事件点评：F-star收购完成，全球化布局再下一城

事件：公司近期公告，有关 F- star所有已发行及发行在外的股份的收购事项已于2023年3月8日成功完成，总现金代价约1.61亿美元。交易完成后，显著增强了invoX的制药业务，加快了以肿瘤和呼吸治疗为核心的管线建设。 布局国际化战略平台invoX，收购 F- star拓展抗体药物管线。 F- star创立于2006年，具有十余年双抗研发经验，交易完成后，公司将获得 F- star旗下包括具有First-in-Class潜力（FS222，PD-L1/CD137和FS120,OX40/CD137）和具有Best-in-Class潜力的产品（FS118，PD-L1/LAG-3）等，加速推进双抗药物研发进程。公司全资子公司invoX为国际化战略平台，21年收购SOFTHALE软雾吸入技术平台，在美国申报多个关键项目；此外，还收购布局了pHion下一代mRNA递送技术平台，布局疫苗和肿瘤领域治疗，预计将于2023年完成重点项目IND。 22Q3迅速恢复，预计全年有望实现营收增长。根据公司业绩更新报告，22年前三季度公司实现营业收入226.67亿元，同比增长10.5%；单三季度实现收入约74.73亿元，同比增长21.3%。22年上半年抗肿瘤产品收入49.6亿元，同比增长16.7%，占公司收入比重达32.6%，疫情影响之下仍实现稳健增长得益于重磅品种安罗替尼和其他肿瘤药物销售增长。公司加强多个抗肿瘤产品和适应症的学术支援和服务，我们预计2022年全年肿瘤板块持续增长。此外，22H1公司肝病、心脑血管、外科镇痛、呼吸系统管线收入分别为20.1/15.5/25.2/15.1亿元，同比增速为11.1%/13.8%/7.1%/-8.4%。 研发投入持续强劲，走出集采影响，创新转型可期。公司聚焦于临床优势明显、市场价值大的重点创新产品，内生研发管线潜力品种众多，涵盖肝病、疼痛、肿瘤、呼吸等重点疾病领域。此外，公司账上现金充裕，外延方面通过产品合作与公司收购并行补全完善现有管线，近两年来公司主导完成超过多个并购事件。整体来看，公司逐步走出仿制药集采带来的负面影响，创新药占公司收入比重逐年提升，创新转型战略成效显著。 盈利预测与投资评级。公司创新药收入占比提升，未来仍有多款新产品上市。 综合考虑22年疫情影响、公司研发投入持续强劲，我们下调22~23净利润预测为36.7/40.0亿元（原值为49.5/55.2亿元，分别下调25.9%/27.5%）,新增24年净利润预测为44.2亿元，对应EPS为0.19/0.21/0.23元，对应PE分别为20/18/16x，公司创新转型成效显著，估值仍具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价压力，产品销售不及预期，研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表