宏观经济研究周报：国内金融统计数据超预期，美联储加息进程或生变

证券研究报告 5 宏观定期策略 变 ） 国内金融统计数据超预期，美联储加息进程或生 ——宏观经济研究周报（03.13-03.19 2023年03月13日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 11% 1% -9% -19% 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 % 1M 3M 12M 上证指数 0.25 2.82 -1.24 沪深300 -2.38 1.40 -6.92 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （3.13-3.17）：多重风险扰动，短期更宜谨慎 2023-03-12 2宏观经济研究周报（03.06-03.12）：欧美央行加息预期抬升，扩内需优先位置再凸显2023-03-09 3解读《政府工作报告》：稳中求进，推动经济平稳恢复2023-03-07 本周观点：3月10日，央行发布2023年2月金融统计数据和社会融 资规模统计数据，其中有三点值得重点关注：一、M2同比增长12.9%，创下自2016年4月以来的新高。二、企业贷款仍是2月信贷增长的主力，企(事)业单位贷款增加1.61万亿元。三、居民贷款边际改善，整体信贷结构较上月有所优化。2月住户贷款增加2081亿元，其中， 短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元，逆转了持续15个月的同比少增态势。整体来看，我国货币环境保持合理宽松，央行和各大金融机构较好地执行了中央“稳健的货币政策要精准有力”的要求，信贷创造能力有所增强；同时也要看到，2月住户存款新增7393 亿元，同比多增1.08万亿元，表明居民预防性储蓄意愿仍然较强。另一方面，我国2月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落1.1个百分点，反映国内有效需求仍然不足。考虑到近日国际原油价格破位下行、天然气价格底部企稳，有色金属及农产品价格也有所回落，我国面临的输入性通胀压力较小。在此背景下，为了扩大内需，积极的财政政策和宽松的货币政策还有一定的发力空间，这将对资本市场形成支撑。海外方面，美联储主席鲍威尔7日表示，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐。次日，美联储发布全国经济形势调查报告，表示通货膨胀压力仍普遍存在。然而，在美联储释放出强烈的加息信号后，硅谷银行因流动性和清偿能力不足而倒闭，市场普遍将硅谷银行的倒闭归因于美联储的激进加息。受此事件影响，美联储后续可能将更谨慎地对待加息，但这也将使美联储陷入两难处境。如何更有效地进行预期管理并在控制通胀和淡化银行业风险之间进行取舍，对于美联储而言是一个较大的挑战。考虑到硅谷银行的业务相对于传统银行具有特殊性，风险广泛蔓延到金融行业的可能性不大，再加上美国2月CPI同比增幅为6%，且核心CPI超预期上升，美国面临的通胀压力仍然较大。预计美联储大概率将在3月的 议息会议上加息25个基点，市场情绪或将受到一定冲击。 国内热点：一、央行发布2023年2月金融统计数据报告及社会融资规模增量与存量统计数据报告。二、2月份CPI同比涨幅回落，PPI 同比继续下降。三、财政经济委员会建议：全面落实积极的财政政策。 国际热点：一、鲍威尔说美联储或加快加息步伐。二、美联储“褐皮书”显示美国经济仍面临通胀压力。三、美国硅谷银行破产。 上周高频数据跟踪：上周国内主要股指全面回落，上证指数下跌 2.95%，收报3230.08点，沪深300指数下跌3.96%，收报3967.14点，创业板指下跌2.15%，收报2370.36点。 风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.12月份人民币贷款同比多增5928亿元，存款同比多增2705亿元4 2.22月社会融资规模增量比上年同期多1.95万亿元，存量同比增长9.9%4 2.32月份CPI同比涨幅回落，PPI同比继续下降5 2.4财政经济委员会：全面落实积极的财政政策5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1鲍威尔说美联储或加快加息步伐6 3.2美联储“褐皮书”显示美国经济仍面临通胀压力6 3.3美国硅谷银行破产，市场担忧危机蔓延7 4上周市场高频数据跟踪8 5上周经济高频数据跟踪9 6风险提示12 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：30城商品房周成交面积（万平方米）9 图8：100大中城市：周成交土地情况9 图9：浮法平板玻璃价格10 图10：水泥价格指数10 图11：螺纹钢价格（元/吨）10 图12：45港铁矿石库存情况(万吨）10 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）11 图14：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）11 图15：波罗的海运费指数11 图16：国内航运指数11 图17：原油价格（美元/桶）12 图18：全美商业原油库存情况12 图19：10Y美债收益率（%）12 图20：美元指数与黄金价格（右轴）12 1本周观点 央行金融数据释放积极信号，硅谷银行倒闭风险或使美联储谨慎加息。3月10日， 央行发布2023年2月金融统计数据和社会融资规模统计数据，其中有三点值得重点关注：一、M2同比增长12.9%，创下自2016年4月以来的新高。2月M2同比增幅较大，主要是由于去年同期基数较低、当月银行信贷投放超预期增长以及去年以来金融体系对实体经济的货币供应量持续增加。二、企业贷款仍是2月信贷增长的主力，企(事)业单位贷款 增加1.61万亿元。其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据 融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。这得益于春节后企业加快复工复产，2月制造业PMI升至52.6%也表明制造业正在持续复苏。三、居民贷款边际改善，整体信贷结构较上月有所优化。2月住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元，逆转了持续15个月的同比少增态势。随着宏观经济好转，居民的消费和投资信心都将逐渐恢复，居民储蓄规模也将回归常态，“居民弱、企业强”的信贷格局有望逐步改善。此外，2月房地产市场有所回暖，有助于托底居民中长期贷款。整体来看，我国货币环境保持合理宽松，央行和各大金融机构较好地执行了中央“稳健的货币政策要精准有力”的要求，信贷创造能力有所增强；同时也要看到，2月住户存款新增7393亿元，同比多增1.08万亿元，表明居民预防性储蓄意愿仍然较强。另一方面，国家统计局3月9日发布数据显示，我国2月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落1.1个百分点，反映国内有效需求仍然不足。考虑到近日国际原油价格破位下行、天然气价格底部企稳，有色金属及农产品价格也有所回落，我国当前面临的输入性通胀压力较小。在此背景下，为了扩大内需，我国无需过于担心通胀风险，积极的财政政策和宽松的货币政策还有一定的发力空间，这将对资本市场形成支撑。 海外方面，美联储主席鲍威尔7日出席国会听证会时表示，最新经济数据强于预期，最终利率水平可能也将高于此前预期。如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐。次日，美联储发布全国经济形势调查报告，报告显示，美国经济活动略有增长，通货膨胀压力仍普遍存在。然而，在美联储释放出强烈的加息信号后，美国加利福尼亚州金融保护和创新局10日宣布依法接管因流动性和清偿能力不足而倒闭的硅谷银行，市场普遍将硅谷银行的倒闭归因于美联储的激进加息。受此事件影响，美联储在3月份货币政策会议中可能将更谨慎地对待加息，但这也将使美联储陷入两难处境。一方面，美国2月就业数据喜忧参半，劳动力市场仍然紧张。2月非农就业人数增加 31.1万，高于预期；平均时薪同比增长4.6％，略低于预期；而失业率上升2个基点至3.6%。另一方面，硅谷银行的突然倒闭导致美国银行业承压，市场情绪受到较大的冲击。在这个特定时期，如何更有效地进行预期管理并在控制通胀和淡化银行业风险之间进行取舍，对于美联储而言是一个较大的挑战。考虑到硅谷银行的业务相对于传统银行具有特殊性，风险广泛蔓延到金融行业的可能性不大，再加上美国2月CPI同比增幅为6%，且核心CPI超预期上升，美国面临的通胀压力仍然较大。预计美联储大概率将在3月的议息会议上加息25个基点，市场情绪或将受到一定冲击。 2上周国内宏观消息梳理 2.12月份人民币贷款同比多增5928亿元，存款同比多增2705亿元 事件：2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上 月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%， 增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.76万亿元，同比增长10.6%。当月净回笼现金6999亿元。2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218 亿元，中长期贷款增加863亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷 款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融 机构贷款增加173亿元。2月份人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中， 住户存款增加7926亿元，非金融企业存款增加1.29万亿元，财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。2月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交142.23万亿元，日均成交7.11万亿元，日均成交同比增长7.3%。其中，同业拆借日均成交同比下降11.8%，现券日均成交同比增长0.1%，质押式回购日均成交同比增长11%。2月份同业拆借加权平均利率为1.92%，比上月高0.48个百分点，比上年同期低0.14个百分点。质押式回购加权平均利率为2.07%，分别比上月和上年同期高0.51 个和0.01个百分点。2月份，经常项下跨境人民币结算金额为9487亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为7529亿元、1958亿元；直接投资跨境人民币结算金额为5378亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为1833亿元、3545亿元。 来源：中国人民银行 2.22月社会融资规模增量比上年同期多1.95万亿元，存量同比增长9.9% 事件：初步统计，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对 实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元；委托贷款减少 77亿元，同比多减3亿元；信托贷款增加66亿元，同比多增817亿元；未贴现的银行承 兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元； 政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；非金融企业境内股票融资571亿元，同 比少14亿元。2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为220.01万亿元，同比增长11.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.86万亿元，同比下降19%；委托贷款余额为11.3万亿元，同比增长3.5%；信托贷款余额为3.75万亿元，同比下降10.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.95万亿元，同比下降3.3%；企业债券余额为31.3万亿元，同比增长1.8%；政府债券余额为61.41万亿元，同比增长13.9%；非金融企业境内股票余额为10.79万亿元，同