黑色组日报：需求不及预期，期价持续回落

中信期货研究|黑色组日报 需求不及预期，期价持续回落 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况，钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化；炉料厂内库存偏低，但铁水增加速度偏慢，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求滞涨，将导致利润难以进一步走扩，复产路仍坎坷；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险事件频发，风险资产承压下行。关注近期的政策变化和 需求表现，短期或陷入震荡走势。 摘要： 黑色：需求不及预期，期价持续回落 逻辑：昨日盘面震荡下跌，本期螺纹钢表需数据环比下降6.72万吨至350.13万吨，不及市场预期，叠加海外风险事件导致市场情绪趋弱。海外宏观方面，美联储的紧急贷款计划可能会向美国银行系统注入多达2万亿美元的资金，以缓解流动性紧，但偏海外定价的风险资产仍然未止跌。欧洲央行 将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，关注下周美联储议息会议。 行业方面，钢材利润修复后钢厂复产依然偏谨慎，需求虽不及预期，但去库速度尚可。铁水产量缓慢增加，钢厂虽按需采购，可原料库存消耗幅度依旧可观，后期复产预期继续支撑原料价格。蒙煤进口相对平稳，澳煤全面放开但利润倒挂，短期影响有限，焦煤产量预期回升，压制煤价，同时焦炭成本支撑走弱，价格亦跟随焦煤偏弱运行。铁矿短期刚需偏强，钢厂厂内库存偏低，港口库存去化，均对矿价形成支撑。中期关注政策风险以及发运回升后的供给增量。基地进货出货均回升，钢厂废钢到货增加，钢厂复产废钢日耗增加，废钢供需双增，价格或跟随成材波动。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，警惕回调风险；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。电厂日耗逐渐进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下谨慎观望。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、需求恢复的情况，钢厂复产的强度以及钢铁行业政策变化；炉料厂内库存偏低，但铁水增加速度偏慢，炉料采购需求仍然偏弱；钢材需求滞涨，将导致利润难以进一步走扩，复产路仍坎坷；煤焦供给较铁矿宽松，铁元素或继续强于碳元素。国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险事件频发，风险资产承压下行。关注近期的政策变化和需求表现，短期或陷入震荡走势。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 2023-03-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注旺季需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4340(-80)，上海热卷4350（-100），建材成交明显回落。供给方面，长短流程钢厂利润持续修复，本周螺纹产量环比持平。需求方面，本周需求小幅回落，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。两会提出全年经济增速5%的目标，宏观预期有所松动。短期钢材矛盾不突出，旺季需求超预期，海外宏观预期较差，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：海外事件频发，避险情绪升温逻辑：港口成交119.5(+13.6)万吨。普氏130.5(-)美元/吨，掉期主力128.9(-)美元/吨，PB粉914(-19)元/吨，卡粉1016(-17)元/吨，折盘面963元/吨。卡粉09基差126元/吨，01基差170元/吨，05基差61元/吨。卡粉-PB价差102(+2)元/吨，PB-超特粉价差135(+1)元/吨，PB-巴混价差-26(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿价格震荡下跌，市场避险情绪较浓。本期港口到港量低位回升，疏港量延续高位，铁矿供需继续收紧。目前钢厂利润回升，随着高炉继续复产，钢厂厂内库存低位，补库预期支撑矿价。宏观层面定调稳增长，钢材现实需求向好；但发改委再次加强铁矿市场监管，叠加海外经济不确定性较高，短期矿价有所回调。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速落地，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，非主流供应快速增加（下行风险）关注要点：海外扰动、钢厂补库 震荡 废钢 废钢：废钢供需双增，价格震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2819（-26）元/吨，华东地区螺废价差1411（-24）元/吨。终端经济复苏，基地进货出货均回升，钢厂到货增加。钢材利润修复，钢厂复产，废钢日耗增加，钢厂库存虽低位小幅回升，但库存可用天数偏低。废钢供需双增，价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑趋弱，焦炭承压回调逻辑：今日焦炭市场弱稳运行，港口贸易价格连续回调，目前日照准一报价2630元/吨（-50），05合约港口准一基差70元/吨（+5）。需求端，钢材现实需求延续回升，高炉复产持续，焦炭短期需求向上。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足，厂内焦炭库存持续去化。总体来看，焦炭现实供需矛盾较小，总库存基本持稳，焦钢博弈持续，现货价格僵持，期货端受到钢材需求预期支撑，近日焦煤端市场情绪趋弱，使焦炭盘面估值承压，预计短期呈宽幅震荡走势，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：供应增量预期强化，焦煤期价大幅受挫逻辑：今日焦煤市场弱稳运行，焦炭提涨前景未明，焦煤市场观望情绪渐浓，市场观望情绪浓厚，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1685元/吨（+10）。需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料。供应端，两会期间，产地煤矿安检加严，产量小幅回落，预计本周将逐步恢复；进口端，蒙煤进口延续高位，澳煤进口全面放开，但当前进口价差倒挂，对05合约现实基本面影响有限。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，短阶段供需双增，焦煤去库放缓，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：焦钢利润、产地安检、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：中下游投机补库，库存大幅去化逻辑：华北主流大板价格1600（-），华中1650元/吨（-），全国均价1713元/吨（-），主力合约FG2305基差51（+77）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存较干，需求短期或偏弱运行，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降348万重量箱。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，警惕回调风险。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：交投情绪偏弱，库存小幅累积逻辑：沙河地区重质纯碱价格3050吨（-），主力合约SA2305基差242（+47）。供给端，产量变动不大，周产60万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存小幅累积0.3万吨。轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：轻碱需求 震荡 动力煤 动力煤：市场观望为主，煤价弱稳运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1134（-4），Q5000为968（+0），Q4500为830（-3）。供应端，煤矿生产处于正常水平，煤炭供应保持平稳，北港库存高达2706万吨。需求端，电厂日耗进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下游谨慎观望。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com