煤炭行业周报：地产数据改善明显，淡季不淡仍有可能

地产数据改善明显，淡季不淡仍有可能 ——煤炭行业周报2023.3.19 煤炭行业 推荐(维持评级) 核心观点： 动力煤 本周动力煤港口价略有下降，3月17日，京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价格为1120元/吨，环比下降18元，周降幅为1.6%，当前价格 低于2022年同期，高于2019-2021年同期。各主产地坑口煤价以下降 为主，大同、榆林、鄂尔多斯、哈密产地煤价本周下降0到60元不等； 3月17日，印尼煤/南非煤/澳洲煤/蒙煤广州港库提价周环比分别 +2.1%/+2%/+2.1%/0，以小幅上涨为主。本周各港口略有累库，电厂日耗微幅下降，库存可用天数环比持平。非电煤需求方面，3月16日，国内甲醇产品开工率为73.36%，环比增2.08pct，但仍低于2021及2022 分析师潘玮 ：（8610）80927613 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 相对沪深300表现图（年初至今） 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 年同期水平，需求仍有提升空间；非电煤需求稳中有增，建材需求得沪深300煤炭(中信) 到有效改善。国内国际煤炭海运价小幅上涨，北港锚地船舶数有所下降，因近期国际煤炭运价持续向好，部分船只兼营船舶外流，国内运力相应有所减少。 炼焦煤 本周港口及产地焦煤价格弱稳运行。港口价格环比持平为2500元/吨； 出矿价方面，山西各主产地本周坑口价下降0-80元不等；近期国际焦 煤价格相对表现弱势。地产产业链方面，根据统计局最新数据，1-2月施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022年以来首次转正；商品房销售明显 修复，1-2月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%，降幅较2022年12 -2.00% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 月分别收窄27.6和27.9pct，地产数据的改善有助于提振焦煤需求端。 焦炭 本周焦炭港口及产地价格均环比持平；唐山钢厂高炉/全国螺纹钢主要钢厂/华北地区独立焦化厂开工率分别为57.9/46.2/77%，其中唐山钢厂高炉开工率有所回升，全国高炉炼铁产能利用率(247家)为88.44%，环比提升0.41pct，显示焦炭需求端受下游钢企拉动继续稳中有升。Myspic综合钢价指数3月17日为161.43，周度环比下滑0.3%。 投资建议： 供给端，1-2月国内原煤产量同比增5.8%，高于去年12月份，进口端同比大增71%；需求端，电力生产增速放缓，火电水电由增转降，风电、太阳能发电增速加快；非电煤需求端，粗钢、生铁、水泥产量同比大幅改善，基建及地产产业链持续修复逻辑从数据端得到了印证，预计未来需求端数据的改善将不断强化，宏观及微观高频数据均显示经济复苏格局向好。煤炭板块当前PE为6.3X，PB整体法1.5X，均位于历史低位，2023年预计供需双增，高景气度持续。个股推荐焦煤龙头山西焦煤（000983）、焦炭煤化工行业龙头中国旭阳集团（1907）、动力煤龙头中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业 （601225）、兖矿能源（600188）。 风险提示：行业面临有效需求不足背景下煤价大幅下跌的风险，以及行业内国企改革不及预期的风险。 【银河煤炭】行业周报_煤炭行业_百强 房企销售靓丽，双焦市场情绪提升 _20230304 【银河煤炭】行业周报_煤炭行业_动力煤价回暖，电厂日耗及钢厂开工率持续提升_20230225 【银河煤炭】行业周报_煤炭行业_电厂日耗提升，焦煤价格上涨，关注需求端积极变化-20230218 行业周报 ●煤炭行业 2023年3月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业观点2 二、行情回顾3 （一）板块市场表现3 （二）个股市场表现4 （三）板块估值表现4 三、行业动态4 四、公司动态6 �、数据跟踪6 （一）动力煤8 （二）炼焦煤13 （三）焦炭15 六、风险提示17 一、行业观点 （1）动力煤：本周港口及产地价格均略有下降，非电需求依旧稳中有增 本周，港口煤价方面，本周动力煤港口价略有下降，3月17日，京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价格为1120元/吨，环比下降18元，周降幅为1.6%，当前价格低于2022年同期， 高于2019-2021年同期价格。产地煤价方面，各主产地坑口煤价以下降为主，大同、榆林、鄂尔多斯、哈密等产地煤价本周下降0到60元不等，根据CCTD的数据，产地方面，榆林区域坑口销售承压，用户观望情绪较浓，部分煤矿为刺激销售调降价格；鄂尔多斯地区弱稳运行，市场用户采购积极性较弱；进口煤港口库提价方面，截至3月17日，印尼煤/南非煤/澳洲煤/蒙煤广州港库提价分别为1146/1196/1161/1020元/吨，周环比分别+2.1%/+2%/+2.1%/0，以小幅度上涨为主。港口库存方面，本周各港口库存略有累库，3月17日，秦皇岛港煤炭库存/CCTD主流港口库存/广州港集团煤炭库存/长江口煤炭库存环比上周分别0%/+2.8%/+7.5%/+6%。电厂日耗微幅下降，库存可用天数环比持平。非电煤需求方面，3月16日，国内甲醇产品开工率为73.36%，环比增2.08pct，但仍低于2021及2022年同期水平，需求仍有提升空间；3月10日，全国磨机运转率为37.2%，环比增2.6pct，显示非电煤需求稳中有增，且已接近2019年同期水平，建材需求得到有效改善。运价与调度方面，国内煤炭海运价小幅上涨，锚地船舶数有所下降，是因为近期国际煤炭运价持续向好，部分船只兼营船舶外流，国内运力相应有所减少，国际海运费指数近期继续反弹。 （2）炼焦煤：地产端数据改善明显，有助提振焦煤需求端 本周港口及产地炼焦煤价格弱稳运行。港口价格环比持平为2500元/吨；出矿价方面，山 西各主产地本周坑口价下降0-80元不等；国际炼焦煤价微降，澳大利亚/俄罗斯/美国产炼焦煤进口到岸价本周分别环比-6.7%/-2.5%/0，蒙古产焦精煤（甘其毛都）/蒙古产焦原煤（甘其毛都）/蒙古产1/3焦煤（策克口岸）场地价截至3月17日周度环比分别0/-1%/-3.7%，近期国际焦煤价格相对表现弱势。总体焦煤库存（港口+独立焦化厂+样本钢厂）本周呈现微降状态，且仍大幅低于近�年历史同期值。地产产业链方面，根据统计局最新数据，1-2月施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022年以来首次转正；商品房销售明显修复，1-2月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%，降幅较2022年12月分别收窄27.6和27.9pct。地产数据的明显改善有助于提振焦煤需求端。 （3）焦炭：价格稳定，高炉开工率及产能利用率均有所提升 本周焦炭港口及产地价格均环比持平；钢焦企业开工率方面，唐山钢厂高炉/全国螺纹钢主要钢厂/华北地区独立焦化厂开工率分别为57.9/46.2/77%，其中唐山钢厂高炉开工率有所回升，全国高炉炼铁产能利用率(247家)为88.44%，环比提升0.41pct，显示焦炭需求端受下游钢企拉动继续稳中有升。Myspic综合钢价指数3月17日为161.43，周度环比下滑0.3%。 投资建议： 供给端，1-2月国内原煤产量同比增5.8%，高于去年12月份，进口端同比大增71%；需求端，电力生产增速放缓，火电水电由增转降，风电、太阳能发电增速加快；非电煤需求端，粗钢、生铁、水泥产量同比大幅改善，基建及地产产业链持续修复逻辑从数据端得到了印证，预计未来需求端数据的改善将不断强化。宏观及微观高频数据均显示经济复苏格局向好。煤炭 板块当前PE为6.3X，PB整体法1.5X，均位于历史低位，估值优势明显，2023年预计供需双增，高景气度持续。个股推荐焦煤龙头山西焦煤（000983）、焦炭煤化工行业龙头中国旭阳集团（1907）、动力煤龙头中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）。 二、行情回顾 （一）板块市场表现 2023年3月13日至3月17日，各行业板块涨跌互现，其中煤炭板块跌幅为2.55%，在 30个一级行业中排名第27，同期上证综指涨幅为0.63%，沪深300跌0.21%，煤炭行业上周跑输沪深300。子板块中动力煤板块表现相对较优。 表1：主要指数表现（涨幅单位%） 2023/3/17 指数代码 指数名称 指数最新值 本周涨幅% 本月涨幅% 年初至今涨幅% 主要指数 000001.SH 上证综指 3,250.55 0.63 -0.89 5.22 000300.SH 沪深300 3,958.82 -0.21 -2.72 2.25 399001.SZ 深证成指 11,278.05 -1.44 -4.29 2.38 399006.SZ 创业板指 2,293.67 -3.24 -5.57 -2.26 煤炭一级行业 CI005002.WI 煤炭 3,034.79 -2.55 -6.34 1.36 煤炭二级行业 CI005104.WI 煤炭开采洗选 3,408.07 -2.61 -6.44 1.44 CI005105.WI 煤炭化工 1,953.20 -2.16 -5.63 0.89 煤炭三级行业 CI005208.WI 动力煤 2,732.84 -1.13 -4.09 1.47 CI005398.WI 无烟煤 2,521.71 -4.66 -12.49 -3.38 CI005210.WI 炼焦煤 3,117.31 -5.03 -9.48 2.56 CI005211.WI 焦炭 1,979.57 -2.10 -6.12 0.49 CI005212.WI 其他煤化工 921.39 -2.50 -2.55 4.03 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图1：煤炭各子板块周涨跌幅图2：各行业周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 周涨跌幅 -1.1% -2.1% -2.5% -4.7% -5.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 传建计通电综非商家交电银农石房消钢建纺食轻综有医机国煤基汽电媒筑算信子合银贸电通力行林油地费铁材织品工合色药械防炭础车新 机金行零运及 牧石产者 服饮制金军化 -6.0% 动力煤焦炭其他煤化工无烟煤炼焦煤 融金售输公融用 事业 渔化服务 装料造属工工 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （二）个股市场表现 2023年3月13日至3月17日，煤炭板块个股大多数表现为下跌。本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是中煤能源（+2.2%）、中国神华（+1.6%）、淮河能源（+1.2%）；个股涨幅排名靠后的是山煤国际（-8.6%）、山西焦煤（-8.5%）、平煤股份（-8.5%）。 图3：煤炭行业周涨幅排名前�的个股 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5% 中煤能源中国神华淮河能源恒源煤电金能科技 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：煤炭行业周涨幅排名靠后的股票 山煤国际山西焦煤平煤股份潞安环能 ST大洲 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 （三）板块估值表现 煤炭板块估值目前处于历史低位。截至2023年3月17日，煤炭行业TTM市盈率（历史整体法）为6.3X，低于1年移动均值8.1X以及3年移动均值9X，低于5年移动平均值9.3X；煤炭行业PB（整体法，最新）为1.5X，低于1年移动均值1.6X，高于3年移动均值1.3X，以及5年移动均值1.2X。 图5：煤炭板块PE图6：煤炭板块PB 煤炭板