电子行业专题研究：从转型角度看消费电子企业机遇

从转型角度看消费电子企业机遇 2023年3月16日 证券研究报告 从转型角度看消费电子企业机遇 2023年03月16日 行业研究 行业专题研究 电子 本期内容提要: 消费电子企业转型有基因优势，主要体现为市场敏锐度、技术、客户 及渠道等。我们认为消费电子企业有以下几大优势：第一，接近消费 终端，市场敏锐度较强。尽管行业变革多依赖技术突破，但消费电子行业创新“由下至上”特征依然显著。消费电子厂商经营多年，对市 场敏锐度和消费群体偏好认识较深，便于在激流中紧随市场变化，及时作出响应。第二，技术积淀多年，突进节奏较快。消费电子厂商深耕各自细分赛道，技术底蕴较为深厚。近年许多赛道成长性加强主因 新兴应用发展，消费电子厂商横向切入优势较大。第三，客户资源丰 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 厚，渠道优势凸显。消费电子行业发展多年，相关优质厂商积累了较为丰富的客户资源，树立良好形象。在客户和渠道方面的优势在多元 化布局过程中亦有很大帮助。 韩字杰联系人 邮箱：hanzijie@cindasc.com 核心动能切换，基本盘看复苏增量盘看成长。全球手机市场在2017年后总体走弱，竞争格局逐步清晰，投资关注点从赛道潜力转换为结构性机会。据IDC数据，全球及中国智能手机季度出货量在2016年第四季度达到制高点，分别为4.29亿部、1.36亿部，此后手机行业贝塔走弱，产业链公司进入存量博弈阶段。尽管全球手机市场贝塔走弱，但仍存在结构性机会，地区上关注新兴市场，技术上关注潜望镜、折叠屏等创新。2022年多重不利因素共振，手机市场需求承压。苹果市场稳定性相对较强，在2022年10月亦受相对严重影响。从果链角度看，鸿海科技2023年2月营收4020.35亿新台币，同比-11.7%。臻鼎科技2023年2月营收99.44亿新台币，同比+0.04%， 市场对苹果业务景气复苏存疑，后续趋势还需观察。但安卓方面的小米、OPPO同比跌幅已明显改善，VIVO同比跌幅也已小幅收紧。传统消费电子经2022全年调整后，建议关注行业基本盘变化，把握复苏良机。 光伏/储能：关注技术创新主线。特斯拉发布宏图第三篇章，2050年清除化石能源。在2023年特斯拉投资者日上，特斯拉宣布全面转向可持续能源之路，通过运用可再生能源在电网侧、电动车、工业、交通等领域的渗透，2050年全面取代化石能源。短期看，据Trendforce数据，2022年全球光伏装机新增228.5GW，同比 +38.7%。2023年有望新增光伏装机350.6GW，同比+53.4%。其中，中国、美国有望新增148.9、40.5GW，分别同比+73.5%、101.1%。技术端，光伏电池片工艺不断演进，工艺逐步接近半导体。当前PERC电池接近理论极限，N型电池转换效率及温度系数方 面的优势仍有发掘空间。我们认为TOPCON、HJT等有望在未来中短期内得到快速发展，建议重点关注光伏设备及材料方面布局领先企业。 通信：关注6G和卫星通信。政策驱动行业发展，数字经济发展加速。2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），指出：到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大 成就。基站方面，截至2022年底，我国5G基站建设累计231万个， 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 全年新建5G基站88.7万个。工信部预计2023年将建设5G基站60万个，同时将推进6G研发。数据中心方面，截至2022年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达81.8万 个，全年净增8.4万个。卫星通信方面，马斯克提出星链计划，标志着卫星互联网进入低轨宽带卫星互联网时代。中国航天科技和航天科 工集团分别提出“鸿雁工程”和“虹云工程”低轨卫星通信星座计划，目前计划均在推进过程中，且已试射卫星。我们认为卫星通信行业已经取得实质性进展，产业链进入加速布局阶段，相关厂商也将迎来新的发展机遇。 汽车：电动智能化趋势不改，长期依旧看好。2023年2月，全球汽车销量52万辆，yoy+57%。从渗透率角度看，2022年11月中国新能源车渗透率达到高点（33.76%）后有所回落，最新数据为2023年 2月的26.57%，同比+7.34pct。我们认为2023年1月渗透率大幅回落，除疫情影响部分供需外，特斯拉价格调整引发新能源车降价潮，部分消费者观望心理增强使新能源车出货短期承压。三月初，湖北等地部分车企补贴加码激化传统油车需求，渗透率方面总体预计暂时不会回到去年年底水平，但是新能源车总体出货向上趋势不会改变，叠加降价刺激，市场景气有望快速修复。 关键点#1：新兴领域快速发展迸发众多机遇，高贝塔赛道布局具备先发优势。电动化和智能化持续渗透，新能源车市场成长属性强化。电动化方面，关注三电系统带来的相关需求，包括结构件、电池材料、线束等。智能化方面，关注智能座舱、自动驾驶、智能网联等领域发展带来的相关需求，包含屏幕、传感器件、PCB、天线、毫米波雷达、激光雷达、连接器等。由于汽车市场较长的验证周期，先发优势明显。在高成长赛道布局领先的厂商有望更多受益，关注业绩弹性和空间。 关键点#2：整车格局将逐步清晰，客户资源要素重要性显现。 降价潮或利好上游厂商，高利润逻辑或加速转变为放量逻辑。2023年开年以来，特斯拉降价引发新一轮降价潮，众多新能源车型纷纷加入。我们认为，随着新能源车企降价，下游需求或被刺激，尽管供应链价格压力将加大，但是因降价牺牲的利润或可以通过放量来弥补，上游零部件厂商或因此受益。 新能源车市场格局将逐步清晰，龙头效应或将加强。比亚迪和特斯拉是国内新能源车的前两名，也代表了传统车企转型和新势力两条路线的前进节奏。2022年4月比亚迪官宣全面停产燃油车，成为传统车企全面转型的首家。而比亚迪和特斯拉销量占中国新能源汽车的比重徘 徊在40%左右。此外，在2023年2月前十大畅销车型中，有三款来自比亚迪。我们认为降价潮的本质是格局演变下竞争加强，展望2023年，新能源车市场或将会显现更为深刻的龙头效应。 风险因素：宏观经济下行风险；新能源车销量下行风险；光伏行业下行风险。 目录 从转型角度看消费电子企业机遇5 核心动能切换，把握传统消费电子复苏机遇5 光伏/储能：关注技术创新主线7 通信：关注6G和卫星通信9 汽车市场：电动智能化趋势不改，长期依旧看好10 重点厂商复盘：多元化布局体系渐熟14 东山精密14 工业富联15 舜宇光学16 电连技术17 大族激光18 领益智造19 蓝思科技20 风险因素21 表目录 表1：2023年全球各区域前三大光伏装机量地区〔单位：GW〕7 表2：2023年1-2月车企降价12 图目录 图1：全球及中国智能手机销量（2012Q3~2022Q3）5 图2：中国主要品牌月度出货量及同比（2022M1~2023M1）5 图3：苹果季度营收（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图4：苹果季度净利润（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图5：iPhone季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图6：iPad季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图7：Mac季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图8：苹果库存变化（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图9：鸿海科技月度营收及同比（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图10：臻鼎科技月度营收及同比（FY2020Q2~FY2023Q1）6 图11：特斯拉清除化石能源愿景7 图12：TOPCON工艺路线8 图13：HJT工艺路线8 图14：我国基站建设数量（2017~2022）9 图15：我国数据中心机架数量（万个）9 图16：卫星通信架构9 图17：中国新能源汽车销量（2016M3~2023M2）10 图18：中国新能源汽车渗透率（2016M3~2023M2）10 图19：特斯拉Model3网络拓扑11 图20：申万消费电子公司汽车收入占比（仅包含年报披露汽车相关数据公司）11 图21：比亚迪及特斯拉销量（2021M2~2023M2）13 图22：2023年2月销量前十名车型中有三款来自比亚迪13 图23：东山精密复盘14 图24：东山精密A+B布局14 图25：工业富联复盘15 图26：工业富联A+B布局15 图27：舜宇光学复盘16 图28：舜宇光学A+B布局16 图29：电连技术复盘17 图30：电连技术A+B布局（2021年汽车连接器收入单独披露）17 图31：大族激光复盘18 图32：大族激光A+B布局18 图33：领益智造复盘19 图34：领益智造A+B布局19 图35：蓝思科技复盘20 图36：蓝思科技A+B布局20 从转型角度看消费电子企业机遇 核心动能切换，把握传统消费电子复苏机遇 核心动能切换，基本盘看复苏增量盘看成长。手机市场：全球手机市场在2017年后总体走弱，竞争格局逐步清晰，投资关注点从赛道潜力转换为结构性机会。据IDC数据，全球及中国智能手机季度出货量在2016年第四季度达到制高点，分别为4.29亿部、1.36亿部，此后手机行业贝塔走弱，产业链公司进入存量博弈阶段。尽管全球手机市场贝塔走弱，但仍存在结构性机会，地区上关注新兴市场，技术上关注潜望镜、折叠屏等创新。 图1：全球及中国智能手机销量（2012Q3~2022Q3） 资料来源：IDC，iFind，信达证券研发中心 传统消费电子经2022全年调整后，关注行业基本盘变化，把握复苏良机。2022年多重不利因素共振，手机市场需求承压。苹果市场稳定性相对较强，在10月亦受相对严重影响。进入2023年来，苹果、小米、OPPO同比跌幅已明显改善，VIVO亦有改善趋势。 图2：中国主要品牌月度出货量及同比（2022M1~2023M1） 资料来源：CINNOresearch，信达证券研发中心 苹果方面，据最新财报披露FY2023Q1营收1171.54亿美元，同比-5.5%。净利润299.98 亿美元，同比-13.4%。库存方面，FY2023Q1公司库存水位升至68.20亿美元，同比 +16.1%。分业务看FY2023Q1苹果iPhone、iPad、Mac分别收入657.75、93.96、77.35 亿美元，同比-8.2%、+29.6%、-28.7%。 图3：苹果季度营收（FY2020Q2~FY2023Q1）图4：苹果季度净利润（FY2020Q2~FY2023Q1） 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 图5：iPhone季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1）图6：iPad季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1） 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 图7：Mac季度销售额（FY2020Q2~FY2023Q1）图8：苹果库存变化（FY2020Q2~FY2023Q1） 140 120 100 80 60 40 20 0 Mac收入（万美元）yoy（右） 80%80 60%70 40%60 50 20%40 0%30 -20%20 -40%10 0 库存（亿美元）yoy（右） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 果链端，2月景气复苏暂不明显，未来走势仍需观察。鸿海科技2023年2月营收4020.35 亿新台币，同比-11.7%。臻鼎科技2023年2月营收99.44亿新台币，同比+0.04%。 图9：鸿海科技月