中国汽车行业——短期低谷？

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车Sector 跑赢大盘 (维护) 中国汽车行业施,CFA (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk 窦文静,CFA (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 顾Sijie jasongu@cmbi.com.hk (单位) 3,000,000 中国批发体积 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月3月5月 2019 2022 7月9月11月 2020 2023 2021 资料来源:中国汽车工业协会、CPCACMBIGM (单位) 3,000,000 中国零售销量 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月3月5月 7月9月11月 2019 2022 2020 2023 2021 资料来源:CATARCCMBIGM 股票覆盖: 的名字 股票行情自 动收录器 评级 TP (信用证) 资料来源:彭博,CMBIGM 相关报道: “中国汽车行业–库存的风险 导致一个颠簸的复苏”2023年2月15日 一个有望在年代如果短学期啊? 中国的旅客-2023年2月汽车（PV）零售量同比增长11%，比我们之前的预测低4%。批发量去年同比增长11% 月，比我们之前的预测高出13%，这主要是由于库存补货和更高的出口量。光伏出口同比增长86%至约。在2023年2月271000台。 中国整车厂向经销商新增库存约13.1万辆 根据我们的计算，2023年2月，这导致了2.2个月的库存基于我们预计的2023年3月和4月的零售额。我们估计新能源汽车（NEV）的库存水平约为2.5个月，之后 在过去12个月中，向经销商增加了670，000个库存单位。 库存risk可能会在抛售后在很大程度上定价。我们一直在警告投资者库存RISK数月，泡沫破裂最后 本周，更多汽车制造商加入价格战，引发了担忧符合国六甲排放标准的车辆清单。我们属于 认为2023年6月底国六甲向国六乙的转变是与2019年6月底国五向国六的转变不同。 当时，一些中国汽车制造商刚刚实现了这项技术。要求在截止日期前几个月和一些汽车制造商 推测国六的实施可能会推迟。两个问题 这次不存在。根据我们与几个品牌的渠道检查，中国 VI-a库存是我们可以管理的。我们预测了一个区间交易2023年汽车名称市场，我们认为现在可能是短期的 在市场动荡的槽。 2023年3月前景:2023年3月前12天的零售额下降 同比14%。我们预计2023年3月零售额将同比增长6%至去年由于上海封锁，基数较低，为1.57百万单位。我们期待批发量也将同比增长6%至1.98百万单位，假设继续 库存补货。在我们看来，1Q23的销量在两个批发 零售基础可能会超过我们在2022年12月做出的最初预测。我们相信市场已经有预期，汽车消费可以 在1H23中弱于其他消费，并在2H23开始复苏。 李汽车 李我们 买 44 李汽车 2015港元 买 172 NIO NIO我们 买 21 Xpeng XPEV我们 买 18 Xpeng 9868港元 买 70 吉利 175港元 买 16.5 分组 2333港元 买 13 分组 601633CH 买 32 广汽 2238港元 买 8 广汽 601238CH 买 16.7 伊娃 838港元 买 3 Meidong 1268港元 买 25 比亚迪 1211港元 持有 230 比亚迪 002594CH 持有 240 根据我们的渠道检查，客流量已经上升到一个合理的水平，其中，从客户流到新订单的转化率仍然很低。 我们还预计，到2023年3月，新能源汽车的零售市场份额将达到34%。历史最高，这使得我们的MarNEV零售量预测 0.53mn单位。 新能源汽车品牌的领先指标逐步改善： 领先指标，包括潜在客户数量、客户流量和新订单 对于特斯拉、蔚来、立翔、小鹏、比亚迪和永恒之塔，2023年2月的环比，基于来自15个主要城市的96家商店的样本量数据。这是其中之一 我们预计2023年3月新能源汽车市场份额将达到历史最高水平的原因。利汽车引领这些领先指标的环比增长，其中发明人或者设计人首次亮相。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 内容 公司看列表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3 伟大的墙发动机。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。3 吉利3 世界。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 广州汽车Gro向上4 领先的印度语的ators8 数量的领导:李汽车跳30%环比8 客户流:玫瑰妈妈除了为Xpeng和永恒之塔8 新o请给玫瑰为大多数内华达州品牌,领导通过李汽车9 内华达州段11 当将内华达州制造商开始去库存化在2.5月库存?11 内华达州通过city-tier:内华达州市场分享玫瑰的大多数在3级城市11 内华达州通过城市类型:城市没有冰restricitions获得市场分享12 内华达州通过模型:五菱何ngguang迷你恢复从大下降13 贝芙品牌:宝马保留的7号的地方年初至今，我已久远14 P戊肝病毒品牌:更少的外国品牌在的前10列表15 其他印度河试一试指标来看。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。17 光伏通过城市层:较高层级城市的表现帖子春天节日17 中国品牌落后于12个月市场分享达到了44.4%17 传统的奢侈品的表现为六个个月在一个行在低基地18 长城的批发数量,包括选择卡车,同比下跌4%至68000辆 在2月2023年,表现不佳的整个行业的比去年同期增加11%。零售销量上个月光伏和皮卡合计同比下降8%至约59，000辆，领先 库存减少约4，800辆，连续第三个月去库存。 GreatWall是为数不多的在2023年2月削减库存的中国汽车制造商之一。我们估计长城的库存水平约为1基于16000单位,或1.5个月 过去三个月的平均零售额。 尽管它的低库存级别为长城的过多的即将到来的新 模型，我们认为其2023年1.6百万单位的销售目标仍然过于激进。我们维护 我们的全职年预测为1.25百万单位。与吉利类似，长城新款的成功程度如何P戊肝病毒是在2023年在我们看来，这可能是长城汽车估值的关键。该公司2023年3月10日推出了新的混合动力技术（Hi4），但没有新的新能源车型 被释放。 根据我们的计算，经销商的折扣继续扩大环比16个月高点。 我们预计长城在新车型上市前在经销商处的折扣将继续扩大 一个有意义的贡献。 公司WatchList 长城汽车 图1:长城汽车经销商的折扣图2:吉利在经销商的折扣 来源:ThinkerCarCMBIGM来源:ThinkerCarCMBIGM 吉利的whol2023年2月，电子销售量同比增长39%至109，000套，其中由于几何级数几乎翻了一番熊猫迷你电动车。内华达州占21% 吉利上月总销量。吉利零售销量同比上涨了6% 上个月约76000辆。 吉利在2023年2月向经销商增加了约16，000辆的库存，这推动了根据我们的估计，库存水平约为2.2个月。尽管吉利的平均 经销商narro的折扣由于销售额比例较小，于2023年2月与MoM结婚老化车型的贡献，大多数个别车型的折扣使环比扩大 吉利的经销商。它提高了的折扣帝豪LP戊肝病毒明显在2月 为了与比亚迪的竞争。我们预计吉利的折扣将在2023年3月进一步扩大，因为该汽车制造商提高了经销商的回扣，特别是星月L,Xingrui和 吉利 BoyueL，基于我们的频道检查。我们维持1.53百万的FY23销售预测 单位。 比亚迪的PV批发总量上升2月112%至约190000辆2023.比亚迪的上个月零售量同比增长109%至约146，000辆，导致 库存补货约31，000台。虽然比亚迪仍有订单积压约量 1.5个月根据渠道检查，我们计算比亚迪在经销商的库存 在过去12个月中增加了约220，000个单位。我们估计比亚迪的库存水平在经销商接近两个月了。 比亚迪经销商宣布6000元降价-10000年2月到3月下旬 2023年，符合我们之前的预期，因为其订单量和价格较慢 削减包括特斯拉在内的竞争对手。我们已经与该公司确认，比亚迪没有提高对经销商的回扣。这种折扣可能导致比亚迪的毛利润非常薄。经销商。如果比亚迪想要继续建设，可能需要提高对经销商的激励措施库存。 比亚迪一直在扩大其车型组合，价格范围更广，以承受竞争。其高端品牌阳王推出了第一款车型与,在2023年1月。 它还推出了重新设计的秦+PHEVbelowRMB价格最低的100000人在2023年2月。的新订单秦+七日内超过32000台。 我们维持比亚迪23财年光伏销量预测为245万辆，约20万台每月平均,这是比投资者预期的3左右更保守- 2023年400万单位。我们认为这样的月度销量预测与比亚迪的新 最近几个月订单数量。 比亚迪 图3:比亚迪在经销商的折扣图4：广汽传祺和永恒之塔在经销商处的折扣 来源:ThinkerCarCMBIGM来源:ThinkerCarCMBIGM 广汽集团2023年2月批发总量同比增长12%，基本与行业平均水平。广汽丰田的销量增长（+26%同比）被 广汽本田汽车销售下降(-28%)。广汽汽车的批发数量同比上升了71% 2023年2月约55，000辆，受广汽永恒塔同比增长353%的推动增长。 Aion的零售量同比增长292%至约29，000辆，导致库存增加 截至2023年2月增加1，300辆。我们估计永恒之塔增加了超过52，000个单位 广州汽车Gro起来 过去12个月经销商的库存，导致库存水平约为 三个月。这是主要的为什么我们只为永恒之塔预计319，000台 2023年批发体积。 广汽丰田和广汽本田都在2023年2月增加了经销商的库存。广汽本田的库存量超过两个月至少5年来的最高水平,基于 我们的计算。广汽丰田的库存水平在增加后上升至约1.1个月上个月库存约4，700个单位。这可能解释了为什么折扣 广汽丰田和广汽本田都在2023年2月扩大了范围。 图5:广汽丰田经销商的折扣图6:广汽Honda在经销商的折扣 来源:ThinkerCarCMBIGM来源:ThinkerCarCMBIGM 图7:北京奔驰经销商的折扣图8:华晨宝马经销商的折扣 来源:ThinkerCarCMBIGM来源:ThinkerCarCMBIGM 2023年2月，北京奔驰的折扣升至近15%，为至少2017年以来的最高水平。华晨宝马上个月的折扣扩大至近16%，为12月以来的最高水平 2020. 图9：中国各整车厂/品牌乘用车批发量 销量在2月 同比(%) 中国oem厂商 2023(单位) 887,182 妈妈(%) 35.7% 15.2% 销量 epfr(单位) 1,664,585 epfr同比 (%) -1.3% 使市场 比例(%) 53.6% 吉利 长城汽车长安 五菱汽车上汽 比亚迪 广汽汽车(包括永恒之塔)。奇瑞 东风一汽北汽NIO 李汽车 Xpeng 108,701 51,053 112