专注“管理咨询+方案设计+IT落地”复合型软件服务，智能电网业务取得突破

新三板公司研究报告 专注“管理咨询+方案设计+IT落地”复合型软件服务，智能电网业务取得突破 华路时代（834443.NQ） 2023年03月17日 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn ——新三板公司研究报告 日期2023/3/16 当前股价(元)7.65 一年最高最低(元)10.99/0.00 总市值(亿元)3.08 流通市值(亿元)1.83 总股本(亿股)0.40 流通股本(亿股)0.24 近3个月换手率(%)1.27 北交所研究团队 相关研究报告 证书编号：S0790522080007 专注软件技术人才服务业务，2022H1实现归母净利润1178万元(+59.04%)华路时代成立于2005年，主营业务包括软件技术人才服务及解决方案，向客户 提供高质量的软件咨询、设计、开发及技术人才服务。最终客户集中在电力电网、交通运输、航天、金融等行业，包括政府部门、大型企事业单位等。主营业务收入主要来源为技术服务，2021年、2022H1分别营收2.05亿元、1.20亿元，占比当年主营业务收入分别为72.51%、94.54%。从财务方面看，2022H1实现营业收入1.27亿元（+24.94%）；实现归母净利润1178万元（+59.04%）；毛利率、净利率分别为25.28%、9.22%。 软件和信息技术服务业整体保持较快增长，行业盈利能力稳步提升 据工信部数据，2021年我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入9.50万亿元，同比增长16.43%，十年复合增长率为17.55%。从行业细分领域来看，2021年，信息技术服务实现收入6.03万亿元，占全行业收入比重的63.5%；软件产品收入2.44万亿元，占比25.7%。2021年，我国软件和信息技术服务业实现利润总额1.19万亿元，同比增长7.57%，十年复合增长率为15.56%。根据Wind数据显示，2022年我国发电总装机量已经达到25.64亿千瓦，我国电网规模的不断提升以及线路愈加复杂，给我国电网带来了较大的挑战，倒逼电网升级，提高电网的信息化、自动化、智能化成为了重要任务。 立足业务驱动研发模式，电力电网领域奠定优势地位 华路时代技术实力雄厚，拥有69项软件著作权、获得高新技术企业认证、软件产品的认证资质，且研发费用整体呈现增长态势，技术人员人数占比较高，截至2021.12.31，华路时代共有员工902名，其中技术人员813名，占比公司总员工数90.13%。华路时代与国家电网、中国移动、中国联通、联想、方正、方天电力、新浪等知名企业存在战略合作关系，持续为其提供软件技术服务。并在电力大数据应用技术、智能电网中积累和奠定了优势地位。 华路时代PE2021为8X，可比公司PE2021均值为21X 华路时代PE2021为7.98X，可比公司PE2021均值为21.25X。华路时代主营业务软件咨询、设计、开发及技术人才服务，深耕电网、金融、电信、能源、航天、互联网等重点行业。同时持续发展智能电网、云计算、大数据、物联网等高新技术，逐步实现“智慧电网、电力大数据、超级充电网、电网信息化”等一系列基于能源互联网所研发的产品，建议关注。 风险提示：应收账款风险、高端人才流失风险、市场竞争风险 新三板研究 开源证券证券研究报告 新三板公司研究报告 目录 1、公司概况：深耕软件技术人才服务，盈利能力整体增强3 1.1、业务概况：专注软件技术人才服务，于智能电网解决方案取得突破3 1.2、商业模式：销售模式为直销模式，客户集中度较高5 1.3、财务变化：技术服务带动营收较快增长，盈利能力整体提高6 2、行业情况：软件保持较快增长，智能电网转型新能源阶段8 3、核心看点：立足研发模式，电力电网领域奠定优势地位12 3.1、研发优势：研发投入整体增态，技术人才构建员工主力军12 3.2、客户优势：与国家电网等知名企业建立长期战略合作关系13 4、估值对比：华路时代PE2021为8X，可比公司均值为21X13 5、风险提示15 图表目录 图1：华路时代成立于2005年，主营业务为软件技术人才服务及解决方案3 图2：软件开发服务贯穿需求分析、产品设计、软件开发、测试、交付等4 图3：华路时代主营业务收入主要来源为技术服务5 图4：2022H1实现营收1.27亿元(+24.94%)6 图5：2022H1技术服务实现1.20亿元(+26.55%)6 图6：2022H1毛利率为25.28%6 图7：2022H1技术服务毛利率为25.31%6 图8：2022H1期间费用率、研发费用率分别为13.18%、4.92%7 图9：2022H1实现归母净利润1178万元(+59.04%)7 图10：2022H1净利率为9.22%7 图11：2021年中国软件和信息技术行业实现收入9.50万亿元(+16.43%)8 图12：信息技术服务实现收入6.03万亿元，占比全行业收入63.5%9 图13：2021年中国软件和信息技术行业实现利润1.19万亿元(+7.57%)9 图14：智能电网产业链共涉及发电、变电、输电、配电以及用电五个大环节10 图15：我国下一步电力能源的发展方向将转向新能源方向11 图16：2022年我国发电总装机量达25.64亿千瓦(+7.87%)11 图17：我国2021年电网投资额为4730亿元11 图18：2021年研发费用为1715万元,研发费用率为6.05%12 图19：技术人员占比公司总员工数90.13%12 图20：华路时代与国家电网、中国移动等知名企业存在战略合作关系13 表1：江苏方天电力为最大客户，公司客户集中度较高5 表2：软件产业的产业特征主要体现在基础性、实用性以及定义性8 表3：华路时代在研项目包括“基于物联网的配电站房智能辅助监控系统”等8项12 表4：华路时代选取殷图网联、云创数据、广道数字等作为可比公司13 表5：华路时代PE2021为7.98X，可比公司PE2021均值为21.25X15 1、公司概况：深耕软件技术人才服务，盈利能力整体增强 华路时代成立于2005年，主营业务包括软件技术人才服务及解决方案，向客户提供高质量的软件咨询、设计、开发及技术人才服务。最终客户集中在电力电网、交通运输、航天、金融等行业，包括政府部门、大型企事业单位等。公司在电力电网行业拥有十余年的系统建设和服务经验，在电力大数据应用技术、智能电网中积累和奠定了优势地位。 图1：华路时代成立于2005年，主营业务为软件技术人才服务及解决方案 资料来源：公司官网、公司2021年报/2022半年报、开源证券研究所 华路时代是北京市科学技术委员会认定的“高新技术企业”，并于2022年3月1日被授予北京市专精特新“小巨人”企业称号。2021年，公司陆续通过了CMMI3评估、ISO9001质量管理体系、ISO20000信息技术服务管理体系、ISO27001信息安全管理体系的年审认证工作，标志着华路时代有能力为更多客户提供安全、有效且高质量的软件技术服务。 1.1、业务概况：专注软件技术人才服务，于智能电网解决方案取得突破 华路时代的主营业务包括软件技术人才服务及解决方案。一方面致力于帮助客户快速打造卓越的软件生产与管理体系，并快速构建从咨询、设计、开发、测试及项目管理等在内的软件技术服务能力；另一方面依托多年的行业经验和技术积累，形成自有的解决方案团队，为客户提供专业的信息技术解决方案服务，目前公司已 在电网数字化解决方案业务领域取得了一定突破。 智能电网 智能充电桩管理平台。充电桩智能管理平台以“电网系统统一管理”为基础，从充电设备、充电站到区域管理，对整个系统进行综合监视与调控，将充电站真正建设成为智能电网的重要组成部分。智能充电桩平台能够实现智能充电服务网络与物联网技术的融合，保障充电服务网络运行高效、安全，为电动汽车提供智能、方便、快捷的充电服务，最终实现充电服务的智能化、网络化、标准化。 超级充电网解决方案。近年来，电动车产销发展迅速，但汽车充电成为电动汽车推广的最大障碍，而大规模建设的充换电设施并未有效解决这一难题，随之带来 的无序充电导致电网负荷过重、充电成本高，而且充电桩模式也导致电网投资加大、充电接入难、设备占地等诸多问题。华路时代提供基于物联网技术的超级充电网，向电动车车主、经销商及制造商提供大量云服务，通过手机App，来寻找就近的空闲充电点，并直接导航至充电所在地。通过人、车、充电网之间的互动，实现智能电网中电力负荷的有序调度，实现科学的峰谷充电、经济充电、安全用电。 电网信息化解决方案。华路时代根据各电网行业的不同特点及管理要求提供满足电网行业管理需要的信息化解决方案，帮助其构建一套规范化管理和统一化标准的信息化安全防护体系，帮助其对各项电力业务和应用系统进行充分的开发和整合，促进业务间信息流和业务流的畅通互动，实现企业管理资源的优化配置，提高电网企业的管控能力和管理水平，更好完成智能电网的建设目标。 软件人才服务 软件技术人才服务是华路时代的主营业务之一，针对客户项目具体的人员需求，将软件外包团队或软件人才派遣到客户现场进行软件开发，帮助客户及时完成项目。华路时代对软件外包人员进行直接的人事管理，客户只需带领团队专注于开发，不仅有利于提高工作效率、降低开发成本、减少开发风险，并且可以帮助客户将更多的精力专注于提高自身的核心竞争力。 华路时代拥有经验丰富的软件外包服务团队，技术涉及软件开发、系统分析、数据库管理、软件测试、软件实施等领域。目前，公司可以为客户提供各类软件开发工程师（高级、中级、初级）、数据库开发工程师（DBA、数据模型设计、数据库开发、数据仓库）、系统分析师（需求分析、架构设计、业务模型设计、详细设计）、软件测试工程师（高级、中级、初级）、网站开发工程师（网站策划、网站设计、界面设计）及软件实施工程师（软件安装、软件部署、客户培训、售后服务）。 软件开发服务 华路时代致力于提供完善的软件开发服务，提供技术研发团队，完善服务贯穿整个开发过程，包括：需求分析、产品设计、软件开发、测试、交付等。拥有通过CMMI3级认证的软件开发成熟度模型，协助客户加速新产品开发或升级产品的推出。 图2：软件开发服务贯穿需求分析、产品设计、软件开发、测试、交付等 资料来源：公司官网 华路时代主营业务收入主要来源为技术服务，2021年、2022H1分别营收2.05 亿元、1.20亿元，占比当年主营业务收入分别为72.51%、94.54%。图3：华路时代主营业务收入主要来源为技术服务 2022H1 2021 2020 2019 2018 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 技术服务技术开发 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、商业模式：销售模式为直销模式，客户集中度较高 销售模式为直销模式。华路时代以管理咨询带动业务实施和技术开发落地，通过公开招标、邀请招标、竞争性谈判、商务洽谈等方式获取销售合同。通过高质量的服务口碑提升行业影响力，扩大与新用户的接触机会；同时通过深入研究技术发展趋势及行业应用场景需求，技术资源的有效整合与应用需求的精准研究双轮驱动，与客户建立长期稳定的合作关系。 江苏方天电力为公司最大客户，客户集中度较高。客户涵盖电网、金融、电信、能源、航天、互联网等多个重点行业。其中江苏方天电力自2019年起便为公司最大客户。2020、2021年前五大客户收入占比分别为49.21%、65.76%，客户集中度较高。 表1：江苏方天电力为最大客户，公司客户集中度较高 序号 客户 销售金额(万元) 销售占比 是否为关联关系 20 21年度 1江苏方天电力技术有限公司 8306.85 29.32% 否 2中译语通科技股份有限公司 6388.36 19.02% 否 3北京智芯微电子科技有限公司 2215.26 7.82% 否 4北京经纬信息技术有限公司 1932.12 6.82% 否 5天云融创数据科技(北京)有限公司 787.4