2H22 的 NIM 扩展 HoH;良好的资产质量

2023年3月17日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 远东Horizon(3360港元) 尼姆依斯攀在2h22离子啊;良好的资产质量 FEH在22财年继续实现两位数的利润增长，净利润上升同比增长11%，转化为2H21同比增长12%。预配置操作 利润（PPoP）在22财年同比增长6%，在2H22中同比增长7%。这可观的盈利增长主要得益于1）NIM的持续扩张 面对宏观逆风（22财年同比+53个基点至4.67%，HoH至+37个基点至） 2H22年为4.86%），在融资成本降低和资产收益率提高的背景下， 2）工业运营收入强劲增长（+16%同比）。资产 2H22质量保持稳定，不良贷款率和30+天逾期率 进一步下降HoH。展望2023年，我们预计兴趣将增长—— 赚取资产将恢复大流行后的限制，NIM将继续存在鉴于创新产生的利息资产份额不断增加，因此高业务。我们重申买入评级。 金融业务:NIM持续扩张，资产质量稳定。 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 中国金融 吉吉,CFA (852)39163739 gigichen@cmbi.com.hk 马尼卡 (852)39000805 nikama@cmbi.com.hk 股票数据 12.50港元 12.50港元) 86.6% 6.70港元 22财年资产收益率和融资成本同比改善，222财年HoH均有所改善， Mkt帽(mn港币)28,903.8 由于1）为新客户提供更高的定价，2）增加来自 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 6.8 7.68/5.21 创新业务，即普惠金融业务和保理业务，以及3） 国内融资利率降低。资产质量方面，FEH录得不良贷款率和逾期30+天均环比改善1个基点 总发行股票(mn)4314.0 来源:FactSet 股权结构 2H22的比率，而拨备覆盖率小幅上升至240%。这 公司缩短了2H22新资产的期限，此前 审慎的风险管理政策，同时资产负债期限缺口在10天内保持最小。 工业操作:预计2023年HCDIPO。收入的贡献工业运营在22财年扩大到36%（21财年为34%）和 2H22为37%（2H21为36%）。管理层的目标是地平线的IPO 2023年的建筑开发（HCD）。我们相信在资本化其工业运营部门可能会释放FEH的隐藏的价值。 估值:FEH的交易价格为23财年市盈率0.5倍，23财年市盈率为3.1倍股息收益率超过7%，净资产收益率为14%+。我们相信长期增长公司前景保持稳定，利润率和利润率的提高和 业绩总结(你们12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入(mn)元 33,644 36,586 42,689 49,377 57,032 同比增长(%) 15.8 8.7 16.7 15.7 15.5 营业利润(mn)元 11,232 11,958 13,415 15,490 17,866 同比增长(%) 11.1 6.5 12.2 15.5 15.3 良好的资产质量将支撑股价表现。重申买入。 中化集团 香港Fanxing 来源:港交所 分享的性能 21.3% 21.9% 1-mth -4.3% 4.6% 3-mth 10.9% 12.4% 6-mth来源:FactSet 15.3% 12.7% 12-mth性价比 绝对相对 净利润(mn)元 5,512 6,238 6,882 8,083 9,465 来源:FactSet 最近的报告: 1.远东地平线有限(3360港元)– 简历覆盖;3NIMexpansion对方篮里提高资产质量(链接) 2。远东地平线有限(3360港元)–FY21 点评:在尼姆和连续改进资产质量在2h21(链接) 3.远东地平线有限(3360港元)–1的时候点评:developmentunder稳定和声音 “金融业”策略(链接) 同比增长(%) 23.7 7.7 9.9 16.6 16.4 每股收益(报道)(元) 1.36 1.46 1.59 1.87 2.19 同比增长(%) 13.4 7.7 8.9 17.5 17.1 共识每股收益(元) na na 1.64 1.84 2.02 P/E(x) 4.3 4.0 3.7 3.1 2.7 P/B(x) 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 收益率(%) 6.0 7.4 8.1 9.5 11.1 持续的NIM扩张1h22(链接) 净资产收益率 14.6 14.1 14.5 15.4 16.1 4.远东地平线有限(3360港元)– (净%杠)杆率(%) 81.0 82.5 82.6 82.4 82.0 5.远东地平线有限(3360港元)–尼姆扩张仍在3的时候(链接) 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 2023年3月17日财务总结损益表 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日(mn)元收入 29,042 33,644 36,586 42,689 49,377 57,032 销货成本 (14,076) (16,431) (18,128) (21,161) (24,417) (28,151) 总利润 14,966 17,213 18,458 21,528 24,960 28,881 营业费用 (4,859) (5,981) (6,500) (8,114) (9,470) (11,015) 销售费用 (6,212) (7,878) (7,269) (8,482) (9,811) (11,332) 其他人 1,353 1,898 769 368 341 317 营业利润 10,106 11,232 11,958 13,415 15,490 17,866 Othergains/(亏损) (2,599) (1,219) (1,533) (1,955) (2,125) (2,313) 税前利润 7,508 10,013 10,425 11,460 13,364 15,553 所得税 (2,475) (3,785) (3,716) (4,085) (4,764) (5,544) 少数民族的利益 (2) (332) (221) (243) (268) (294) 其他人 (455) (384) (250) (250) (250) (250) 净利润 5,033 6,228 6,709 7,375 8,601 10,009 净股息 1,164 1,442 1,832 2,057 2,416 2,829 资产负债表 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日(mn)元流动资产 145,068 162,802 174,917 181,599 200,782 220,581 现金等价物 11,877 15,659 15,904 16,381 16,872 17,379 Accountreceivables 122,921 133,600 148,967 163,952 180,373 198,389 库存 397 559 466 466 466 466 提前还款 2,904 4,775 3,458 4,130 4,883 5,727 圣bankdeposits 3,475 4,240 3,227 (6,382) (5,040) (4,800) 金融资产在FVTPL 3,166 3,270 1,433 1,591 1,766 1,960 其他流动资产 328 699 1,461 1,461 1,461 1,461 非流动资产 154,859 173,078 172,077 197,183 216,992 237,666 PP&E 16,872 24,531 25,082 36,287 40,873 44,861 在JVs亚朔的投资 7,291 7,820 8,577 9,006 9,456 9,929 无形资产 49 72 86 86 86 86 善意 2,032 374 271 271 271 271 金融资产在FVTPL 6,177 9,490 7,925 8,796 9,764 10,838 其他非流动资产 122,438 130,791 130,137 142,738 156,542 171,682 总资产 299,927 335,880 346,994 378,782 417,774 458,247 流动负债 129,335 156,793 152,452 167,144 184,645 202,536 短期借款 103,931 122,694 123,455 134,566 148,023 161,345 Accountpayables 23,104 30,686 26,967 30,362 34,202 38,546 应纳税额 1,765 2,172 1,858 2,044 2,249 2,473 其他流动负债 535 1,241 172 172 172 172 非流动负债 125,324 126,033 142,102 154,638 169,670 184,716 长期借款 98,361 104,185 124,155 135,329 148,861 162,259 债券应付款 2,924 3,321 3,718 3,718 3,718 3,718 义务underfinance租赁 583 443 362 362 362 362 递延收入 1,064 1,465 605 665 732 805 Othernon-currentliabilities 22,393 16,618 13,262 14,564 15,996 17,571 总负债 254,660 282,826 294,554 321,783 354,315 387,252 股本 10,397 13,043 13,052 13,052 13,052 13,052 留存收益 21,923 26,102 30,673 35,681 41,658 48,650 其他储备 1,800 2,378 1,522 662 693 739 股东权益总额 34,119 41,523 45,247 49,395 55,403 62,442 少数民族的利益 2,670 4,017 4,112 4,523 4,976 5,473 总股本和债务 299,927 335,880 346,994 378,782 417,774 458,247 资料来源：公司数据，CMBIGM估计。注：现金净额的计算包括金融资产。 2023年3月17日 增长 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日收入 8.1% 15.8% 8.7% 16.7% 15.7% 15.5% 总利润 4.4% 15.0% 7.2% 16.6% 15.9% 15.7% 营业利润 10.7% 11.1% 6.5% 12.2% 15.5% 15.3% 净利润 4.2% 23.7% 7.7% 9.9% 16.6% 16.4% 盈利能力 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日profitmargin总值 51.5% 51.2% 50.5% 50.4% 50.5% 50.6% 营业利润率 34.8% 33.4% 32.7% 31.4% 31.4% 31.3% 股本回报率(ROE) 15.7% 16.5% 15.5% 15.6% 16.4% 17.0% 传动装置/流动性/活动 2020年,一个 2021年,一个 2022年,一个 2023e 2024e 2025e 你们12月31日净债务与