值同比增长7.1%，其中食品烟酒类价格上涨2.7%。分行业看，酒、饮料和精制茶制造业增长4.1%。此外，1-2月四川省规上企业白酒产量58.6万千升，同比下降5.9%；规上企业啤酒产量49.6万千升，同比增长10.7%。其中2月白酒产量26.1万千升，同比增长15%；啤酒产量17.3万千升，同比下降16%（来源于微酒）。 5、备忘录：关注舍得酒业年报披露 下周（3月20日-3月26日）将有12家公司年报披露，5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注舍得酒业年报披露 表2：关注3月13日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。