股权激励落地，内部治理改善

事件：口子窖发布2023年限制性股票激励计划（草案）。1）授予股票 数量：此次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为313.4214万股， 约占该激励计划草案公布日公司股本总额的0.52%，此次授予为一次性 授予，无预留权益。2）激励对象及数量：此次激励计划授予的对象共计 58人。包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的高级管理 人员、核心管理/技术/业务人员。 2023年营收/利润目标为15%，公司业绩稳定增长。本激励计划授予的 限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售，各期解除限售的比 例分别为40%、30%、30%。分期来看：第一个解除限售期，以2022年 为基数，公司2023年营收及净利润增长率分别不低于15%；第二个解除 限售期，以2022年为基数，2024年营收和净利润增长率分别不低于30% （同比2023年增长13%）；第三个解除限售期，以2022年为基数，2025 年营收和净利润增长率分别不低于50%（同比2024年增长15.4%）。 兼香系列上新，渠道改革加速。产品端，2023年2月21日，口子窖兼系 列新品上市发布会在合肥举行，“兼10、兼20、兼30”系列新品上市， 既是对兼香系列产品的丰富，同时是对老产品口子年份酒的升级和迭代， 未来随着省内300元以上价格带的持续扩容，有望与古井共同享受省内 消费升级所带来的次高端价格带红利。另外，在渠道模式上，公司针对原 先经销体系进行调整和优化，不断推动渠道扁平化。当前公司股权激励落 地，期待未来公司在渠道和管理改革上持续突破。 盈利预测 ：维持此前盈利预测， 预计公司2022-2024年实现营收 52.4/60.7/68.0亿元，分别同比+4.1%/+16.0%/+12.0%，实现归母净利 润18.1/20.8/23.3亿元，分别同比+4.5%/+15.1%/+12.3%，当前股价对 应2022-2024年市盈率分别为24/20/18X，维持“买入”评级。 风险提示：经济面大幅波动，省内竞争加剧，食品安全问题。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）