2022年度业绩点评：业绩符合预期，盈利能力提升

事件：2022年全年营业收入3285.90亿,同比+152%;归母净利润307.3亿,同比+93%;扣非归母净利润282.1亿元,同比+110%;其中,22Q4营业收入1182.5亿,同比+107%,环比+21%;归母净利润131.4亿元,同比+61%,环比+39%;扣非归母净利润121.7亿,同比+78%,环比+35%。22Q4毛利率22.6%,环比提升3.3pcts; 22Q4费用率9.0%,环比上升0.1%; 22Q4净利率11.1%,环比提升1.4pcts； 电池出货量领先,海外客户持续突破。2022年，公司实现锂离子电池出货量289GWh，同比增长117%，其中，动力电池系统销量242GWh、储能系统销量47GWh。报告期内，公司与全球客户开展合作，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户的认可，市场份额不断提升； 推动全面电动化,完善供应链布局。报告期内，公司首创的MTB技术率先应用换电重卡项目，推动整车系统的全面提升。除此之外，公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域的布局，在锂、镍、磷等资源项目都取得突破性进展； 投资建议：考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势，根据出货量和市场份额不断提高，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为457.9/643.61/854.72亿元（原预测值为441.71/622.19亿元），当前市值对应PE分别为21/15/11倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价656.14元，维持“强推”评级。 风险因素：下游新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动风险等。 主要财务指标