聚烯烃日报：原油维持弱势，聚烯烃仍承压

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-16 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油维持弱势，聚烯烃仍承压 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宏观环境看，受硅谷银行破产风波影响，美国同类型商业银行存在多米诺骨牌效应，有潜藏的金融系统性风险问题，对金融类资产造成一定的利空影响，化工系的聚烯烃也不例外。外盘布伦特油和WTI原油持续走弱，聚烯烃成本端将进一步下移，对价格利空。从基本面看，东明40万吨/年的HDPE已投产，京博40万吨/年的PP计划3月中下投产，另外有20万吨/年的PP计划在4月份投产。从新增产能看聚烯烃承压较大。关注需求复苏情况，聚烯烃呈现震荡偏弱走势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存79万吨，较上一工作日-1万吨。石化库存略有增加，中游去库速率仍较慢。 基差方面，LL华东基差在+20元/吨，PP华东基差在-30元/吨，基差近期持续走强。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态，PDH制PP利润有抬升趋势。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：关注需求复苏情况，短期聚烯烃仍呈现震荡偏弱走势。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/3/15 2023/3/14 石化库存（万吨） -1 79 80 LL01 -51 8,035 8,086 LL05 -42 8,111 8,153 LL09 -41 8,070 8,111 LL1-LL5 -9 -76 -67 LL5-LL9 -1 41 42 LL9-LL1 10 35 25 LL华北-主力合约基差 42 89 47 LL华东-主力合约基差 20 20 0 LL华南-主力合约基差 -8 39 47 brent主力（美元/桶） -1.51 78.43 79.94 LLDPE生产利润（原油制） 89 633 543 LLDPE华北 0 8,200 8,200 LLDPE华东 -22 8,131 8,153 LLDPE华南 -50 8,150 8,200 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 -25 8,500 8,525 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 -50 8,750 8,800 LL华东-华北 -22 -69 -47 LL华南-华东 -28 19 47 HD注塑-LL（华东） 22 -131 -153 HD薄膜-LL（华东） -3 369 372 HD中空-LL（华东） 22 -181 -203 LD-LL（华东） -28 619 647 LL美金成本（元/吨） 30 8,363 8,333 LL华东进口盈亏（元/吨） -52 -232 -180 LL中国CFR（美元/吨） 0 999 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 300 300 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,550 6,550 LL-回料（不带票） 0 1,008 1,008 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 3月15日 3月14日 石化库存（万吨） -1 79 80 PP01 -51 7,633 7,684 PP05 -60 7,621 7,681 PP09 -57 7,639 7,696 PP1-PP5 9 12 3 PP5-PP9 -3 -18 -15 PP9-PP1 -6 6 12 PP华东-主力合约基差 20 -30 -50 PP华北-主力合约基差 40 149 109 PP华南-主力合约基差 50 79 29 brent主力（美元/桶） -1.51 78.43 79.94 PP生产利润（原油制） 50 -208 -258 丙烷CFR华东（美元/吨） -27 600 627 PP生产利润（PDH制） 186 631 446 PP华东拉丝 -40 7,591 7,631 PP华北拉丝 -20 7,620 7,640 PP华南拉丝 -10 7,700 7,710 PP华东低融共聚 -80 7,750 7,830 PP华东均聚注塑 -70 7,680 7,750 PP拉丝华南-华东 30 109 79 PP拉丝华东-华北 -20 -29 -9 PP均聚注塑-拉丝（华东） -30 89 119 PP低融共聚-拉丝（华东） -40 159 199 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 940 940 PP拉丝进口成本（元/吨） 27 7,862 7,835 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -67 -271 -204 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 9 -45 -54 山东粉料（元/吨） -30 7,600 7,630 山东丙烯（元/吨） 50 7,300 7,250 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 10 20 10 山东粉料生产利润（元/吨） -80 -400 -320 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 9,000 9,100 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -60 259 319 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,300 6,300 PP拉丝-回料（不带票） -37 696 733 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2023年2022年2021年 1月2月3